碧兴科技IPO，满是碧水源的身影，公共类项目拉低毛利率

　　碧兴物联科技（深圳）股份有限公司（以下简称：碧兴科技）科创板IPO于6月9日获上交所受理，碧兴科技以智慧环境监测、公共安全大数据为主营业务，公司从实际控制人到大股东再到大客户都与上市企业碧水源（300070.SZ）有着千丝万缕的联系，甚至公司名称似乎都与碧水源存在渊源。

　　放眼望去都是碧水源的身影

　　碧兴科技的智慧环境监测业务在近三年主营业收入中占比均超过90%，包括环境监测仪器及系统、环境监测运营服务、环境监测大数据系统三部分；公告安全大数据业务主要是移动接入网数据采集分析系统，在主营业务的占比不到10%。2019年至2021年，公司营业收入分别为3.6亿元、4.08亿元、5.73亿元；归母净利润分别为3339.15万元、4526.13万元、7165.32万元。

　　查看招股书可以发现，创业板上市公司碧水源对于碧兴科技有着举足轻重的影响力。

　　碧兴科技的控股股东是西藏必兴，何愿平对碧兴科技直接持股8.27%，并通过西藏必兴、中新汇等合计控制53.78%的股份表决权，是碧兴科技实际控制人；碧水源作为碧兴科技大股东，直接持股16.3%，同时还持有西藏必兴12.62%的出资比例，碧水源主营环境保护及水处理，实际控制人是国务院国资委。而何愿平正是碧水源元老，他作为联合创始人之一，2005年8月至2018年3月在碧水源任董事、常务副总经理兼财务总监及董事会秘书，到2022年3月还持有碧水源3.28%的股份。

　　另外，碧水源近三年来一直是碧兴科技前五大客户，双方的关联交易持续快速增长，2019年至2021年分别为1588.08万元、2321.3万元、4181.48万元，在2021年碧水源已成为第一大客户。并且，碧兴科技在招股书中还表示，因为近年来污水处理行业市场需求从城市大中型污水处理厂转向乡镇中小型污水处理厂，而碧水源获得的整体打包乡镇污水处理项目不断增加，因此双方的关联交易预计仍将持续。

　　由此可见，碧水源与碧兴科技之间的联系非常紧密。

　　公共类项目拉低毛利率

　　虽然2019年至2021年碧兴科技的营业收入、归母净利润等数据不断增长，但盈利能力却大幅减弱，公司主营业务的毛利率分别为43.76%、41.14%、32.28%，2021年出现较大程度下滑。

　　而这种状况主要是受政府及事业单位客户相关业务的影响，招股书显示，在公司主要的环境水质监测系列产品方面，近年来政府及事业单位客户由设备独立采购模式向设备、建设一体化采购模式转变，要求供应商承担挖沟开渠、站房建设、设备安装等工作，使得一体化建设项目的毛利率偏低；且在新冠疫情影响下，政府及事业单位客户预算减少，公司销售的设备单价降低。

　　另外，2020年12月生态环境部发布《“十四五”国家地表水监测及评价方案》（试行）对地表水监测运营提出了更高的要求。2021年，碧兴科技为了适应国家新政策、更好满足客户的要求，大幅增加了受托运营的成本投入，使得环境监测运营服务的毛利率从2020年的31.57%下降至2021年的12.16%。

　　招股书显示2021年力合科技（300800.SZ）等可比企业的平均毛利率为40.12%，较2020年下降4.3个百分点，而碧兴科技2021年毛利率下滑8.86个百分点，政府及事业单位相关项目一定程度上拉低了碧兴科技毛利率。

　　虽然IPO获受理，但碧兴科技还有不少纠结，一方面，碧水源可以从多方面对公司形成较大影响，且碧水源的市场地位或使得双方关联交易持续增加；另一方面，政府及事业单位项目大幅拉低毛利率，但公司又要依靠这些标杆客户开拓市场，看上去也是左右为难。