长城宏观：2023年或是可转债市场的较好机会，4月可选择高景气行业进行配置

　　来源：长城证券

　　核心观点

　　目前国内宏观环境处于增长复苏阶段，从美林时钟而言，是从债券占优向股票占优转变的阶段。这一阶段，股票和债券都还有不确定性，因而是转债建仓的较好时机。一方面，可转债既可以享受利率下行带来的纯债价值的提升。另一方面，可转债也可以埋伏等待正股价格上涨所带来的转股价值的提升。因此从宏观层面来看，2023年或是可转债市场的较好机会。

　　今年一季度，转债市场保持平稳上行阶段，从数据端来看，当前可转债规模和数量都在峰值的顶端，从可转债的行业分布来看，已经可以和这类媒体宣传及建筑制造的公司，在资金的回笼上相对迅速。随着最近ChatGPT的普及，其公司在人力成本制做方面可以进一步的得到优化，进行成本的压缩，进而效能将得到提升。其正股近期的走势方面几乎和大盘没有相关性，且上涨趋势有所加快。从媒体行业的转债数据进行对比，风语转债的纯债溢价率截止4月6日，为55.04%，保持该行业的较高水平，其转股溢价率为27.41%，保持行业的中等水平，其债性距离安全保底线可能变得稍远。但考虑到正股较为活跃，其公司的概念也较容易被加以炒作，同时转债的溢价率并不是太高，所以未来在转债方面的波动可能较大，值得进行思考和博弈。2021年归母净利润为4.39亿元，WIND预计2022年归母净利润1.21亿元。

　　国防军工行业：

　　火炬转债：公司是特种MLCC的领军企业，主要从事电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务。公司在复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位，在电容器及陶瓷新材料领域积累了丰富的经验，报告期内在科技研发、生产制造方面都取得了一定的成果。公司2022年营业收入35.59亿，净利润8.01亿，同比有所下降。报告期内业绩短期承压但行业景气度高，考虑到公司的发展潜力，预计公司未来业绩稳中向好。我们预测公司2023-2025年EPS分别为3.06元、3.65元、4.70元，对应PE分别为13.5、11.3、8.8。维持“增持”的投资评级。

　　电力设备及新能源：

　　起帆转债：公司为一家从事电线电缆研发、生产、销售和服务的专业制造商。经过二十余年在电线电缆行业的深耕细作，公司已成为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业、全国最大的布电线产品生产和销售商之一。公司产品主要分为电力电缆和电气装备用电线电缆，两类线缆又细分为普通电缆和特种电缆，广泛应用于电力、家装、轨道交通、建筑工程、新能源、通信、舰/船、智能装备、冶金、石化、港口机械、海洋工程及工矿等多个领域。公司在海缆产品和市场方面的突破，拓展了未来业绩成长空间，优良布局获得了区域优势，大大增加了后续订单获取的可能性，有望逐步减小与一线海缆企业的差距。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为214.9亿元、256.9亿元和297.9亿元，实现归母净利润分别为5.45亿元、8.13亿元和9.80亿元，对应EPS为1.30元、1.94元和2.34元，对应PE分别为17.3、11.6、9.6。

　　

　　风险提示

　　国内宏观经济政策不及预期；债券交易不及预期；数据提取不及时；信用事件集中爆发。