A股，下周有巨变 a股下周还会跌吗

　　2023年以来，A股走出一波先扬后抑的行情。在经历过1月份的强劲反弹后，主要指数在2月份陷入持续震荡。自从1月30日上证指数最高摸至3310点之后，沪指至少有4次上攻3300点，甚至2月21日收盘还站在了3300点之上，可上去了又下来。在持续割据过后，本周五沪指收于3267点。

　　伴随着沪指在3300点附近的持续割据，市场情绪也迅速转冷，成交量的萎缩肉眼可见。本周五沪深两市全天成交额7258亿，较上个交易日缩量815亿。

　　问题是，3300点关口为什么总是得而复失，无功而返呢？

　　01

　　割据之下

　　市场持续调整

　　

　　“春季躁动”是指股票市场一般在1月至2月会有阶段性上涨行情，本质上是一种日历效应。A股市场上的“春季躁动”行情主要体现在2月份上涨，2月上涨概率是全年最高的。历史上“春季躁动”的驱动因素主要包括景气预期和政策等。

　　但与历史同期比较，A股在2023年的2月表现却难言亮眼。月初至今，沪指多在3280点至3290点之间震荡，仅在2月21日收报3300点上方。Wind数据显示，今年以来，股票ETF整体累计资金净流出348.11亿元；其中1月为净流入，2月至今则净流出超390亿元。此前，全市场股票ETF连续两周净流出超百亿元。

　　招商证券首席策略分析师张夏认为，市场近期调整的原因主要是前期积累了较大获利盘、缺乏新催化以及某一些风险因素扰动。

　　2022年，A股全年跌宕起伏，数度探底。Wind数据显示，2021年12月至2022年12月，万得全A区间跌幅超20%，市盈率（TTM）由20.2倍下降至15.2倍，市净率由2.05倍下降至1.5倍，估值压缩幅度分别达到25%和27%。

　　2022年11月初至今，沪指经历强劲反弹，区间涨幅近400点。以2023年1月中旬为界，之前消费板块等在外资推动下涨幅较大，之后中小成长风格、科技板块等普涨，内、外资分别在特定主题上获取较高收益。张夏指出，在当前缺乏大规模流动性放松和增量资金的背景下，进一步上涨难以为继，遂市场出现调整现象。

　　在中泰证券分析师王永健看来，景气的预期可能是关键，由于“春季躁动”期间正处于各类数据的真空期，不同行业的投资逻辑短期内无法证伪，因此景气的预期可能是影响板块间相对表现的关键。

　　宏观方面，2022年12月，国内防疫政策和房地产政策出现重大优化，疫情也快速度过感染高峰。中央高层会议明确要求2023年工作要“推动经济运行整体好转”，提出“大力提振市场信心”。2023年1月，国常会重点强调推动经济运行在年初稳步回升，市场情绪持续好转。1月PMI数据也显示出经济预期正在持续改善，制造业生产经营活动预期和非制造业业务活动预期都出现了明显的上升。

　　星石投资首席投资官万凯航表示，A股在春节前后有明显的风格变化，春节前消费价值板块涨得比较猛，春节后题材股涨得比较猛。本质上，春节前指数达到了比较高的位置，市场可能更倾向于节后做结构，叠加流动性还不错，最终形成了偏炒作为主的结果。

　　1月单月北向资金净流入超过2022年全年，国内经济温和复苏而海外陷入衰退，叠加俄乌冲突和大国关系有望出现积极变化，市场人士多认为，海外资金的流入大概率会在全年延续，北向资金依旧是重要的资金支撑。

　　万凯航分析称，至于2023年，市场全年风格可能会偏均衡，流动性方面是对市场较为友好的，经济恢复的高度可能是有限的，信心的恢复是逐步的。相应的，某个板块积累一定涨幅后回调是比较正常的节奏。北向的流入放缓，意味着在当前的经济形势下，指数层面已经到比较合理的位置，应该去积极挖掘个股机会。

　　02

　　美联储加息

　　再生变

　　

　　当地时间2月22日，美联储公布最新联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。纪要显示，美联储官员认为，虽然通胀水平正在回落，但美国通胀率仍远高于2%的目标水平且劳动力市场供应仍然紧张，继续加息是必要的。

