持久战中不要丧失信心

　　股市什么时候才能走牛啊？招行怎么总是阴跌不止？盘久必跌招行最近几个月一直横着是不是要再去26？能够看出市场里的悲观情绪特别浓，毕竟很多人最近3年就没怎么赚过钱。招行最近3年虽然业绩在稳步增长，股价确实是一个大型的过山车。但是，我想说的是：越是在这个时候越要咬牙坚持住，持久战胜利永远属于坚持到最后的战士。这里的持久战不仅仅是指招行这只股票，更大范围看还有中美两国的国运角逐。

　　经常看盘的朋友应该发现了，最近一个月招行的走势和沪股通的流向相关性很强。沪股通资金持续流出，招行阴跌不止。上周五沪股通资金回潮，招行立刻大涨。不仅仅是招行，之前被外资重仓的茅台，平安，宁波银行等都有类似的情况。这就是我说的短期看，股价的走势取决于资金偏好而不是基本面。短期看似乎白马的走势和汇率强相关，但是我觉得汇率和股价之间不是谁主导谁，而是互为因果关系。另外，从更宏观的视角看，目前我国无论是经济还是股市所处的不上不下的囧境都是中美较量的一个缩影。

　　过去我们经常听说美元利用其全球货币的霸权地位通过利率周期反复收割全球其他经济体的套路。常见的说法是：美元降息放水，美元流动性向全球溢出，各国的经济繁荣，资产价格暴涨，美国资本在全球的投资大幅升值。经济过热后，美元开始收紧流动性大幅加息，全球资本受到美国高收益的牵引，纷纷获利止盈从新兴经济体流回美国，新兴市场资产价格全面崩盘，经济衰退。等到新兴经济体资产价格跌到谷底，美国又开始新一轮放水，美国金融资本到全球买买买开始下一个轮回。

　　我第一次看到这套理论的时候，最初的想法是：这尼玛是扯淡吧？成永动机了。难道美元撤离的时候本国不能用货币顶上么？或者没有其他资本接盘吗？后来随着我对金融理解的加强，我逐渐明白了这个阳谋背后的逻辑。

　　首先美元收缩流动性，美元资本从新兴市场撤离的时候没有其他资本接盘么？基本上没有，因为世界主要的发达经济体G7: 美，日，德，英，法，意大利，加拿大，要么和美国同属北约组织，要么是美国的附庸，要么是美国的狗腿子。基本上美国要收割谁，其他6国不做帮凶就很不错了，保持中立已经算是最友善的了。

　　我之所以说基本上没有，是因为确实有几次例外：其一就是1997年亚洲金融危机中第三阶段的暴风眼——香港。香港政府背靠大陆中央政府的支持，对以索罗斯为首的国际金融炒家进行了狙击，最终保住了港币和美元之间的联系汇率制。虽然，香港的股市和房地产市场受到了冲击，但是并没有完全倒下。在这场对抗中，中央政府的支持起了关键作用。虽然，当时中国大陆的经济实力还不足以抗衡欧美。但是，自保和庇护香港还是足够了。

　　其次，没有其他资本支持的情况下，受冲击的国家不能用国内货币释放流动性补上美元撤离的缺口么？后来我想明白了，多数国家都做不到这一点，很重要的一个原因是这些国家的信用货币体系是没有硬实力作为基础的，超发的货币只会引起货币贬值，这样美元撤离的缺口根本无法补上。

　　这里所谓的“硬实力”包括但不限于：稀缺的资源，外汇储备，贵金属，高附加值的产能等等。在亚洲金融危机中，韩国国民发起全国的献金运动，当时捐献了价值20多亿美金的黄金，这里的黄金就是硬实力的代表。但是，这些黄金只是杯水车薪。最终，韩国政府不得不向IMF和欧美等国寻求贷款帮助，IMF为韩国提供了500多亿美元的贷款，欧美等国提供了230多亿贷款，这才避免了韩国在危机中倒下。但是，韩国也为此付出了巨大的代价，接受了IMF一系列苛刻的条件，包括但不限于对外资全面开放市场，允许外资银行收购韩国银行4%的股权等。

