东吴证券：战略看多港股汽车！超配！

　　投资要点

　　汽车历史上在港股市场表现如何？

　　2000年-至今港股市场四轮牛市中汽车均为头部领涨板块，尤其是整车股。第一轮（2003-2008年）：五菱汽车涨幅2748%；第二轮（2008-2015年）：长城汽车涨幅2439%+吉利汽车涨幅995%；第三轮（2016-2017年）：吉利汽车涨幅840%；第四轮（2020年）：比亚迪涨幅590%。港股市场每一轮牛市均带动一批优质公司的崛起，且具备共同特征：港股本身底部反转+行业本身红利+个股超强α 三重因素共振。

　　港股汽车历史上与A股汽车有分化行情吗？

　　2012-2022十年汽车复盘时间维度看：港股汽车主要在2个时间段与A股汽车有明显分化行情；

　　2016~2017年，H股见底反转后，港股汽车表现明显领先A股，A股指数持平，个股α因素为重；

　　2018~2019年，A/H汽车指数均下行，行业价格战出现，基本面较差；但豪华车市场迸发依然孕育经销商个股优秀行情（备注：豪华车经销商标的港股列为零售行业）。

　　共同特征：2016-2019年均属于SUV渗透率30%-50%时代，甚至后期SUV行业红利消失，但是以【BBA+大众+丰田+吉利（吸收沃尔沃技术）】均代表了外资汽车品牌在SUV后期“反攻能力”从而带来了多家超强个股α行情（且均有在港股上市）。

　　代表性标的：吉利汽车，广汽集团，中升控股，美东汽车。

　　新能源整车格局还能否走出强α个股？

　　国内新能源车企格局趋势研判：2超多弱走向2超多强。2023-2024年国内前9家新能源品牌市占率预计达到80%（2022年预计63%），且CR2（特斯拉+比亚迪）份额稳中小降至34%（2022年预计41%）。【理想+AITO+蔚来】/【吉利+长安+长城+埃安】值得重视。背后原因推导如下：1）渗透率30%-50%消费者诉求：性价比更高+更安全的电车！智能不是必选，但有比没有更好。2）而这个阶段产业技术创新进展：电动化是延续性技术创新主导且降本增效是关键！智能化是L2加速普及但L3+还在导入期。3）【疫情+逆全球化】对汽车供应链重塑在2022年7月为节点渡过了最难危机阶段，保交付依然是重心但车规级要求更需要均值回归，专业化分工与垂直一体化或将分庭抗礼。4）最终会导致车企竞争要素发生新的量变：【技术研发+供应链】权重降低，【产品定义+营销渠道】权重上升。

　　投资建议：

　　战略看多港股汽车！精选【理想+吉利】

　　建议重视【多弱】走向【多强】的新能源品牌，尤其是与【特斯拉+比亚迪】有错位竞争优势的整车。首选2023-2024年重点发力30万元以上豪华车市场【理想/蔚来】，其次全面对标比亚迪且自身竞争优势较强【吉利/长城】，再次【比亚迪+广汽集团+小鹏汽车】。零部件板块【福耀玻璃+耐世特】。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；L3及以上智能化进展显著超预期。