中金旅游酒店及餐饮业2023年展望：短期曲折向好 中长期有望重拾增速

　　智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，短期而言，旅游酒店及餐饮行业数据恢复仍存一定压力，恢复路径或曲折向好。中长期行业有望重拾增速，龙头持续扩店提升市场份额，基于对部分公司2024年业绩测算，2024年P/E基本处于较历史中枢更低的水平，基本面修复仍能支撑较为可观的股价弹性空间。建议后续结合业绩兑现确定性和股价弹性空间选股，关注有成长性或估值具备提升空间的子板块的疫后复苏弹性。

　　中金主要观点如下：

　　短期恢复压力仍存，路径或曲折向好。

　　冬季系病毒传染高发季，且考虑消费者出行和消费意愿或需一定时间调整，短期数据恢复或仍存压力。参考海外经验，酒店和餐饮消费有望实现优异复苏，如酒店龙头万豪的全球RevPAR、餐饮龙头星巴克和麦当劳等的北美/美国同店均已超过2019年，再如防疫放宽相对较晚的亚太地区，日本今年10月餐饮销售额/中国香港今年9月餐饮店收入也已恢复至19年同期的106%/93%，且餐饮和酒店往往是服务消费中恢复较领先的分项，而入境游恢复或经历逐渐爬坡过程。实现路径上，该行预计防疫优化后多轮疫情对社服消费负面影响递减，或呈曲折向好态势。

　　中长期龙头持续扩店提升市场份额，基本面修复仍能支撑较为可观的股价弹性空间。

　　中国的人均出游次数、酒店RevPAR水平、人均餐饮消费均较美国有较大差距，该行认为行业有望重拾增速。大部分酒店餐饮龙头在疫情期间实现了一定程度的逆势扩店，疫后该行认为龙头仍能凭借更优的产品力、运营力、品牌力持续扩店、提升市场份额。基于对部分公司2024年业绩测算，2024年P/E基本处于较历史中枢更低的水平，该行认为基本面修复仍能支撑较为可观的股价弹性空间。

　　关注有成长性或估值具备提升空间的子板块的疫后复苏弹性。

　　酒店：供需错配支撑RevPAR上行，龙头引领恢复和扩张;免税：关注疫情后客流回暖，竞争格局趋于稳定;餐饮：模型具韧性的品牌仍具备投资价值;旅游：关注防控优化下的复苏弹性;人服：灵活用工景气度高，龙头市占率有望提升。

　　风险提示：疫情影响超预期;竞争格局恶化;企业未能提升管理应对需求变化和规模增长。