医美与创新药业务再获认可，四环医药(0460.HK)荣获“转型先锋公司”

　　企业的成长性和市值表现往往与产业成熟度息息相关，在原有赛道产业发展空间日益有限的背景下，转型升级成为企业继续壮大和市值成长的重要路径。从苹果、华为等海内外转型标杆的表现看，成功转型之后，无论是企业形态、长期增长空间，还是综合竞争力和市场认可度都有机会跃升至新的层次。

　　近期，由格隆汇主办的“大中华区卓越上市公司2023”颁奖典礼上，四环医药就凭借创新求变的经营策略，以及该策略下全新塑造的医美与创新药双轮驱动，获评“转型先锋公司”。

　　据悉，本次评选通过定量数据分析和专家评审团等方式综合得出，“转型先锋公司”奖则旨在表彰通过转型创造真正价值、保持创新活力并对产业变迁产生积极影响的探索者和实践者。此次获奖说明四环医药对动态环境变化的适应力获得更多的外界认可，在转型势能逐步释放的过程中，公司的长期可持续、高质量发展将更值得期待。

　　产研销一体化优势显著，疫后医美爆发可期

　　在创新驱动可持续发展的全新策略下，公司前瞻地打造了研产销一体化医药平台，并在2020年公司正式提出“医美+生物制药”的双轮驱动战略。今年8月，四环医药再发公告，明确表示将逐步剥离业绩不达预期的仿制药业务及其他非核心大健康业务，聚焦于高增长的医美业务和高价值的创新药业务，全面提升公司运营效率。不断强化的聚焦策略之下，两大板块业务快速开花结果。

　　在医美赛道，依托“自研+BD+并购”的模式，四环医药在产品端构建了覆盖"注射类+光电类+器械+药品+针剂"的医美全生命周期产品矩阵，能够满足不同年龄段消费者的多元化需求。销售端，四环医药已经培育起广阔的渠道和营销网络，公司目前已经实现全国280个城市2,920家医美机构的覆盖，其中头部的500家医美机构实现100%覆盖，能够在产品上市和推广阶段有效触达终端用户，迅速实现销售转化。生产端，四环医药已经在国内打造了约14000平方米的生产基地，规划9条生产线，可为前端提供充足的产能支持。

　　尽管医美业务在今年疫情起伏和整体较为低迷的市场环境下营收表现略有下滑，但仍然无法掩盖其未来的爆发潜力。一方面，国内疫情防控放开态度明确，经营活动正在加快回归常态化，消费者此前被压抑的医美消费需求有望随之释放，为公司医美业务带来爆发性增长机会。

　　另一方面公司的产品势能仍在强化，为公司带来了更明确的增长活力。得益于出色的综合能力，以及乐提葆?的示范性代理效应，公司正在获得越来越多成熟优势产品的认可。此前公司已相继成为SYLFIRM 、XTM黄金微针、CELLBOOSTER?的中国独家代理，配合公司自主开发的多款潜力产品，预计2023-2024年四环医药将还推出脂肪采集系统Lipivage?、童颜针、少女针及水光针等众多强势新品，多元产品强化协同将进一步巩固公司的医美业务优势。

　　创新药业务进展顺利，驱动公司估值逻辑切换

　　创新药是公司转型聚焦的另一大业务板块，为实现创新药业务的更好发展，公司特意将旗下轩竹生物和惠升生物两大生物制药板块独立出来，赋予了更多的资源支持。

　　现阶段，轩竹生物聚焦肿瘤、抗感染、消化及代谢性疾病等多个领域，拥有超25个在研产品，其中11款新药处于研发阶段，国内唯一一个自主研发的PPI抑制剂-安纳拉唑钠NDA获受理。

　　轩竹生物的核心优势在于已经形成了较为完整的新药研发体系，构建了从“新药结构设计-评价-确立候选化合物-临床研究-新药上市申请”的一站式专业平台，相当于铸造了通用的技术平台底座，能够实现以更低成本和更高效率的新产品研发和推进上市。得益于突出的技术和产品潜力，在市场普遍较为谨慎的2022年，公司仍获得了6亿元的B轮融资，足见投资者认可。

　　惠升生物则实现了糖尿病及并发症领域产品管线的全面覆盖，多款重点产品的研发进度处于行业领先。公开信息显示，公司旗下创新药加格列净、门冬胰岛素/30/50注射液目前均获NDA受理，德谷门冬双胰岛素IND已经获批，德谷胰岛素临床III期锁库，针对肥胖适应症的利拉鲁肽也将进入三期临床阶段。

　　国泰君安预计，四环医药的安钠拉唑（PPI）、门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素30注射液和门冬胰岛素50注射液将在2022-2023年获批；吡罗西尼(CDK4/6i)、加格列净(sglt-2i)和德谷胰岛素注射液将在2023-2024年获批。在一体化平台降本增效的优势之上，创新药收获期的临近将为公司的高质量发展提供更多保障。

　　创新药领域的突破性进展，意味着公司实际上已经由于传统的医药概念标的，升级为全新的创新药概念，此时再以传统医药公司的估值方式和体系评价企业，显然无法与公司如今所处的高景气赛道和成长潜力相匹配。可以说，明确的属性变化已经为公司长期估值的提升提供了坚固的逻辑支撑。

　　小结

　　坚定的转型升级魄力下，四环医药剥离不达预期的仿制药业务，完成业务结构调整，已经形成医美和创新药双轮驱动的全新发展格局。

　　尽管两大业务在研发方面的较大投入，会对公司业绩形成短暂压制，但长期来看，无论是预期未来十年复合增速超过15%的国内医美市场，还是高价值潜力和战略意义并存的创新药业务，都将为公司的长期可持续、高质量发展提供更大确定性，真正的是在用有限的时间换取无限的空间。对于这样的公司，市场理应多一些耐心。