中银证券：疫后中高端服饰与体育板块恢复弹性或较好 荐安踏体育(02020)等

　　智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，借鉴海外市场经验，美国、欧洲防疫政策放开后，零售迎来较大幅度反弹，中高端服饰与体育板块恢复弹性较好。日本放开时间略晚于欧美，奢侈品、体育板块恢复迅速。疫情严重阶段后服装各子行业龙头公司股价均有所修复，运动、高端服饰表现较好。投资建议：1)防疫政策调整后体育服饰基本面将率先恢复，2)全球高端消费景气度较高，估值快速修复且长期表现较好，3)大众休闲龙头在防疫政策调整后情况逐渐改善。

　　中银证券主要观点如下：

　　2020-2022年疫情反复背景下我国零售环境整体呈现波动趋势。

　　自2020年1月疫情出现，国家出台隔离管控政策，线下零售受疫情影响冲击较大。2020年5-12月疫情管控取得良好效果，零售保持恢复趋势。2021年1-6月，疫情短期改善，社零/服装零售累计同比增长23.0%/33.7%。2022年3月开始随着疫情进一步反复，全年零售持续受到冲击，1-11月服装零售额累计同降5.8%。

　　美国防疫政策放开后，零售迎来较大幅度反弹，中高端服饰与体育板块恢复弹性较好。

　　2021年3月美国防疫政策逐步放宽，社零/服装零售增长19.64%/45.99%，2021年底进一步放开。大众休闲复苏后业绩短期内有提升，H&M于2021年3-5月收入同增219.55%。中高端服饰复苏呈现差异，Hanesbrands2021年1-3月收入同增31.54%，VF2021年4-6月收入同增128.03%。童装复苏迹象明显， Carter’s2021年4-6月收入同增40.08%。体育龙头在政策放开后收入大幅复苏， NIKE 2021年3-5月北美收入同增141%。

　　欧洲各国防疫政策优化略有差异，复苏与美国相似。

　　法国最先于2020年4月底公布解封方案，零售数据有所回升。2021年2月英国宣布分阶段解封，欧洲零售同比增速迎来小高峰。2021年11月到2022年初，随着各国完全放开，消费进一步复苏。大众休闲收入稳健恢复，与美国类似，GAP在2021年2-7月欧洲市场收入开始恢复。中高端服饰在防疫政策放开后复苏幅度较大，VF集团2021年4-6月欧洲市场收入同增125.77%。政策放开后体育服饰欧洲收入大幅复苏，NIKE 2021年3-5月欧洲收入同增124%。

　　日本防疫政策放开时间略晚于欧美，奢侈品、体育板块恢复迅速。

　　2021年9月起，日本防疫政策逐步宽松化，10月日本社零由负转正。2022年3月-2022年10月，日本全面解除疫情管控措施，服装零售额增速显著提高。大众休闲收入恢复较为平稳，2020年下半年日本疫情改善，迅销日本地区收入6-8月收入同比增长21.04%，2022年3月全面放开后进一步恢复。奢侈品随疫情好转收入恢复迅速，LVMH提前于政策率先复苏，2021上半年收入大幅反弹。

　　疫情严重阶段过后后服装各子行业龙头公司股价均有所修复，运动、高端服饰表现较好。

　　奢侈品行业景气度高，疫情严重阶段过后快速恢复，股价与基本面同步修复。LVMH凭借自身品牌优势快速复苏， 2020年3月18日至2022年1月5日股价上升256.68%。运动品牌在疫情严重阶段后股价快速修复， NIKE股价从2020年3月23日到2021年8月5日上升179.83%，体现较强股价修复弹性。大众休闲龙头疫情严重阶段过后触底反弹，2021年2月Fast Retai股价达到历史最高，股价先于基本面率先修复。

　　投资建议：1)防疫政策调整后体育服饰基本面率先恢复，重点推荐安踏体育(02020)、李宁(02331)、特步国际(01368)。2)全球高端消费景气度较高，估值快速修复且长期表现较好，重点推荐：比音勒芬(002832.SZ)、报喜鸟(002154.SZ)、波司登(03998)、歌力思(603808.SH)。3)全球大众休闲龙头在防疫政策调整后情况逐渐改善。重点推荐：海澜之家(600398.SH)、太平鸟(603877.SH)、森马服饰(002563.SZ)。

　　风险提示：线下消费复苏不及预期;市场竞争加剧;原材料价格上涨。