中银证券：2023年2月金股组合 中银证券 次新股

　　评级面临的主要风险：海上风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；项目落地进度不及预期；行业竞争加剧。

　　机械行业：恒润股份

　　受风电场开工及疫情影响2022前三季度收入有所下滑，三季度收入端持续环比改善。公司2022年前三季度实现营业收入13.6亿元，同比减少21.6%，主要原因是受风电行业影响，风电场开工审慎，公司风电塔筒法兰产品订单减少，以及全国新冠肺炎疫情反复，公司及主要子公司生产及销售不及预期。单季度来看，三季度实现营业收入5.5亿元，同比提高1.3%，环比提高24.2%，三季度营收环比持续改善。

　　法兰价格下降轴承业务计提设备折旧，利润端显著承压。公司2022年前三季度毛利率9.9%，同比下降19.1pct，净利率4.2%，同比下降15.3pct，实现归母净利润5664.2万元，同比减少83.2%，主要原因风电塔筒法兰价格下降，导致风电塔筒法兰毛利率下降。另外，单三季度毛利率7.3%，环比下降4.5pct，净利率2.6%，环比下降4.2pct，实现归母净利润1412.8万元，环比下降52.7%，主要由于子公司恒润传动前期投资较大，目前仍处于产能爬坡期，设备折旧和人员薪资等费用较高，三季度计提设备折旧增加，人员薪酬费用增加，导致恒润传动亏损。期间费用率方面，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/3.1%/2.7%/-0.5%，分别同比-0.2pct/0.0pct/-1.1pct/-1.8pct，展现出公司良好的成本控制能力。

　　风电项目开工以及轴承业务放量，公司收入端和盈利端有望改善。未来随着海风项目逐步开工，由于海风法兰的市场格局好于陆风法兰，其价格和利润水平更优，公司作为目前全球少有的能制造7.0MW及以上海风塔筒法兰的企业之一，叠加原材料价格的持续下行，公司法兰业务毛利率将持续改善。另外，未来随着轴承业务放量，预计公司未来收入端和盈利端将有所改善。

　　评级面临的主要风险：海上风电招标不及预期；海上风电项目开工不及预期；轴承产品验证进度不及预期；原材料价格上涨的风险；行业竞争加剧的风险。

　　医药行业：昌红科技

　　医疗耗材“CDMO”企业，享受全球高端塑性医疗耗材产业向国内转移红利，专业定制化、一站式服务专家。在我国生产要素成本低、人口基数大及老龄化趋势带来的医疗需求大、国家政策鼓励医疗器械本土化、集采、医保控费等大环境下，跨国巨头逐步在国内建立完善供应链并服务全球趋势已经较为明显，和昌红科技这样优质企业合作是长期趋势。

　　掌握“工业之母”之精密模具设计及制造核心能力，率先打入国际巨头产业链并获高度认可。公司从模具设计、制造到塑性产品高效稳定、高质量输出的一站式、定制化的非标产品的供应能力形成一定竞争壁垒，有望享受更大份额的产业链转移的红利。

　　产能扩建持续推进，新订单值得期待。新产能有望陆续投产。中长期来看公司和罗氏之间的合作有望加深。罗氏背书之下更多相关跨国巨头有望陆续开展合作。同时公司还在筹备晶圆载具业务，亦将为公司贡献一定增量空间。

　　评级面临的主要风险：国际关系及政策风险，订单落地不及预期风险，汇率风险，疫情扰动风险等。

　　电子行业：捷捷微电

　　深化高端功率半导体布局，缓解产能瓶颈。公司南通高端功率半导体器件产业化项目主要配套无锡和上海MOSFET团队，一期项目于2022年第三季度开始试生产。该项目的投产将有助于推动公司高端功率半导体发展，缓解MOSFET产能紧张。同时，公司公告拟推进二期项目建设，总投资6.50亿元。二期项目的建设将进一步提升公司高端产品能力，增强市场竞争力。

