这类基金“滑铁卢”成灾

　　与其他国家相比，中国的金融市场尚且年轻，投资者也多以个人为主，快进快出正是他们的主要操作风格之一。诚然，快进快出作为操作风格之一无可厚非，有投资者能够因此获利，但考虑到成本等因素后，这一方法并非“放之四海而皆准”，对于基金尤其如此，因为它从一开始的设计上就并非是为了短线快炒。为了能够让基民安心投资，基金公司除了祭出“惩罚性赎回费”（持有少于7天即赎回，赎回费多为1.5%）这一招，在产品研发上同样是下足心思，定开基金就是成果之一。

　　顾名思义，定开基金意味着基金份额申赎只在特定情况下开放，这一点和普通基金大不相同。但问题是，投资者申购该类基金意味着资金会被锁在基金中相当长一段时间，如果最后收益不及预期的话，让投资者大失所望还是其次，他们所付出的时间和机会成本更是问题。

　　01

　　基金公司为何钟爱定期产品？

　　正如前文所述，买入定开基金意味着流动性会受到很大限制，投资者无法随意进出，在投资体验上比起传统的基金无疑是略逊一筹。那么，为何基金公司仍然要下力气推广该类产品？

　　事实上，投资者申购定开基金之后，基金经理能够拥有更多时间完善个人的投资框架，他们也不需要像传统基金那样预备大量资产来应对投资者的申赎，这一点在证券时报记者许盈的报道中也有提及。她在报道中引用某位券商首席投顾的说法指出，投资者购买该类基金，通过让渡一定的流动性，可以让基金经理更好执行投资理念，减少申赎带来的操作变形风险。

　　很明显，定开基金的运作实质就是用流动性换取回报率的过程，这一点和定期存款的情况颇为类似。不同的是，定存在损失利息的前提下可以提前取款，定开基金没有这一安排，但这倒让基金实现回报目标的效率更高了。

　　以上观点也可以通过数据部分证明。以公募基金中的债基为例，根据东财Choice的统计数据，中证普通债基指数最近两年的累计回报率为5.72%，比中证定开债基指数低了72bp，这一差距看似不高，但如果考虑到红利再投资等因素，恐怕就是另一回事了。

　　小编未能获取到定开股基的整体回报数据作为对比，但合理推测，股基所挂钩资产的波动率更高，意味着定开股基和传统股基的收益率差距很可能更大。

　　

　　（来源：东财Choice）

　　02

　　权益类定开基民“高位站岗”

　　定开基金想要吸引投资者的目光，仅靠定开“关住”投资者显然不够，成立的时点也是重要因素。

　　自从东方红资产管理2010年推出这一新品类，并且大获成功之后，市场上该类产品便如同雨后春笋般不断涌现。根据东财Choice的数据，按主代码计算，全市场目前存续中的定开基金共有1276只，其中普通债基和偏债混基合计超过1000只，权益类产品相对较少。

　　

　　但问题是，不少权益类（包括股票及偏股混合）定开基金的投资者付出了流动性的代价，所获得的回报却比预想水平要低得多。

　　根据统计，同样是按主代码计算，未来一年即将迎来开放的1054只定开基金当中，回报率最低的30只没有一只是债券类，其中有6只的最新单位净值甚至低于0.7元。作为对比，成立以来回报率较高的定开基金当中也有部分权益类，但并没有这么密集。

　　

　　更重要的是，这些表现最差的权益类定开基金，成立时间上似乎相当雷同。以上文中提及的30只成立以来回报率最低的权益类定开基金为例，这些基金大部分都是集中在2020年下半年以及之后成立，仅有2只是在2020上半年或之前成立。

　　也正是在这个时候，A股经历了一波大涨行情，从2020年6月30日起算，沪深300指数的最大累计涨幅超过40%，但该指数随后便未曾回到5000点以上。从创下最高点的2021年2月18日起算，沪深300至今的累计跌幅已超过三分之一。

　　说的更直接一点，如果有基民在2020下半年到2021上半年申购定开基金，虽然各自情况不同，但他们很大概率会出现“高位站岗”的情况。

　　

　　03

　　机构观点：定开“好心办坏事”

　　那么，为何基金公司发行权益类定开基金时会如此集中？这些基金又为何集体表现不佳？

　　上海证券报此前报道定开基金问题时，曾引用沪上一位私募研究员的话表示，基金发行向来“好发不好做，好做不好发”，定开基金也不例外，遇上市场调整时发行异常艰难，因此很多基金公司或私募管理人会选择在市场情绪较高时发行。但在高位发行定开基金，实质上是在“引导投资人高买，禁止投资人低卖”，基金经理建仓时难度更高，其结果就是“管住基民的手，却依旧赚不到钱”。此外有私募创始人也指出，目前市场上大多数中长封闭期基金与开放式基金运作几近相同，甚至部分基金经理由于产品具备锁定期，操作更为激进，并未在收益与波动之间寻求平衡。

　　而在机构看来，想要让投资者获得更佳的投资体验，办法也是存在的。同样是根据上海证券报的报道，沪上某基金公司高管认为，基金公司应对规模进行前瞻性布局，在市场高位时对产品发行保持理智。与此同时，封闭期不是业绩的“护身符”，基金公司在宣传基金时将持有时长与赚钱概率挂钩并不合适。有中型私募人士也指出，不能只靠定开基金管住基民的手，基金经理可以使投资人形成稳健收益的预期，他们自然愿意长期持有。