高溢价收购的多家公司商誉大幅减值，盈康生命三年两亏仍获基金增持

　　5月10日，盈康生命（300143.SZ）收到深交所问询函，深交所就盈康生命4.51亿商誉减值、子公司业绩承诺未达成相关补偿及减值情况、应收账款集中度高企等问题展开问询。

　　资料显示，盈康生命主营业务为大型放射性医疗设备的研制、生产、销售和提供医疗服务。公司主要产品和服务有伽玛刀及医疗服务，系国内头部伽玛刀领域龙头企业，实控人系海尔集团。

　　资本运作脚步不停

　　据悉，盈康生命原名“星河生物”，以经营食用菌业务起家。2015年8月，公司从关联方刘岳均、刘天尧等人处重组收购销售伽玛刀的玛西普医学科技发展（深圳）有限公司（以下简称“玛西普”），同时形成商誉约9.47亿元，经计算增值率约532%。

　　2017年1月重组剥离食用菌业务后，公司又几次从关联方刘天尧处收购四川友谊医院有限责任公司（以下简称“友谊医院”）合计100%股权，逐步转型肿瘤放疗设备与肿瘤医疗服务，盈康生命合计确认四川友谊医院商誉约8.28亿元，经计算增值率约563%。

　　2019年，公司实控人变更为海尔集团，同年公司变更证券名称为盈康生命。海尔集团入主后，盈康生命仍未停止资本运作的步伐。

　　2021年8月，出于战略聚焦的目的，盈康生命将旗下杭州怡康中医肿瘤医院有限公司和长春盈康医院有限公司100%股权卖给了海尔集团旗下盈康医投，该交易因增加了同业竞争引来深交所关注函，彼时，盈康生命回复表示，海尔集团等承诺将于2024年3月7日前解决同业竞争问题。

　　几个月后的2021年11月，刚出售医院资产的盈康生命又以4.5亿元的价格从海尔集团处收购了苏州广慈肿瘤医院（以下简称“苏州广慈”），超10倍溢价的“左右倒右手”式收购曾引发广泛关注。

　　从收入结构看，医疗服务、伽马刀和经销商品为盈康生命的主要收入来源。华安证券研报显示，伽玛刀指的是伽玛射线头部立体定向放射治疗系统，最早在1967年由瑞典医科达创始人发明，是目前最先进的立体定向放疗治疗设备，以治疗颅脑疾病为主，临床医学价值极高。

　　2021年盈康生命伽玛刀销售收入2648万元，同比大幅减少74.02%，同时，经销商品实现收入3191万元，同比减少56.84%。盈康生命表示两类产品销售额下降系受限于大型医疗设备销售的执行周期、转化周期长以及放疗设备配置证的影响。

　　医疗服务方面，研报显示，目前盈康生命旗下共有包括四川友谊医院、重庆华健友方医院、苏州广慈肿瘤医院在内的三家单体医院。2021年医疗服务收入约10.28亿元，同比增加20.56%，其中四川友谊医院收入约4.4亿元，苏州广慈约4.75亿元。

　　因商誉减值三年两亏

　　公告显示，2019年盈康生命因对友谊医院计提商誉减值准备3.76亿元、对玛西普商誉计提减值准备3.4亿元导致当年亏损。2020年扭亏为盈后，2021年再次陷入亏损。

　　具体而言，盈康生命2021年实现收入10.9亿元，同比增加5.93%，归母净利润亏损3.64亿元，上年同期为盈利1.28亿元。但对这次亏损，盈康生命并未发布预亏公告，公司解释称，因2022年1月份市场预期较好，预计商誉发生减值的风险较小，但由于三、四月份上海疫情暴发，给玛西普2022年经营计划的执行带来较大不确定性，从而计提对玛西普的商誉减值准备4.5亿元。

