逾10年后再度递表港交所，兴源动力身患“康明斯依赖症”？

　　5月6日，兴源动力控股有限公司（以下简称：兴源动力）递表港交所，寻求香港主板IPO，国泰君安国际和交银国际为联系保荐人，这也是兴源动力时隔超10年再度冲击港股。早在2011年兴源动力就向香港联交所提交过上市申请，并于当年6月发布了招股章程，但经过权衡后公司董事会取消了当年的上市，如今近11年后又一次开启了上市进程。

　　近三年来业绩并无明显增长

　　兴源动力的业务主要由热交换系统、动力单元解决方案、专业油田发动机解决方案三大部分构成。热交换系统用于将热量从一个媒介传递到另一个媒介，主要应用在发电、工程机械、数据中心等领域；动力单元解决方案主要是销售柴油动力单元、工业动力单元等；专业油田发动机解决方案的收入主要来源于石油、天然气行业专用机器设备的发动机、变速箱销售及售后服务。

　　2019年至2021年，兴源动力的收益分别为13.39亿元、10.28亿元、13.02亿元；年内溢利分别为1.83亿元、1.04亿元、1.58亿元。

　　从数据上看，2020年兴源动力的业绩较2019年明显下滑，招股书解释称，是因为新冠肺炎疫情在2020年对公司业务产生了不利影响；2021年，兴源动力业绩有所回升，但是相比于2019年，2021年公司的收益及年内溢利都存在差距，总体来看，近三年来兴源动力的业绩并无明显增长。

　　身患“康明斯依赖症”？

　　不仅近三年来的业绩几乎是停滞不前，兴源动力似乎还有较为严重的“康明斯依赖症”。

　　康明斯集团（以下简称：康明斯）是总部设在美国的全球领先柴油发动机制造商，于纽交所上市并且是标准普尔500指数的组成部分。兴源动力与康明斯的合作长达超15年，阅读招股书透露出的信息，康明斯可能对兴源动力产生较为重大的影响。

　　从业务联系来看，兴源动力的专业油田发动机解决方案业务主要从康明斯采购专用发动机；热交换系统业务中，兴源动力将其热交换系统供应给包括康明斯在内的厂商，用于这些厂商的发动机、发电机等产品，当发电机产品被用于数据中心项目时兴源动力也就得以间接切入了数据中心领域；动力单元解决方案业务中，康明斯一直向兴源动力的柴油动力单元、工业动力单元产品供应关键组件。也就是说，兴源动力的三大业务里康明斯都是重要参与者。

　　值得注意的是，兴源动力还就热交换系统与康明斯等客户签订了长期框架供应协议，根据协议，兴源动力提供的大部分型号产品每年需降价1%至3%。

　　从财务关系上看，康明斯及其相关企业近三年来一直同时位列兴源动力的前五大客户和前五大供应商。2019年至2021年，兴源动力向康明斯的销售额分别为1.77亿元、2.02亿元、2.6亿元，占总收入的比重达到13.2%、19.6%、20%；同期，兴源动力向康明斯的采购额分别是7.55亿元、4.83亿元、6.29亿元，占总采购额的比重分别为61.6%、58.3%、57.4%。

　　另外，兴源动力与康明斯在2011年成立合资企业康明斯动力技术，该企业主要与康明斯运营的全球服务网络合作，这家合资企业也连续两年同时作为兴源动力的五大客户及供应商。

　　由此可见，兴源动力在业务、业绩、参股企业等诸多方面都可能受到康明斯的重大影响，招股书中也提示了相关的风险。

　　业绩增长乏力，还可能因康明斯而受到重大影响，兴源动力逾10年后再冲IPO的这番操作能否开花结果犹未可知。