中银证券：2022年12月金股组合（中信证券2021年3月金股）

　　12月金股为：招商银行（银行）、中信证券（非银）、金地集团（地产）、顺丰控股（交运）、苏博特（化工）、晶澳科技（电新）、长安汽车（汽车）、昌红科技（医药）、山西汾酒（食品饮料）、波司登（纺织服装）。

　　

　　报告正文

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　　一、策略观点

　　12月市场观点：A股短期底部震荡，黎明将至。短期基本面仍有波动，但国内政策加速落地。防疫及地产政策调整有望带来信用环境底部回温，进入12月，市场对明年政策预期升温，市场有望逐步迎来估值修复。行业配置上，寻找下半年行业配置的两点确定性：1）中周期景气的合作打造高端SEV品牌阿维塔，优化UNI、长安乘用车、欧尚及凯程等品牌策略。产品方面，公司计划2025年前推出30余款产品，包括阿维塔4款、深蓝品牌5款等。此外公司计划到2025年实现长安品牌销量300万辆，其中新能源占比达到35% 。公司整体品牌向上发展，产品周期加速，利好未来销量及业绩提升。

　　评级面临的主要风险：1）销量低于预期；2）车市竞争加剧，盈利能力低于预期；3）原材料等上涨。

　　医药行业：昌红科技

　　公司三季度业绩明显好转。公司前三季度实现营业收入9.06亿元，同比增长4.95%，归母净利润1.19亿元，同比增长30.00%，扣非归母净利润1.10亿元，同比增长43.96%；其中单三季度实现营业收入3.38亿元，同比增长7.36%，环比增长22.91%；归母净利润4857.80万元，同比增长29.54%，环比增长96.00%；扣非净利润4945.67万元，同比增长79.47%，环比增长81.48%。

　　医疗耗材“CDMO”企业，享受全球高端塑性医疗耗材产业向国内转移红利，专业定制化、一站式服务专家。在我国市场如体外诊断行业空间大同时又伴随集采等控费政策的大环境下，跨国巨头和昌红科技等优质企业合作实现降本增效从而稳固市场份额是长期趋势。同时昌红科技从模具设计、制造到塑性产品输出的一站式、定制化的提供非标产品能力形成一定竞争壁垒，有望享受更大份额的产业链转移的红利。同时国内IVD企业迎来发展新阶段，对昌红提供的塑性耗材需求有望持续增加。

　　产能扩建持续推进，新订单值得期待。新产能有望陆续投产。中长期来看公司和罗氏之间的合作有望加深。罗氏背书之下更多相关跨国巨头有望陆续开展合作。同时公司还有晶圆载具业务，亦将为公司贡献一定增量空间。

　　评级面临的主要风险：行业政策风险，新技术及产品开发不达预期风险，汇率波动风险，新项目订单验证及承接进度不达预期的风险，新冠疫情风险，竞争加剧风险等。

　　食品饮料行业：山西汾酒

　　3季度重现高增，青花系列引领增长。（1）1-3Q22收入增28.3%，其中3Q22增32.5%，持续领先白酒行业。3季度疫情有所缓解，同时降库存告一段落，因此出货节奏恢复正常，收入实现大幅反弹。（2）分产品看，1-3Q22汾酒系列产品实现收入206.6亿元，同比增31.0%，其中3Q22收入64.6亿元，同比增36.6%。前3季度青花系列持续高增，青30布局千元价格带，做好量价平衡，提升品牌形象，并带动次高端青20销售，青25也贡献了一些增量。1-3Q22系列酒实现收入6.9亿元，同比增40.4%，配制酒实现收入6.6亿元，同比降23.9%。（3）分区域来看，公司继续大力拓展省外市场，1-3Q22省内、省外分别增24.0%、31.5%。其中3Q22省内、省外分别增34.1%、31.5%，省内外齐头并进。

　　毛利率上升和期间费用率下降，1-3Q22归母净利同比增45.7%，其中3Q22增57.0%。（1）由于青花占比提升，玻汾占比降低，1-3Q22毛利同比升1.2pct，其中3Q22升1.7pct。（2）随着销售规模的扩大，费用率持续下降。1-3Q22销售费用率同比降2.3pct，其中3Q22同比增1.7pct，阶段性加大了销售费用投放力度。1-3Q22管理费用费用率同比降0.8pct，其中3Q22同比降1.4pct。（3）由于毛利率上升、营业税金率下降、管理费用率下降，3Q22归母净利率同比提升4.8pct，升幅大于上半年。

　　改革将持续推进，继续战略性看好汾酒。（1）过去5年，汾酒能在50元和500元这两条完全不同的产品价格同时取得成功，白酒发展历史中较为罕见。同时，在次高端名酒的主力产品中，青30是少有的能实现批价翻倍的品种。这两件事都印证了汾酒强大的品牌实力。从香型、价格带、区域三个维度来看，汾酒还有较大的成长空间。（2）公司制定了深化改革提质增效专项行动方案和四项清单，并将相关改革任务分解细化至公司2022年改革重点工作中。预计改革将持续推进，制度红利有望进一步释放。

　　评级面临的主要风险：渠道库存超预期。宏观经济波动影响白酒需求。

　　纺织服装行业：波司登

　　羽绒主业品牌力提升，OEM高速增长，线上增长亮眼，2022H1收入增长较好。分业务看，1）羽绒服业务：在零售环境波动下，羽绒服业务仍表现出高质量稳健增长，2022H1收入同比增长10.2%至38.57亿元。分品牌看，主品牌波司登品牌力强劲，收入同比增长8.2%达35.22亿元；雪中飞品牌2022H1业绩亮眼，收入同比增长29.4%达1.74亿元，主要系公司积极布局新零售渠道所致。2）OEM业务：得益于大客户订单的稳步增长以及新兴客户的不断开拓，OEM收入同比增长32.7%至18.95亿元。3）其他业务：女装业务受疫情影响收入同比下降18.3%至3.40亿元；多元化服装业务收入同比上升22.3%至0.88亿元。分渠道看，公司线上继续发力多平台建设，收入同增29.6%至9.16亿元。线下聚焦渠道建设，在实施分店态运营的同时持续提升门店质量。

　　整体毛利率平稳、羽绒主业毛利率提升，存货改善，现金流增长。公司毛利率同比下降0.7pct至50.0%，盈利能力保持平稳。公司高单价产品销售占比提升，拉动品牌羽绒服业务毛利率上涨2.2pct至63.6%。受益于汇率变化，贴牌加工业务毛利率同比上涨1.3pct至20.4%。公司上半年控费能力提升，销售费用率下降3.69pct至26.3%，管理费用率保持平稳。公司运营管理能力增强，存货周转天数减少31天至181天，存货改善显著，同时经营活动现金流同比增加36.08%至16.65亿元。

　　全渠道建设提质增效，供应链优化促进发展，品牌升级巩固龙头优势。公司持续加强数字化营销和零售布局、经营效率提升。供应链端，公司优化供应链实现优质快反，促进存货周转效率提升。公司产品持续向中高价位段转移，巩固行业龙头地位。

　　评级面临的主要风险：产品更新换代不及预期、产品提价不及预期、电商领域竞争加剧。

　　四、风险提示

　　大盘系统性风险；个股层面暴雷。