九州证券：社融拐点再确认 经济拐点或“意外”早到

九州证券指出，3月金融数据从总量看几乎无可挑剔：新增信贷1.69万亿，远超市场预期，也远超去年同期；社融增量2.86万亿，远超市场预期，也远超去年同期；M2增速8.6%，远超市场预期，也远超前值；M1同比增速4.6%，远超市场预期，也远超前值。

报告指出，社融存量增速对经济增速有极为准确的领先作用，2019年的经济企稳回升已经是必然。现在再讨论2019年经济是否持续下滑已经没有意义，要讨论只有经济复苏时间和强度问题。2019年1-2月已经是经济阶段性底部，在3月PMI解读中提出“经济拐点信号意外早到”，目前看经济拐点信号又增添重磅信号。

九州证券认为3月经济数据将全面超市场预期，且大概率是经济的拐点。2019年经济回暖已经确认，这一拐点来的让很多人意外，但又符合逻辑：2018年经济下行的两条主线——紧信用和贸易冲突均得到改善，在这种情况下，经济回暖其实理所应当。

但对经济强V型反弹持保留态度，因为此轮经济反弹更多的是经济利空因素的修复，不存在过去的国企、地方政府、居民、房地产、基建加杠杆、强刺激，且外围因素确实对中国经济仍有制约，我们认为经济大概率是弱复苏和温和反弹。