　　持续加大研发投入，车规产品进展显著。近年来，公司持续加大研发投入，丰富产品类型，提升市场竞争力。在车规产品方面，公司已有部分TVS产品应用于新能源汽车领域，并推出多款车规级功率MOSFET，严格遵循IATF16949品质管理体系及AEC-Q101可靠性验证标准，部分产品已在新能源车上实现车用，预计未来将陆续会有新的车规级新产品推向市场。

　　评级面临的主要风险：行业景气度下滑；产能扩充低于预期；重点领域拓展不及预期。

　　传媒行业：芒果超媒

　　1月综艺播放表现稳居前列，开年剧集表现亮眼。芒果TV在10月放缓了节目排播，且11、12月上线的综艺为受众较垂直的情感综艺，对Q4广告和会员付费造成一定影响。1月综艺表现仍然位居前列，根据云合数据，芒果TV的5档节目：《妻子的浪漫旅行6》《大侦探8》《名侦探学院6》，《乘风破浪3》衍生节目《乐队的海边》，以及《再见爱人2》位居2023年1月网络综艺有效播放TOP10，所有平台中上榜数量最多。开年剧集《去有风的地方》1月3日上线后累计播放量已超过29亿，1月播放量排名稳定在TOP5，最高达到第二名，最高播放市占率10.6%。

　　2023年综艺和剧集储备亮点突出。根据芒果TV公开的2023年内容储备安排，综艺片单包括音综《全民歌手2023》（素人歌手选拔）、《声生不息·宝岛季》（中国台湾歌手竞演）以及“哥哥姐姐”IP等；慢综IP《向往的生活》《欢迎来到蘑菇屋》《中餐厅》等；推理解谜系列《大侦探》《密室大逃脱》《推理开始了》《女子推理社》等；经典实境游戏真人秀《全员加速中》回归；创新武术题材的《无名之辈》、军旅题材的《真正的勇士》等。剧集储备中，季风剧场计划播出11部：古装热血题材《大宋少年志2》，育儿题材《今生也是第一次》，环保题材《江河日上》，医疗题材《非凡医者》，赛车题材《极速悖论》等。

　　评级面临的主要风险：会员增长不及预期；广告投放低于预期；内容监管超预期；行业竞争加剧。

　　计算机：科大讯飞

　　贴息贷款政策发布，教育业务率先受益。2022年9月，教育专项贴息贷款政策发布，预计2000亿元以上资金将用于高校设备更新等领域。截至2022年10月19日，讯飞参与的贴息贷款类高校申报项已达150个。基础教育方面，讯飞课后服务平台V1.0成为通过教育部检测的首批地方自建课后服务平台，除平台建设收益外，家长通过平台购课也会产生相应收入，按1.84亿的中小学生数量和300元每人每学期的课时费以及20%的选课率计算，课后服务市场空间超200亿元。高校智慧教学需求的释放叠加课后服务平台的流量收入，使教育业务迎来新增长点。

　　智慧医疗业务有望接力。医疗AI赛道处于高速发展阶段，2020-2025年市场规模CAGR达45.7%。目前多数企业仍处于商业模式探索阶段。公司智医助理已得到大规模应用，截至2022年2月，“智医助理”已覆盖全国280个县区，日均提供诊断达77万，年度有价值的修正诊断17万，家庭医生助手每天的访问量增长100%，商业模式得到验证。

　　消费者业务矩阵式突破。讯飞是语音输入法开创者，2022年公司输入法日活用户突破1亿，语音渗透率达75%。随着物联网时代的来临，终端互联将面临更多无屏场景下的输入情景，讯飞语音输入法将成为流量入口和隔离新入者的护城河。讯飞学习机以AI为特色实现差异化竞争，2022年1-8月天猫渠道市场份额迅速提升至16%，排名第一。

　　评级面临的主要风险：政策变动风险；客户拓展不及预期；行业格局改善不及预期。

　　四、风险提示

　　大盘系统性风险；个股层面暴雷。