教师创业，收获一个网安IPO，市值近百亿

　　随着国内数字经济的持续快速发展，也加速了国内网安企业融资上市的步伐。

　　12月2日，商用密码基础设施提供商三未信安正式在上交所科创板挂牌上市，发行价为78.89元/股，开盘价为127.51元/股，开盘价较发行价涨幅达61.6%，市值达97.61亿元。开盘后其股价最高升至130元/股，截至9点56分，其股价为125.00元/股，距发行价涨超50%，市值95.70亿元。

　　

　　来源：富途牛牛截图

　　业绩每年均有增长，实控人曾是老师

　　据招股书显示，三未信安专注于密码技术的创新和密码产品的研发、销售及服务，为网络信息安全领域提供全面的商用密码产品和解决方案，应用于电子政务、金融、证券、税务、市占率也仅为1.27%。

　　

　　来源：三未信安招股书

　　虽然近几年三未信安在营收、净利润上实现了较好的增长，但由于仍处于业务发展期，三未信安面对市场的快速增长，在全国快速拓展的模式和手段相对单一，也面临着规模较小、资金实力较弱的挑战。

　　随着信息技术的发展，新产业、新模式不断出现，公司需要大量资金，加大对前瞻性技术研究、产品升级换代、服务能力优化等重点领域的投入，以保持和提升公司在行业的领先地位。作为一家非上市企业，公司融资渠道相对匮乏，一定程度上限制了公司的发展。

　　其次，密码行业作为知识密集型的高技术行业，技术的不断创新和新产品的持续研发是公司的核心竞争力，为加快产品功能和性能的升级迭代，三未信安需要高端的密码专业人才和软硬件开发人才。随着大数据、人工智能、物联网、区块链等新兴领域的高速发展，以及客户日益增多的个性化、定制化需求，对公司现有的人力储备提出了更大的挑战。

　　据招股书显示，截止至2022年6月30日，公司研发人员共159人，占公司员工总数45.69%；截止至本招股书签署日，公司累计取得29项发明专利、174项软件著作权、10项集成电路布图。而卫士通则有国家发明专利200余项、 软件著作权370余项。

　　此外，随着三未信安每年营收不断上升，应收账款也同比逐年提升，或将影响其现金流。

　　报告期各期末，公司应收账款净额分别为4217.08 万元、11302.77 万元、 17670.98 万元和 18788.19 万元，占流动资产比例分别为 30.59%、33.77%、48.71% 和 55.08%。2020 年末、2021 年末应收账款账面价值同比增速分别为 168.02%、56.34%，存在应收账款占比较高、增长较快的风险。

　　

　　来源：三未信安招股书

　　同时报告期内，公司计入非经常性损益的政府补助金额分别为295.42 万元、 582.99 万元、375.62 万元和 734.14 万元，占当期利润总额的比例分别为 13.58%、9.84%、4.47% 和 64.07%，占比较高，如果未来国家对网络安全行业的支持力度有所调整，政府补助规模缩减甚至取消，将对盈利能力产生不利影响。

　　对处在业务发展期的三未信安而言，如何进一步应对人才储备和财务风险的短板，仍将成为其上市之后的挑战所在。