登康口腔IPO：核心品牌“冷酸灵牙膏”，短期偿债能力不及同行，突击分红占净利85%

　　中华网财经6月7日讯 中华网财经了解到，近日，重庆登康口腔护理用品股份有限公司(下称：登康口腔)预披露招股书，此前，登康口腔5月27日正式递交招股书，拟募集资金6.6亿元，拟在深交所主板挂牌上市，中信建投为保荐机构。登康口腔本次公开发行股份不超过4,304.35万股，占本次发行后总股本的比例不低于25%。本次公开发行不做股东公开发售股份的安排。

　　成立于2001年12月的登康口腔主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，是中国具有影响力的专业口腔护理企业。公司旗下拥有口腔护理知名品牌“登康”“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”。

　　登康口腔核心品牌为“冷酸灵”，在抗敏感牙膏细分领域拥有60%左右的市场份额，广告语“冷热酸甜、想吃就吃”耳熟能详。根据尼尔森 2021年线下零售统计数据，冷酸灵牙膏市 场零售额份额位居行业第四、本土品牌第二；冷酸灵牙刷市场零售额份额位居行业第五、本土品牌第三；“贝乐乐”儿童牙刷、儿童牙膏零售额份额分列儿童品类行业第三、第五。

　　股权结构上，轻纺集团直接持有公司10,301.23万股股份，占公司发行前总股本的79.77%，为公司控股股东；轻纺集团由重庆市国资委控制，重庆市国资委通过轻纺集团间接控制公司79.77%的股份，为公司实际控制人。

　　2021年净利润1.19亿元

　　财务数据方面，2019年至2021年，登康口腔的营收分别为9.44亿元、10.30亿元和11.43亿元；净利润则分别为6,316.30万元、9,524.03万元和1.19亿元。

　　包含四大产品矩阵

　　登康口腔主要产品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品，同时涵盖电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液等口腔卫生用品，以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械，包括成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品、口腔医疗与美容护理产品等四大产品矩阵。

　　收入方面细分来看，其中，成人牙膏销售收入分别为7.73亿元、8.42亿元 和 8.99亿元，占主营业务收入的比重分别为 82.14%、81.92%和 78.90%；成人牙刷销售收入分别为1.13亿元、1.05亿元和 1.27亿元；

　　儿童牙膏销售收入分别为 4,070.78 万元、6,031.67 万元和 7,452.80万元，复合增长率为 35.31%，是公司增速最快的牙膏细分产品；儿童牙刷销售收入分别为 1,239.01万元、1,320.86万元和 2,385.35万元，呈逐年增长趋势；

　　电动牙刷的销售收入分别为 203.19万元、382.32万元和 666.33万元，复合增长率为 81.09%；公司口腔医疗与美容护理等产品的销售收入分别为 28.71万元、315.37万元和 891.19万元，口腔医疗与美容护理等产品主要为漱口水、消字号口腔抑菌膏与口腔抑菌护理液、械字号牙齿脱敏剂等产品。

　　销售模式以经销模式为主

　　销售模式上，登康口腔构建了以经销模式、直供模式与电商模式为主的营销网络体系。其中：采用经销模式覆盖的终端渠道有部分KA渠道（包括连锁大卖场及连锁商超渠道）、分销渠道（包括中小型超市、社区店、日杂店等）、新零售以及特通渠道（包括母婴店等）；采用直供模式覆盖部分KA渠道及团购客户；采用电商模式实现了电商渠道及平台的快速拓展。

　　登康口腔销售模式以经销模式为主，报告期内该模式收入占比均超过80%，2021年公司经销模式收入占比81.61%，与2020年和2019年相比收入占比略有下降，公司解释称主要原因系2021年积极开拓电商业务，电商模式收入快速增长所致。

　　去年研发费用率仅为3.11%

　　研发投入方面，2019-2021年登康口腔研发费用分别为3,030.10万元、3,169.58万元、3,551.80万元，占营业收入比例分别为3.21%、3.08%、3.11%。

　　短期偿债能力不及同行

　　偿债能力上，2019-2021年登康口腔流动比率分别为 2.09倍、1.83倍和1.68倍，同期同行业可比公司的平均值分别为4.13倍、3.95倍、4.55倍；同期间，登康口腔速动比率分别为1.61倍、1.43倍和1.22倍，同期同行业可比公司的平均值分别为3.41倍、3.40倍、3.88倍，公司流动比率、速动比率均呈现下降趋势，低于同行业可比公司平均水平，短期偿债能力偏弱。

　　儿童牙膏毛利率去年高达59.87%

　　毛利率方面，2019-2021年，登康口腔综合毛利率分别为 42.26%、41.71%和 42.10%，主营业务毛利率分别为42.24%、41.70%、42.10%，主营业务毛利率逐步上升，主要受成人基础口腔护理产品销售毛利率影响。

　　细分来看，报告期内，成人牙膏销售毛利率分别为 39.79%、42.37%和 42.64%， 毛利率逐年增长；成人牙刷销售毛利率分别为 23.08%、27.17%和 29.03%；

　　儿童牙膏销售毛利率分别为 60.80%、61.12%和 59.87%， 毛利率较为稳定；儿童牙刷销售毛利率分别为 27.53%、30.37%和 39.81%；

　　电动牙刷销售毛利率分别为55.95%、35.65%和 35.23%， 2020年电动牙刷毛利率较 2019 年减少20.29%；口腔医疗与美容护理等产品的销售毛利率分别为17.49%、32.44%和 36.47%，毛利率逐年增长。

　　综合毛利率高于云南白药 低于薇美姿

　　与同行相比，2019-2021年，登康口腔综合毛利率略高于可比公司平均值，高于云南白药、两面针、倍加洁，低于薇美姿、拉芳家化，公司解释为主要系各公司产品结构、业务模式、客户结构等方面存在差异所致。

　　分掉当年逾八成净利 存突击分红嫌疑

　　中华网财经翻阅招股书发现，2019年以来，登康口腔多次现金分红，其中2022年4月26日大额分红10,072.16 万元，存在上市前突击分红嫌疑。业界人士对中华网财经表示，IPO前进行大手笔现金分红，其原因、合理性后续都是监管问询重点所在。

　　招股书显示，在2021年净利稳步增长下，登康口腔2022年进行了大手笔现金分红，分红额为10,072.16万元，占当年归属净利润的比例约85%。2022年4月26日，登康口腔召开第七届董事会第三次会议审议通过 《2021 年度利润分配预案》。2022年5月17日，登康口腔2021年年度股东大会审议通过《2021年度利润分配预案》，同意对公司截至2021年12月31日的滚存未分配利润按照股东所持股权比例进行分配，分配金额10,072.16万元人民币。

　　登康口腔此次IPO募集资金6.6亿元，2.2亿元用于智能制造升级建设项目，3.7亿元用于全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目，3500万元用于口腔健康研究中心建设项目，3500万元用于数字化管理平台建设项目。

　　中华网财经此前报道过，薇美姿已于今年2月8日正式递表港交所，拟主板挂牌上市，而登康口腔做为中国五大口腔护理公司之一，能否顺利上市，中华网财经后续将持续关注！