头部券商280亿配股“割韭菜”

　　1月3日，资本市场迎来2023年第一个交易日，A股实现“开门红”，但“牛市旗手”券商股表现却一般，华泰证券更是一度跌超8%，最低触及11.64元/股，创下2016年3月以来新低。

　　消息面上，2022年12月30日晚间，华泰证券抛出了不超过280亿元的AH股超大额配股计划，引发了市场的强烈关注，证监会也对此作出了回应。

　　

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　　头部券商“要钱补血”引众怒

　　12月30日晚间，华泰证券发布配股预案，拟按照每10股配售3股的比例进行A股和H股的配售，募集资金总额不超280亿元，所募资金全部用于补充公司资本金和营运资金。

　　

　　公告显示，华泰证券本次配股募资金额将主要用于以下四大领域：

　　一是，发展资本中介业务（不超过100亿元）；

　　二是，扩大投资交易业务规模（不超过80亿元）；

　　三是，增加对子公司投入（不超过50亿元）；

　　四是，加强信息技术和内容建设（不超过30亿元）；

　　除上述投资项目，其余资金将用于补充其他营运资金。

　　虽然公司声称配股的目的是“更好地发挥连接实体经济与资本市场的桥梁作用，为股东创造更大回报”，但中小股东们对此显然不买账。

　　在华泰证券股吧里，投资者几乎清一色在唱空，认为华泰证券“配股是为了发高薪，把股东当韭菜”，还有投资者表示“已经向证监会投诉”。

　　

　　事实上，投资者此次对华泰的攻讦，主要在于四个方面：

　　第一，分红少，融资多。回顾华泰证券2010年上市至今的发展，12年来跌幅超30%，最新股价远不及2010年20元的发行价格。彼时，公司IPO融资156.91亿，2018年定向增发，融资142.07亿，如果算上本次融资280亿，合计达579亿元。但公司12年来总分红约286.91亿，尚不及几次融资的一半。

　　第二，股本增长过快。股本方面，公司2014年股本为56亿，增发上市以后股本为71.63亿，2018年增发后股本为82.52亿，2019年增发后为90.02亿，截至目前股本为90.76亿。如果此次华泰证券配股发行通过，股本将会达到117亿左右，这样扩张股本的速度在资本市场也极其少见。如果公司的净收益没有变化，总股本增加，那每股收益自然会下降。

　　第三，高额配股与市值是否匹配。此次预案公布前，华泰A股总市值为1150亿左右，280亿的配股规划占比近25%。如此大手笔的配股融资，在券商业内也较为罕见，难免投资者“用脚投票”。而且，此次280亿再融资达到A股券商配股最大规模，与中信证券2021年配股预案的募资规模持平，但市值方面，华泰证券目前仅为中信的40%。

　　第四，高额研发投入问题。虽然头部券商一直有“三中一华”的说法，但华泰证券的研发投入一直是绝对的“龙头”，已经连续两年蝉联榜一位置。2021年，华泰证券IT研发投入高达23.38亿元，也是唯一一家研发支出超20亿元的上市券商，力压中金公司（18.56亿元）、中信证券（17.37亿元）、中信建投（11.64亿元）三家。

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　　配股有何影响？

　　事实上，配股一直是券商“补血”的常用手段，但也一直为中小投资者所诟病。

　　上市公司通过配股的方式增发股票，意味着打算从全体股东（即持有该公司股票的所有投资者）手上获得融资。因此对于投资者来说，如果要参与配股，就需要投入更多的资金去买股票。

　　因此，对于中小投资者而言，无论是否参与配股，都会面临一定的“损失”。

　　一方面，参与配股意味着增加投资成本。

　　上市公司在通过配股融资时，为了调动投资者参与配股的积极性，配股价通常会比股票的市价低，让投资者觉得配股比较划算。然而，配股价低于市价不过是障眼法，在配股之后，股票要进行除权，把股票价格降下来。

　　比如某投资者原本持有1万股，股票市价为10元，市值就是10万。通过配股，以5元每股的价格获配2000股，花了1万元，原本的股票市价加上新投入的资金就是11万元，此时持有的股票数量为1.2万股。看似划算，但对投资者而言却是“强买强卖”。

　　另一方面，不参与配股意味着所持股权的缩水。

　　在配股之后，投资者所持股票的市价就不是原本的10元了，而是会下调至11万元÷1.2万股＝9.17元/股左右。

　　可想而知，如果持有该股票却不参与配股，原本持有的1万股，由于股票市价下调到了9.17元，市值就只有9.17万元了，相比配股之前少了8000多元，这就是不参与配股造成的直接损失。

　　对中小股东而言并不划算，但上市公司却格外偏爱配股这一融资方式。

　　据统计，2022年有8家上市券商家通过定向增发、配股、可转债等方式完成再融资“补血”。

　　其中，兴业证券、东方证券、财通证券、中信证券四家券商进行配股，募集资金总额分别为100.84亿元、127.15亿元、71.72亿元、223.96亿元。此外，2022年9月，中金公司公布配股预案，拟以“10配3”的比例配股8.77亿股，预计募集资金270亿元。

　　上市公司选择配股的原因也显而易见——相对定增而言，配股需要大股东先认配，募资难度相对较低，发行速度也更快，且募资规模更大，同时，配股不仅可以筹集资金还能降低资产负债率，让公司进一步借到更多的钱。

　　但是，为了所持股权不被稀释而被迫参与配股，这种强制性显然有损中小股东的利益。因此，有私募界人士评价券商配股是“典型的伸手向股东要钱，不给钱股票就贬值”。配股的公司也常陷入“低价为大股东增发、损害原股东利益”的舆论指责。

　　在舆论影响下，不少券商在推出配股方案后，短期内股价都出现了不同程度的下跌。天风证券研报显示，配股对于证券公司的股价表现影响偏负面。从配股公告日5日/10日/20日/30日/90日后相对沪深300平均涨幅分别为-1.64%、-1.99%、-10.77%、-9.62%、-7.79%。

　　不过，正因配股会导致股价短期下跌，不少公司也借此有了“骚操作”——股价高位时配股筹集资金，随着股价下跌至低位，再宣布回购提振股价——高位配股和低位回购循环上演。

　　回顾上市公司融资方式的变化，定增逐渐降温，配股频频“上位”，被一众券商另眼相看的配股对谁有利，又伤了谁？相信钟爱配股的公司其股价近年来的走势已经给出了答案。