路演实录丨复星旅文（复星旅文集团）

　　2022年12月19日，由国内领先的港美股资讯平台智通财经与中国银河证券、同花顺财经共同主办，及专业财经路演直播平台“大路演”提供全程路演支持的“第七届智通财经资本市场年会”在杭州成功举办。

　　而在“第七届智通财经上市公司评选”上，复星旅游文化（01992）荣获“最佳港股通公司”大奖。在路演时间，该公司投资者关系总经理庄白如详细介绍了公司业务整体情况、海内外发展状况以及成长前景，并在线上为投资者详细解答。

　　以下为复星旅游文化路演实录：

　　今年的前三季度，复星旅游文化录得旅游运营营业额112.5亿元，按一致汇率口径，较2021年同期大增110%，而相比于疫情前（2019年同期），按一致汇率口径亦增长6%。这得益于新业务开展，包括丽江复游城及托迈酷客，同时核心业务Club Med营业额恢复至2019年同期的96%共同驱动。尽管前三季国内业务受到疫情影响，但得益于Club Med前三季净利润大幅转正，集团归属股东净利润大幅改善。

　　具体而言，首先是Club Med营业额、容纳能力及入住率三个指标在前三季都得到了全面的修复。在营业额上，Club Med实现91.35亿元，同比增长145%，占整体营业额九成，恢复到了2019年同期的96%；容纳能力同比增长79%，恢复至2019年的91%；床位入住率平均达到了61%，同比提升7个百分点，较2019年还有5个百分点缺口，同时床位价格较2019年也提升了19%。

　　从环比来看，Club Med的三个指标都是不断改善的。比如相比于2019年，上半年营业额缺口是9%，首三季就缩窄为4%；上半年容纳能力缺口13%，首三季降至9%；上半年入住率为59%，首三季为61%。此外，床位价格持续上涨，虽有通胀因素，但最核心的是公司产品持续高端化，四五星度假村产能占比已达到95%。

　　亚太、欧非中东及美洲是Club Med三大市场，今年亚太区域由于国际型的目的地于二季度重启，其恢复弱于美洲和欧非，但三季度开始较2019年的差距也迅速收窄。亚太区明年有比较强的预期，尤其是中国市场，防疫放开后，出境也预计进一步放开，出境游单价较高，利润率也大，且随着亚太更多地区恢复和更多的新度假村开出来，亚太有望在2023年成为Club Med反弹最强的区域。

　　从Club Med在手订单看，截止10月8日，预订至2022年底累计订单量较去年同期增长38.7%，预订至2023年6月累计订单量增长27.1%，分别较2019年同期（同周期）增长16%及18.6%。其中，欧非及美洲贡献主要成长，而明年亚太地区具有强复苏预期，带动业绩保持高增长。

　　展望2023年，在2022年营业额恢复接近2019年的基础上，得益于疫情三年期间不懈的升级战略实施，以及加速的容纳能力扩张（2022-2024年已签约新开度假村17家，24年容纳能力预计较2019年增加18%），同时疫情期间休闲度假产业的供给出清为活下来的头部企业提供了攫取市场份额的机会，公司对未来Club Med的高速发展及盈利提升十分有信心。

　　三亚亚特兰蒂斯位于国内，今年国内业务受疫情影响比较大，但按季环比也在逐季改善，首三季营业额同比下降了37%，上半年则是下降42%。按月看，1-2月业绩表现强劲，3-5月受上海等地静默影响，人流量受影响营业额下降显著，7月有不错的恢复，8-9月又产生局部疫情。需要注意的是疫情主要影响人流量，亚特兰蒂斯凭借产品力及品牌力，首三季平均房晚价格依然达到2658元，在海棠湾地区遥遥领先。

　　近期防疫政策放开后，亚特兰蒂斯人流量明显回暖，订单有较大回升，在本周平均入住率已接近八成水平，接下来是圣诞节和元旦新年，预计也将进一步提高入住率水平。

　　此外，公司在建的两个新项目，丽江和太仓复游城进展顺利。可售度假地产部分均已开始预售，丽江复游城去年四季度开启了运营，太仓预计于明年四季度开始首期运营，目前建设及开业准备正稳步推进中。