　　此前，美联储在今年1月宣布加息25个基点（bp）；2022年，美联储分别于3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月加息25-75bp不等，令联邦基准利率上限由0.25%快速上升至4.75%。

　　FedWatch数据显示，美联储在今年3月、5月、6月加息25bp的概率分别为76%、74.1%和57.7%，并且市场总体预期下半年降息的概率并不高，2023年12月会议中降息25bp以及维持利率的概率分别是35.1%和32.5%。

　　广发证券首席经济学家郭磊表示，整体而言，2月议息纪要传达出美联储将继续加息、维持紧缩货币政策的态度。尽管整体姿态偏鹰，但由于美联储持续紧缩以及维持一定时段高利率等均是市场已知信息，并无附加信息冲击；同时，前期较强的经济数据导致市场对此有一定程度的定价，利率和风险资产均已调整在先，在纪要公布后，美债收益率下行至 3.91%，美元指数小幅上行至104.58，三大股指表现不一。后续更为重要的是1月PCE通胀数据以及2月经济数据。

　　美联储偏鹰表态下，市场再度陷入博弈美元反弹的预期。中泰证券策略分析师徐弛认为，上半年美元可能会比市场预期的更强势。他解释称，当前美国经济韧性较大，不宜过早判断“衰退”，韧性的就业和相对正常的居民部门资产负债表是当前美国经济重要的两个特征。1月通胀数据仍显示下行过程中的强韧性，对此还需要注意的是，美国政治周期下白宫与美联储控制通胀的决心，在目前通胀回落的胶着阶段，且通胀水平距离美联储的合意水平仍有一定差距下，更倾向于美联储停止加息的拐点并不会那么快到来。

　　至于美元反弹对A股的影响，徐弛认为应积极防御。他指出，2000年以来美元经历半年以上上行期后达阶段性峰值，基本半年内均有不同程度的反弹，且反弹之后有较大概率保持震荡甚至继续上行，在此期间A股市场相较前期的下行阶段整体承压。

　　实际上，美元反弹的影响已经逐步显现。数据显示，本周北向资金在周一周二依旧维持净流入状态，不过在随后的三个交易日连续“减仓”，本周北向资金累计成交4261.43亿元，成交净卖出41.25亿元。其中，沪股通合计净买入24.83亿元，深股通合计净卖出66.08亿元。

　　不过，即便如此，外资机构仍坚持看多中国。摩根士丹利表示，中国在疫情后的复苏仍在正轨，且市场估值相对于其他新兴市场仍然具有吸引力，所以将继续对中国股市保持高配。此外，A股市场IPO全面注册制符合长期国内资本市场改革框架。

　　瑞银资产管理宏观资产配置策略主管EvanBrown则认为，中国防疫政策的调整，是过去3个月中全球发生的意义最大的形势变化。随着政策的逐渐明朗，预计中国股市的估值和盈利预期将持续上升。

　　03

　　两会渐行渐近

　　机构机会研判

　　年初以来，市场在修复预期和政策期待下表现强势，这背后，疫情快速过峰后投资者对经济修复的乐观预期是重要的驱动因素。1-2月微观快速复常，这使得经济乐观预期难以被证实或证伪。

　　不过在年初市场走强的背景下，市场积极预计基本已反映在股价中，部分标的涨幅不低。因此市场要想走强，指数要想有效突破就需要更强更乐观的预计，比如政策方面预期。

　　2023年是全面贯彻落实党的二十大精神开局之年，即将召开的两会也在预期之中的成为了市场关注热点。随着两会召开之日渐行渐近，后续市场对于产业政策的关注度有望提升，两会行情有望逐步展开。

　　对于后市机会，机构也有一些分析研判。

　　大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋表示，今年地方两会各省市加权的GDP增长目标为 5.6%，重点关注全国两会对2023 年增长目标的制定，同时在两会期间，建议重点关注在货币政策和财政政策方面的表态，尤其是可能的货币供应增长等；也要关注减税降费的力度、促进消费的支持政策以及新老基建领域的可能进展，同时各部门对房地产供给侧和需求的支持政策也较为关键。

