卫龙(09985.HK)上市开启新征程，行业领跑者的长期成长性不可忽视

　　12月15日，卫龙美味全球控股有限公司(以下简称"卫龙")正式在港交所主板挂牌上市，股份代码为09985.HK，由摩根士丹利、中金公司、瑞银集团担任联席保荐人。

　　不得不说，作为"辣味休闲食品第一股"，卫龙的表现受到市场的诸多瞩目。上市首日，卫龙的收盘市值为235.6亿港元市值，在港股包装食品板块，总市值跻身前三位，据此卫龙的价值或已受到投资者的普遍认可。

　　整体来说，它的商业模式的价值逻辑比较清晰，背靠发展空间较大的行业蓝海，凭借显著领先的市场地位，卫龙已占据了广大的消费心智。

　　同时，作为消费概念的标的，它具有明显的稀缺性、成长性。

　　业务稳中有进，实现逆势增长

　　在消费市场普遍承压的背景下，卫龙的业绩实现逆势增长，坐稳行业的头部宝座。

　　2019年至2021年卫龙的收入分别为33.85亿元、41.20亿元、48.00亿元，总收入的年复合增长率达到19.1%，远超中国休闲食品行业同期的4.2%(行业数据参考弗若斯特沙利文，下同)；毛利率分别为37.1%、38.0%、37.4%,；经调整净利润分别为6.59亿元、8.21亿元、9.08亿元；2021年的净利润率达到17.2%，高于中国休闲食品行业同期约10%的平均净利润率。

　　今年上半年，不惧市场环境的阴云，卫龙实现收入约22.6亿元，同比变动不大；若不考虑股权增发产生的一次性开支，经调整净利润为4.25亿元，同比增长11.9%。

　　按2021年零售额计，卫龙在辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额为6.2%，超过CR5中后4家企业的市场份额总和，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

　　面向休闲食品这一万亿规模的朝阳赛道，休闲食品领域集中度其实整体较低，卫龙之所以能跑出来，还是在于其业务的成长性，敢于打破同质化的桎梏，这一点在产品、营销、供应链等多个环节上体现得淋漓尽致。

　　从产品端来看，卫龙一直都在产品创新，来丰富产品结构，以满足消费者个性化的多样需求。

　　目前卫龙的产品已涵盖调味面制品(大面筋、小面筋、亲嘴烧、麻辣棒等)；蔬菜制品(魔芋爽、风吃海带)，这已成为公司的第二增长引擎；豆制品及其他产品(软豆皮、78°卤蛋及肉制品等)。

　　从收入规模来看，2021年卫龙在调味面制品及蔬菜制品的年零售额均超10亿元；其中，大单品(大面筋、魔芋爽、亲嘴烧及小面筋)的年零售额均超5亿元。

　　按产品类别划分的收入明细，图片来源：招股书

　　同时，卫龙从创立以来一直坚守品质初心，今年7月，它还作为行业领导者协办《调味面制品行标发布会》，重磅发布调味面制品(即辣条)首个行业标准，保障产品的高品质。

　　除了在产品上不断发力之外，卫龙深谙营销之道，不仅加快全渠道扩张的步伐，也在积极拥抱年轻人。

　　截至今年上半年，卫龙与超过1830家线下经销商合作且其经销商的销售网络覆盖了国内约735,000个零售终端；同时也多维发力线上渠道(包括在线直销模式和在线经销模式)，2019年至2021年线上渠道收入年复合增长率达到48.6%，2021年的收入规模为5.54亿元。

　　在品牌营销上，卫龙善于通过社交媒体平台与年轻消费者进行有效的沟通，持续火热出圈，不断引发深度共鸣，增强品牌粘性。

　　上市响应天时地利人和，未来可期

　　从此次上市情况来看，卫龙将香港IPO的发行价定在每股10.56港元，这一价格可以说是在让利投资者，将净筹资约8.989亿港元，面向散户部分获得约15.3倍超额认购。

　　不得不说，本次卫龙上市的时机也不错。港股经过了深度调整之后，目前市场估值已处于历史较低水平，而在近期市场情绪的修复下，流动性有望释放，市场赚钱效应有望得到强化，基于这样的行情，整体市场估值会不断提高，卫龙的价值也将更具备健康成长的确定性。

　　再者，随着辣味受欢迎程度的不断增长，行业增速优势进一步凸显。以零售额计，辣味休闲食品市场在2021年达到1729亿元，2016年至2021年，年复合增长率为8.7%，高于同期休闲食品行业整体6.1%的年复合增长率；预计这一市场在2026年达到2737亿元，发展空间较大。

　　2016年至2021年中国休闲食品行业按口味划分的零售额明细，图片来源：招股书

　　基于这一细分市场的高景气，卫龙作为头部玩家，其发展的延续性较为乐观，符合消费的长坡厚雪特点。

　　随着卫龙的上市，不少券商也对其长期表现加以看好。中信证券首予卫龙（09985）“买入”评级，目标价13港元，认为卫龙已初步成为跨品类龙头，具备多个领先优势，看好其立足辣味，成长为零食行业领军企业；光大证券首予卫龙（09985）“增持”评级。辣味食品用户粘性强，增长较为稳定，公司作为龙头，调味面制品业务维持稳健增长，新业务健康食品蔬菜制品也保持较快增长，成为第二增长曲线，看好公司未来增长潜力。

　　凭借强大的行业地位、良好的成长前景，卫龙在上市后有望展现具备全球竞争力的中国企业形象，实现价值成长，让世界人人爱上中国味。

　　结语

　　本次卫龙赴港上市，将迎来新的征程，有望进一步增强品牌知名度和资本实力，它将继续实现经营管理升级，来满足消费者高品质、高体验、高颜值的消费升级需求。

　　对于这类业绩成长性优异、赛道长期空间广阔、行业市占率第一、发展逻辑拥有较强确定性的标的，公司的价值前景还会得到长期验证，值得投资者在当下不确定的市场环境中积极关注