　　美国之所以能够成为世界货币，即使债务危机再大，货币超发再严重依然所有国家都信任美元，很重要的原因是美元背后的硬实力：1，美国是全球头号军事强国，依靠其遍布全球的军事基地，掌控了世界上多数资源的定价权。2，美国是全球科技实力最发达的国家，很多高科技产品，例如：芯片，飞机发动机等只有美国及其盟友才能够提供。

　　很多新兴市场国家没有建立自己完备的工业体系，经济严重依赖单一资源或初级产品的生产，比如：很多国家的经济支柱是热带经济作物：甘蔗，咖啡，可可，油棕等，或者矿产：巴西的铁矿，智利的铜矿。但是，这些初级产品的需求严重依赖欧美市场。这就造成新兴国家需要的工业品定价由生产国说了算，而产出品定价由消费国说了算。其结果就是欧美发达经济体利用高附加值产能剥削新兴国家，这跟400年前欧洲殖民者用玻璃珠，小镜子换土著人手中的黄金一样无耻。400年过去了，欧美人优渥的生活是建立在对全世界剥削的基础上，包括几百年前对殖民地的剥削和现在利用高科技产能，碳排放条款对新兴国家的剥削。

　　所以，对于大多数新兴经济体既无法找到和美国抗衡的经济体，自己有没有硬实力支撑信用货币的投放。那么，这些国家被美国利用美元反复收割是完全无解的。

　　一直到有个欧美国家眼中的怪胎出现了——中国。为什么最近几年美国疯狂打压中国的高科技企业。很简单，因为中国的高附加值产能正在迅速崛起，除了卡脖子的芯片制造和大飞机发动机等少数领域外，中国在光伏，风电，新能源车，高铁，电子设备等多个领域已经逐渐赶上甚至超过了欧美。这就意味着人民币即将获得信用货币发行的基础。

　　中国的经济体量虽然还落后美国但是已经到了可以和美国分庭抗礼的级别。这时候有意思的情况就发生了，如果美国想继续用阳谋去收割世界的时候，中国完全可以在旁边捣乱让它无功而返。比如，美国收紧流动性拉崩新兴市场资产体系的时候，中国可以将贸易顺差赚到的绿色废纸去全球收购廉价的资产。等到美国释放流动性的时候会尴尬的发现资产要么价格并不便宜，要么已经被中国收走了。

　　当然，我猜一定会有人说，你就别吹牛了，忘了07年中国资本出海收购资产时候的教训了？中信泰富澳大利亚收购铁矿，中国平安收购富通。我觉得这些收购之所以失败除了公司缺乏出海经验以外，当时中美货币政策同步走向也是失败的重要因素。在2008年之前，中国的货币政策和美国几乎同步，这样当我国流动性充裕资金想要出海收购的时候，海外资产本身受益于美元流动性充裕，价格偏高。反之当海外资产价格体系崩盘的时候，国内也是一地鸡毛，自顾不暇。

　　在中美资本博弈的大局下，适当保持中美货币政策反向或许是一个更优的选择。当美国收缩流动性的时候，我们释放流动性，一方面保持国内资产价格体系稳定。在保护国内资产价格体系的基础上，基于商业逻辑适当去海外收购廉价资产打破美国的如意算盘。

　　当然，目前我们对于这套战法的应用还不熟练，相信假以时日，我们和美国博弈的棋局将会真正进入到相持阶段。目前，我们在经济上和股市上所碰到的困难都是暂时的。美元收紧流动性，外资撤离白马股正好是把中国资产的定价权逐渐交回给中国。短期看，大家还要多多忍耐，夺回定价权并不等同于马上要涨，毕竟没有资金希望收集筹码的时候股价大涨。长远看，蓝筹股的表现和我国的国运息息相关。只要我们在这场持久战中能够坚持到最后，胜利一定会属于我们。