产经观察：2021年增收不增利，海外市场不顺，环亚科技冲创业板募资打广告？

　　中国产经观察消息：2022年12月31日，广州环亚化妆品科技股份有限公司（以下简称“环亚科技”）创业板IPO申请已受理，其保荐机构为中信证券股份有限公司。

　　从环亚科技的招股说明书中可以看到，其秉持着“多品牌、多品类、全渠道、全球经营”的发展战略，旗下的美肤宝、法兰琳卡、滋源等多个品牌也已打响。

　　不过在国内护肤及个护市场的激烈竞争下，这些品牌的影响力似乎不复往日，而其所谓的海外市场开拓也尚未步入正轨。

　　公司间接股东是一家人，持股比例达99.71%

　　突击分红后，申请补充现金流

　　环亚科技前身环亚有限成立于2006年2月，2021年11月环亚有限变更为股份公司，旗下拥有“美肤宝 MEIFUBAO”、“法兰琳卡 FRANIC”、“肌肤未来SKYNFUTURE”等护肤品牌，以及“滋源 SEEYOUNG”、“澳魅 MOR”等个人护理品牌，涵盖防晒、面膜、面霜、乳液、洁面、洗发水、护发素、发膜、精油、香氛等多个产品领域。

　　环亚科技此次申请募资约计6.07亿元，具体包括品牌建设与推广项目，从募资使用金额上来看，这无疑是其此次IPO申请募资的最主要目的。

　　其次是智能制造及信息系统升级项目，目的是对其生产、包装、物流仓储等环节进行智能化升级改造等；值得注意的是研发中心升级项目的募资使用金额仅占总募资额的9.14%，与品牌建设投入形成了鲜明对比。

　　图1环亚科技募资运用计划，数据来源：招股说明书（申报稿2022-12-31）

　　2021年8月，环亚科技实现第一次增资，注册资本由 8,000 万美元增加到 53,574.85 万元人民币，其中香港环亚认缴出资 8,000 万美元（以实际出资当日汇率换算为 52,696.85 万元人民币），占股98.36%；其员工持股平台云亚投资认缴出资 878 万元人民币，占股1.64%。在此之前，环亚科技仅有唯一股东香港环亚。

　　截至招股说明书签署日，环亚科技实控人为胡兴国、吴知情夫妇，均为中国香港籍，拥有澳大利亚居留权，通过直接持有Ample Gain、Neolink 的股份间接持有公司 98.36%股权。从环亚科技间接股东的关联关系情况可以看到，环亚科技99.71%的股份均在实控人的自己人手里。

　　图2环亚科技间接股东间的关联关系情况，数据来源：招股说明书（申报稿2022-12-31）

　　截至2022年6月30日，环亚科技货币资金账面价值为3.82亿元，同时无银行借款，其短期负债共计约6.63亿元，其中约3.2亿元来自于其澳洲子公司向香港环亚及 Neolink 等关联方的借款，招股说明书中披露截至2022年10月末，公司已偿还完毕对香港环亚及 Neolink 的借款本金及利息。

　　从筹资活动产生的现金流情况来看，报告期内，公司筹资活动现金流入确实主要为澳洲子公司对香港环亚及 Neolink 的借款，筹资活动现金流出主要为澳洲公司归还 Neolink 的借款及母公司分配股利现金流支出，并未涉及到银行借款。

　　这或许意味着，截至2022年10月末环亚科技的短期负债情况有所大大缓解，至于上述偿还关联方借款本金及利息的行为对其经营现金流的影响目前还不能清楚了解，但可以知道的是，如果环亚科技没有在2019-2021年，每年一次，共计三次向全体股东分派现金股利7.1亿元，本次募投项目中的4000万元补充营运资金或许没有提出的必要性。

　　而上述提及的澳洲子公司为2021 年 7 月，所谓的为避免同业竞争，环亚有限执行董事决议，批准子公司环亚香港以1 美元对价收购香港环亚下属澳洲公司。约定香港环亚将其持有的澳洲五家公司 100%股权以名义对价 1 美元价格转让给环亚香港。

　　但这些澳洲子公司生产及销售的部分品牌仍处于品牌培育阶段，且澳洲工厂投产时间较短，截至 2022 年 6 月末，仍处于亏损状态。若无法有效开拓境外市场，澳洲公司相关资产就会存在减值风险，从而对环亚科技经营业绩产生不利影响。

　　以上也意味报告期内，实控股东除了从环亚科技获得现金分红，通过借款从环亚科技获取利息，还将亏损项目公司“甩”给环亚科技，若环亚科技能够成功上市，则还会有股民一起买单，可谓是对环亚科技的“余粮”把握得死死的。

　　2021年增收不增利，营销费用侵蚀利润

　　募投项目将继续品牌建设与推广

　　从招股说明书中可以看到，其2019-2021年的营收分别达到19.41亿元，19.88亿元，21.57亿元，2020 年度与 2021 年度公司主营业务收入较上年同期增长 2.39%与 8.52%，而相应会计期间的净利润，分别为2.04亿元，2.41亿元，1.87亿元，2020 年度与 2021 年度净利润较上年同期分别增长 17.84%与下降22.25%。

　　而出现增收不增利局面的原因或许主要可以从高额的销售宣传支出来解释，2019-2021年度，环亚科技的销售费用分别为8.22亿元、8.79亿元、10.09亿元。很明显看到，高额的销售费用严重侵蚀了环亚科技的利润。

　　图3报告期内环亚科技销售费用情况，数据来源：招股说明书（申报稿2022-12-31）

　　与销售费用形成鲜明对比的是研发费用，这不得不让人之一靠营销而非产品性能研发投入的路能走多久？环亚科技所谓的“多品牌、多品类、全渠道、全球经营”中，全球经营似乎还是停留在口号阶段。

　　至于多品牌、多品类，不得不说的是名头最亮的还是滋源、美肤宝、法兰琳卡。报告期内，其主营业务收入按品牌分类所列示的剩余4个品牌，营收占比虽然逐年有微弱的上升，但营收贡献均只是在个位数。这或许在表明环亚科技营销的大手笔投入，并没有为其培育出有力的新品牌。

　　图4报告期内环亚科技主营业务收入按品牌分类情况，数据来源：招股说明书（申报稿2022-12-31）

　　​在此基础上，很难确认随着国内美妆及个护市场竞争日益激烈，环亚科技即使得到募资并将其合理运用到品牌建设和推广项目中，能不能制造出想要的效果，又或者即使加大品牌宣传力度，真的就巩固和提升了品牌市场知名度和影响力，会不会无法打破增收无增利的局面。

　　结语

　　不得不说的是，环亚科技的大额分红实在是令人想要质疑其申请IPO的目的纯洁性，另外抛开这个问题不说，环亚科技应该早早意识到，要在美妆及个护行业竞争异常激。