东方策略：23年4月A股展望及十大金股 2021.3.4股市

　　研究结论

　　回顾1季度A股市场：A股市场随着疫情防控政策的转向，消费和出行板块快速反弹。但春节后主要以数字经济为重心，TMT板块涨幅达30%。中特估、一带一路板块则在两会后发力。建筑装饰、家居、家电等地产后周期板块受益于房市回暖涨势平稳。一季度出行及消费数据未能兑现市场预期的报复式反弹，食品饮料、社服零售表现较平淡。汽车板块受量价双降的打击，1月反弹后连续下跌，新能源板块持续回调。海外方面，联储1月3月分别加息50基点和25基点，随着美国通胀进入拐点，加息也进入尾声。但因加息而引起的美国区域性中小设备的进口加以限制以扶持当地新能源企业发展。<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" /><?XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

　　宏观经济方面，各项指标全面向好，仍有改善空间：1）信贷总量扩张，结构有所改善：企业继续成为宽信用的主力，并且在结构上继续改善，未出现明显的短贷和票据冲量的情况；同时，居民端中长期贷款尽管绝对数依然偏低，但出现自2021年12月份以来首次同比改善，或暗示居民部门的信用收缩出现拐点；2）消费改善，但与疫情前仍有差距：随着疫情防控政策较快转向，各地区各部门积极推动消费市场有序恢复，各类消费场景放开，商品零售和餐饮等服务消费明显回升，不过与疫情前相比，同比增速依然有较大落差，预计未来仍有进一步往上修复的空间；3）政策适时而动：打好宏观政策“组合拳”，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　展望23年4月A股市场，我们认为复苏进程仍然处于向上趋势中，旧经济动能有机会借着复苏进程的不断推进，有所修复。此外，总理近期的发言也为经济复苏板块注入了一定的信心。另一方面，（600276，买入）、佐力药业（300181，未评级）、中青旅（600138，买入）、上海钢联（300226，增持）、拓尔思（300229，未评级）、金山办公（688111，增持）、科大讯飞（002230，买入）、深科技（000021，未评级）、中微公司（688012，买入）、士兰微（600460，未评级）。

　　风险提示：一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期

　　

　　

　　01

　　2023年4月策略观点展望：偏向均衡

　　宏观及政策：一切向好，仍有改善空间

　　（一）信贷总量扩张，结构有所改善

　　3月10日，央行发布2月金融数据，2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元，前值5.98万亿元；2023年2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。2月末，广义货币（M2）余额275.52万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。狭义货币（M1）余额65.79万亿元，同比增长5.8%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高1.1个百分点。

　　2月新增人民币贷款1.81万亿元（前值4.90万亿元），同比多增5928亿元，好于市场预期。从结构上来看，居民贷款2081亿元（前值2572亿元），其中短贷新增1218亿元（前值341亿元），同比多增4129亿元，居民中长期贷款新增863亿元（前值2231亿元），同比多增1322亿元，显示居民部门信心有所恢复，信贷需求改善。2月企（事）业贷款增加1.61万亿元（前值4.68万亿元），同比多增3700亿；其中中长期贷款延续较好表现，新增1.11万亿元（前值3.50万亿），同比多增6048亿，企业短贷新增5785亿元（前值1.51万亿元），同比多增1674亿元，票据融资减少989亿元（前值减少4127亿），同比多减4041亿元。企业继续成为宽信用的主力，并且在结构上继续改善，未出现明显的短贷和票据冲量的情况；同时，居民端中长期贷款尽管绝对数依然偏低，但出现自2021年12月份以来首次同比改善，或暗示居民部门的信用收缩出现拐点，也与2月份以来房地产销售情况改善相一致。

　　

　　

　　（二）消费改善，但与疫情前仍有差距

　　3月15日，国家统计局公布相关经济数据，1—2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额70409亿元，增长5.0%。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%。

　　从消费来看，随着疫情防控政策较快转向，各地区各部门积极推动消费市场有序恢复，各类消费场景放开，商品零售和餐饮等服务消费明显回升。1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势，在上年同期较高基数基础上持续恢复。不过与疫情前相比，同比增速依然有较大落差，预计未来仍有进一步往上修复的空间。

　　从投资来看，1-2月份同比增长5.5%，比2022年全年加快0.4个百分点；两年平均增长8.8%。分领域看，基础设施投资同比增长9.0%，制造业投资增长8.1%，房地产开发投资下降5.7%。基建投资、固定资产投资依然保持在相对高位，而房地产投资增速明显改善，对经济的拖累大为减缓。

　　

　　

　　（三）政策适时而动

　　3月17日，人民银行网站公布，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

　　与此前相关会议提前“预告”降准不同，此轮降准的时间点超出市场预期。今年前两个月，银行信贷投放超市场预期，信贷资产大幅扩张，这同时也给银行的负债端带来一定压力。此次降准有助于缓解银行负债端的压力，保持银行体系流动性合理充裕，保证信贷投放可持续性。打好宏观政策“组合拳”，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　

　　

　　A股3月市场回顾：

　　（一）3月，全球主要股票市场指数：美股、恒生指数表现较为强势。具体来看：纳斯达克、标普500和恒生指数分别上涨6.69%、3.51%和3.10%；英国富时100、巴西IBOVESPA和澳洲标普200分别下跌3.10%、2.91%和1.13%。

　　

　　（二）从A股主要指数表现：3月宽基指数大部分收跌，仅科创50、2023年4月度关注标的

　　02

　　我们十大关注标的组合3月的涨跌幅为17.24%，跑赢沪深300指数17.70%。

　　23年4月关注标的为：恒瑞医药（600276，买入）、佐力药业（300181，未评级）、中青旅（600138，买入）、上海钢联（300226，增持）、拓尔思（300229，未评级）、金山办公（688111，增持）、科大讯飞（002230，买入）、深科技（000021，未评级）、中微公司（688012，买入）、士兰微（600460，未评级）。

　　

　　“东方策略月度关注标的”说明

　　依据东方证券最新策略研究观点和行业配置建议自上而下进行筛选，并结合行业研究自下而上的基本面研究。

　　关注标的筛选范围:全部A股，但主要从东方证券研究所深度跟踪研究的公司中挑选。

　　关注标的仓位：100%。

　　关注标的包含个股数量及权重：每期关注标的包含10只股票，每只权重均为10%。

　　参考基准：以沪深300指数作为主要参考基准。

　　风险提示

　　一、宏观经济下行超预期

　　二、政策推进不及预期