大跳水，慌吗（跳水 daley）

　　市场先生大变脸，说来就来，多少有些猝不及防。

　　2月16日，上证指数盘中冲击本轮反弹高点3310，结果突破未果，午后持续大跳水，最终大跌0.96%。今日，再度大跌0.77%。深成指与创业板指更为疲软，2日大跌2.9%、3.8%。隔夜的美股也涨不动了。纳斯达克指数大跌1.8%，尾盘大跳水，形态特别难看。

　　

　　全球股市经历了3个多月的齐整反弹，目前颇有滞涨状态。接下来的市场行情，怎么看？怎么办？

　　

　　01

　　美股滞涨

　　昨日21:30，美国劳动部披露了PPI数据。1月同比增长6%，远超预期的5.4%，前值为6.2%。核心PPI同比增长5.4%，超过预期的4.9%，前值为5.5%。环比来看，PPI增速高达0.7%，创下2022年6月以来新高。PPI的数据再次印证了美国通胀的粘性，是超出市场之前乐观预期的。

　　很凑巧的是，昨日两位美联储最为鹰派的官员出来喊话，惊吓市场。圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）表示，趋向于尽快达到5.375%的政策利率峰值，不排除3月份加息50个基点的可能性。

　　另外，克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）表示，本月早些时候再次加息50个基点的理由充分，利率需要继续向限制性水平迈近以遏制物价压力。

　　PPI数据以及联储官员的施压，市场给予了正面回应。股市大跌，债券价格大跌，美元指数走强。具体来看，10年期国债收益率已经飙升至3.893%，超过去年12月底的高峰，回到去年11月初的水平。美元指数则从2月初的100点回升至目前的104.4。

　　

　　市场对于美联储年底降息的预期大幅减弱，对于本轮加息峰值利率有所提高。截止2月15日，CME观察显示，市场预期3月和5月绝大概率继续加息25BP，而6月再加息25BP概率也升至50%左右。

　　

　　美联储降低通胀不会一帆风顺。1月份CPI同比增长6.4%，超过预期的6.2%，相较于12月份仅仅回落0.1%。环比来看，涨幅从上个月的0.1%扩大至0.5%，创下去年10月以来最高。虽然同比增速小幅回落，但其实CPI指数的上涨还是特别明显。

　　

　　分项来看，1月服务价格环比大涨0.6%，带动CPI环比上涨0.37%。其中，房屋租金是重要推手，1月主要住所租金以及自有房租金环比上涨0.7%。在披露1月通胀数据之前，官方把租金通胀的权重上调，而能源和商品下调。这有利于短期通胀上行，中长期通胀下行。

　　除了通胀粘性超预期外，美国就业市场持续火爆。1月新增非农就业51.7万人，远超市场预期的18.5万人，为2022年7月以来最高，前值修订后为26万人。其中，休闲酒店、教育医疗等非周期性行业仍是新增就业的主要来源，两者贡献了约23万，约占总量的50%。

　　

　　失业率方面，1月仅仅为3.4%，创下为1969年以来的新低，劳动参与率也继续抬升至62.4%。平均时薪同比增长4.4%，略高于预期4.3%，低于前值的4.6%，凸显出美国劳动力市场的韧性与粘性。

　　除此之外，美国经济表现强于预期。1月份零售销售额环比增长3%，逆转了此前连续两个月下滑态势，增幅超过市场普遍预期的1.9%。

　　另据，亚特兰大联储GDPNow模型2月15日最新预测显示，2023年第一季度GDP增速预期为2.4%（2月8日预测值为2.2%）。

　　

　　一方面加息幅度更有力，另一方面经济呈现向好态势，均有利于美元指数以及国债收益率持续上行。对于股市而言，加息更大不利于分母端，而经济向好利于分子端，分子端与分母端相互拉扯，美股演绎了一波震荡行情。

　　美股要想继续往上攻，需要更多通胀大幅放缓的数据以及证据。目前来看，正好相反，美股短期可能会迎来一波调整。减一减多头仓位，可能是合适的。

　　02

　　大跳水

　　兔年农历开年之后，A股市场行情一波三折。从1月30日至2月8日，市场主线交易逻辑是春节消费以及房地产市场复苏不及预期，把节前特别乐观的定价进行了修正。

　　2月9日一开盘，市场就传言1月信贷以及社融数据会大超预期，走出了一根大阳线。后来央行披露数据，一直到本周三，市场不再表现悲观情绪，继续交易经济复苏逻辑主线。

　　2月16日，大A上午还艳阳高照，试图冲击本轮反弹高点的3310点。下午一开盘之后，持续下砸，最终大跌收市。事后都在找原因，有说石家庄气球的，有说伊朗的，有说制裁的。在我看来，石家庄气球这种说法最不靠谱。因为盘后航班全面恢复，也没见A50期货在盘后拉回来。

　　还有一份声明，篇幅相当之长。具体内容，就不展开了，可以自己详细去看。要知道，伊朗是美国的死对头，所谓敌人的敌人可以是朋友。

　　昨日盘后，还有2件事情：

　　商务部对“美国计划完全禁止对华部分企业投资？”做出回应。商务部对洛克希德·马丁公司、雷神导弹以及防务公司列入不可靠实体清单。（该清单是2019年推出，2020年正式实施的）。

　　加之此前的气球事件，这可能让股票市场对中美关系产生了一些担忧。市场也是有记忆的，2018年A股整整跌了一年，除了美联储加息等重大影响外，还有就是中美关系的影响比较大。后者是通过宏观基本面以及风险偏好来影响金融市场。

　　不过，更看重现实的商品市场，并没有受到什么影响。文华商品指数昨日大涨0.78%，今日再涨0.45%。其中，反应地产产业链的铁矿石昨日大涨1.79%，今日大涨2%，盘中创下本轮反弹新高。螺纹钢主力合约连涨3日，基本修复节后下跌大坑。从商品市场交易的逻辑看，投资者仍然在押注经济复苏逻辑。

　　

　　在我看来，A股市场接下来交易的主线仍然是经济复苏。虽然经济大概率会是弱复苏，但行情北上的确定性还是比较强的，尽管可能会一波三折。

　　当然，中美关系、以及俄乌战争等地缘政治的风险，需要持续跟踪，一旦朝着非常不好的方向去发展的话，会对冲甚至低消掉掉弱复苏给市场带来的上涨拉力。

　　03

　　尾声

　　今年的市场主线，大方向之一一定有消费。逻辑上讲，疫情放开，经济复苏，消费是政策发力的重中之重。这里面商业模式最优的是白酒，也涨得比较多了，表现也强于大盘指数以及多数行业。另外，比如化妆品板块近来也是持续逆势大涨。其中，珀莱雅今日大涨近5%，8日大涨16.5%，再次刷新历史新高。

　　

　　一季度，方向仍然是看多，注意把握节奏，可以多淘一淘结构性的板块与机会。但同时，需要密切跟踪地缘政治紧张、经济复苏强弱、美联储加息等带来的风险与扰动，及时调整交易假设以及调整仓位。