　　目前复星旅游文化的旅游目的地三大项目，都是以自持运营加上可售两种模式结合。以亚特的成功经验来看，地产可售部分可实现规模的现金回流，满足运营项目的资本开支，减少整个项目的财务成本。当然不同项目在因经济周期和目的地差异具体情况会有差异，丽江和太仓借鉴模式，在内容上因地制宜复制升级模式。

　　比如太仓复游城项目，项目总规划比较大，位于上海周边的太仓，计划打造华东地区最大的室内滑雪场之一阿尔卑斯雪世界，1月完成结构封顶，6月完成造雪设备安装；同时公司将国际性的IP植入项目中，主体为阿尔卑斯时光境的主题商业街，7月份完成了主体结构；另外Club Med joyview太仓度假村9月已完成主体结构封顶。运营部分计划在明年四季度开业，而可售度假物业累计实现预售值已经超过了28亿元。假若太仓复游城项目稳态运营，预计贡献运营收入超过10亿元，叠加丽江复游城贡献，两大项目有望接近亚特兰斯蒂早期的运营收入及现金流同等体量贡献。

　　整体而言，今年公司业绩大幅增长主要为海外的快速复苏，就目前订单量趋势来看，明年有望迎来全面恢复和持续增长，营业额、EBITDA及净利润将有望全面超越疫前水平。国内业务今年受疫情影响较大，但最近防疫放开后，三亚亚特兰蒂斯复苏预期强烈，叠加丽江及太仓复游城三大项目将驱动国内业绩恢复增长，投资者可持续保持关注。

　　以下为QA环节

　　问：防疫放开后，运营板块业绩预期会比较高，但在开发板块，去年房地产集中度管理和金融收紧，请问地产政策对公司开发项目有什么影响？

　　答：公司旅游目的地的三个项目，亚特兰蒂斯地产部分已几乎售罄。太仓项目自持和可售的总投入预计132亿元，整体规划了可售55万平方米，预计总回流现金可以覆盖项目总投资。可售部分是20年7月开始预售的，当年10月起长三角地区的楼市已呈现火爆态势，项目在当地销售排名一直居于前三。去年下半年以来，受地产大环境影响，整个地产行业销售滞缓，但我们依然实现比较理想的成绩，截止目前太仓可售度假物业累计实现预售货值已经超过了28亿元，回流接近26亿元。

　　丽江可售面积规划在20万方左右，项目的运营部分已经开业，，且在夏季取得较快的爬坡表现。丽江项目的可售本身不是传统住宅型的产品，它更多的是解决升级化的旅居需求。我们观察到C端客户的典型画像，在改善性居住需求满足后，升级康养型旅居需求，另外在B端，已有一些企业开始购置用于自身休闲度假场所。我们正在丽江项目探索B端需求的突破。

　　问：开发项目受地产大环境影响，那么公司有什么应对举措吗？

　　答：三大项目中，目前太仓项目受地产大环境影响较大，不过太仓地理位置优越，与上海直线距离非常近，对于部分消费者而言，这部分住宅既可以当改善型的居住，也可以作为投资属性，因此有一定的购买需求。太仓项目在渠道合作上全面放开，销售额在当地市场始终能够做到排名前三。

　　投资需求占环沪地产需求的主流，目前来看，房地产金融16条出台，以及一些资金宽松政策，都为大环境松绑，不管是居住性需求还是投资性需求，都在等待合适出手的时间点。在2023年，如果行业大环境持续向好，我们依然能够有信心持续保持在整个太仓市场前列。

　　此外，在丽江项目，存量现房没卖掉的情况下，也不做新的投入。其实丽江项目已经投入运营，运营部分开始贡献现金流。

　　从公司业务的长期结构上，地产不是公司的主营业务，公司正积极探索轻资产模式，比如在下一个复游城城或者下一个旅游目的地的项目上，通过输出管理品牌运营等轻资产输出，降低重资产投入，精力集中在我们有领先优势的旅游运营，提升运营资产效率，优化资产负债表。