　　永赢基金副总经理、权益投资总监李永兴认为，一是今年经济增长目标和稳增长类政策。去年以来，面对疫情冲击、需求收缩与预期转弱三重压力，国内经济增长势头有所放缓。随着防疫政策的优化调整、稳增长类政策效果的逐步显现，今年初国内经济已有回暖迹象，但总体需求依然略显不足，亟待政策接续巩固。去年GDP增速受疫情冲击仍达3%左右，故今年重点关注经济增速目标、财政赤字率、专项债规模等指标，以及围绕提振社会信心、促进居民消费、扩大有效投资、实施减税降费、稳定房地产市场等方面的政策。

　　二是重大产业政策值得期待。根据二十大和中央经济工作会议的精神，坚持发展实体经济，建设现代化产业体系，是我国中长期的发展重大战略方针，因此围绕国家安全、新兴战略性产业、数字经济等领域的产业政策也将成为本次两会值得关注的重点。

　　三是人口政策以及相关提案。去年全国人口负增长，老龄化以及低生育率等问题可能在中长期内影响中国经济增长潜力。可关注生育促进和完善托育服务等相关政策。

　　汇丰晋信基金投资总监、基金经理陆彬则表示，历年两会对当年的经济发展重点和市场投资主线均有重要的指导意义。我们重点关注宏观政策方面的表态，如促进消费的支持政策、新老基建领域的可能进展、相关产业政策的边际变化可能带来的提振预期等。

　　04

　　下周股市

　　四大看点

　　下周，世界移动通信大会、2022中国太阳能热发电大会、2023（第二届）起点钠电论坛、第四届中国MEMS制造大会暨微纳制造与传感器展览会、首届中国国际（佛山）预制菜产业大会等众多产业会议将召开。国家统计局将公布2月中国采购经理指数运行情况。新版国家医保药品目录将于2023年3月1日正式实施。新股方面，下周将有5只发行，2只首发上市。

　　世界移动通信大会等会议将召开

　　2023MWC（世界移动通信大会）将于2023年2月27日-3月2日在巴塞罗那召开。据悉，华为、中兴通讯、OPPO、联想、realme、小米、荣耀、联发科等多家科技企业将参展，并展示它们的最新科技成果。此外，2022中国太阳能热发电大会将于2023年2月25日-28日在敦煌召开。2023（第二届）起点钠电论坛将于2月28日在深圳登喜路国际酒店隆重举办，届时钠电全产业链超过500+企业高层齐聚现场，共话行业发展。第四届中国MEMS制造大会暨微纳制造与传感器展览会即将于2023年3月1日-3日在苏州国际博览中心拉开帷幕。3月3日-5日，首届中国国际（佛山）预制菜产业大会将在广东佛山举办。

　　2月PMI数据将公布

　　3月1日，国家统计局将公布2月中国采购经理指数运行情况。1月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升3.1个百分点，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升；非制造业PMI 为54.4%，高于前值12.8个百分点。东北证券分析称，1月的PMI数据无论从总量还是结构来看，都无疑是非常亮眼的。制造业供需两旺、预期继续转好、企业积极采购。非制造业更是展现出明显的环比改善。在这样的数据背景下，需强调的是：PMI是环比数据，1 月份的亮眼数据意味着制造业止住了下滑态势，但是回升有多快还是要看2月份的表现，2 月制造业PMI 达到52%附近才算正常。

　　新版国家医保药品目录将实施

　　新版国家医保药品目录将于2023年3月1日正式实施。经调整，共有111个药品新增进入目录，3个药品被调出目录，谈判和竞价新准入的药品价格平均降幅达60.1%。最新版国家医保药品目录内药品总数达到2967种，其中西药1586种，中成药1381种；中药饮片未作调整，仍为892种。最新版医保药品目录纳入了抗肿瘤、新冠治疗药、罕见病治疗等领域的药品，糖尿病、慢阻肺等慢性病领域也有药品被纳入。在新冠治疗用药方面，阿兹夫定片、清肺排毒颗粒成功进入新版国家医保药品目录。

　　下周5只新股发行

　　Wind数据统计显示，下周（2月27日至3月3日）将有5只新股发行，其中沪市主板有3只，创业板有1只。2月27日发行的是宝地矿业、华塑科技；3月1日发行的是上海建科、通达创智；3月3日发行的是亚光股份。这5只新股累计发行数量共计约3.32亿股，预计募集资金金额共计34.3亿元。此外，下周将有2只新股首发上市，2月27日上市的是多利科技；2月28日上市的是艾能聚。