　　此外，对于亏损原因，除了上述因素，盈康生命还表示，受政策和疫情影响，公司部分销售订单转化期有所延长，公司医疗设备板块盈利不及预期。

　　记者注意到，截至2021年年末，盈康生命账面上收购玛西普时产生的9.47亿元商誉只剩约1.43亿元，收购友谊医院所剩商誉约4.52亿元。公告显示，盈康生命目前已收到原股东支付的玛西普业绩补偿款220.42万元，收到友谊医院业绩补偿款1.5亿元。

　　监管方面也对上述玛西普和友谊医院相关的商誉进行了关注。在5月10日下发的年报问询函中，深交所要求盈康生命补充说明2022年1月、4月对玛西普进行商誉减值测试的具体过程，主要参数相比1月及以前年度的变化情况、变化原因及合理性。同时，在友谊医院未完成业绩承诺的情况下，盈康生命未对友谊医院的商誉计提减值，深交所要求公司说明商誉减值准备计提是否充分。

　　可以看出，在业务扩张的过程中，盈康生命多次和关联方展开交易，其中包含数次高溢价的股权收购，但几年后多家公司商誉出现减值。对于出现这一现象的原因，记者询问了盈康生命方面，目前还未得到回复。

　　“买买买”的一项直接后果是盈康生命2021年年末的商誉占净资产比例达到了57%。但年报显示，盈康生命在经营计划中提到未来仍将通过并购方式，拓展产品线，实现向康复等领域的延伸。

　　销售费用大幅增加，伽玛刀收入缘何下滑？

　　除了商誉相关问题，深交所还关注了伽玛刀业务收入和经销商品收入下滑的情况，以及供应商集中度高、销售费用大幅增加、应收账款坏账准备计提的充分性等问题。

　　伽玛刀业务方面，深交所要求公司说明伽玛刀的市场容量、发展趋势及收入下滑的原因等事项。同时，记者注意到，取得了国外认证的伽玛刀竟多年没有来源于国外的销售收入。据盈康生命年报介绍，玛西普是国内唯一通过美国FDA和SS&D双认证的伽玛刀企业。但记者注意到，从2017年至2021年的五年中，仅2017年有3313万元的外销收入，2019年有16万元的外销收入，其余年份收入均来源于国内。对于导致这一情况的原因，记者询问了盈康生命方面，截至发稿尚未得到回复。

　　供应商集中度方面，深交所指出，盈康生命2021年年末前五大预付账款余额为1238.32万元，占预付账款总额的62.95%，深交所要求公司说明预付原因和具体业务进度等。同时记者注意到，盈康生命前五名供应商合计采购额占到了年度总采购额的54.32%，其中第一大供应商为常熟市建发医药有限公司。

　　费用支出方面，据同花顺iFinD数据，盈康生命2021年期间费用率约为18.48%，和同行业公司对比看，这一指标低于申万三级行业同行业公司的平均水平29.41%。其中2021年发生销售费用2600万元，同比增加88.35%，占营业收入的2.43%。公司表示系2021年医疗器械产品的市场拓展费用增加导致。但从年报披露的销售费用明细类别看，咨询服务费增加最多，达831万元。深交所要求盈康生命说明具体拓展费用支付对象及与公司股东、高管的关联关系，是否存在利益输送情形等。

　　股价方面，记者注意到，盈康生命在过去两年医药赛道股景气时经历了“过山车”式行情，自海尔集团入主、公司2019年6月公告将变更证券名称后，公司股价开始拉涨至高点29.23元/股，目前已回落至2019年年中的水平。

　　从基金持仓和券商分析师观点来看，机构仍看好盈康生命未来发展。同花顺iFinD显示，2022年一季度，盈康生命获得了两只基金加仓，分别为华安安康灵活配置混合型证券投资基金和华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金。

　　天风证券分析师认为，盈康生命医院板块业务发力的同时，2022年新增的托管医院将贡献业绩，同时公司肿瘤诊断产品线的补足，和以伽玛刀为主的大型放疗设备的升级迭代也将有助于公司未来发展。

　　但从眼下业绩表现看，盈康生命的并购策略仍然有颇多值得关注的地方，主要产品伽玛刀的市场表现也有待时间的检验，公司将如何回复深交所关于伽玛刀的市场规模等问题，记者也将持续关注。