套牢也要炒新，注册制新股定价博弈走向何方？

　　全面注册制后主板首批10只新股周一批量上市，市场一度预期这些新股的涨幅有限。但事实胜于雄辩，A股市场“逢新必炒”的恶习并没有改变。

　　由于新股上市前5个交易日没有涨跌幅限制，因此这10只新股无一例外被爆炒，沾边半导体存储的中电港涨幅高达221%，传统煤炭企业陕西能源涨幅也近50%。

　　当然，爆炒的后果就是周一追高买入的资金几乎全部被套在山顶，周二这10只新股毫无意外地集体大跌。其中登康口腔大跌25.67%，这也意味着周一只要是盘中买入的账户资金基本上都是全军覆没。

　　从某种意义上讲，A股全面注册制是好事，取消了行政审核这道门槛，让市场自己选择上市标的并自己确定价格，市场化程度更进一步。

　　但与此前试点的科创板和创业板不同，主板的定位是传统产业中的大型成熟企业，因此即便是注册制，其上市资源也不会发生根本性变化，至少主板首批注册制上市的10只新股从基本面角度看并没有什么了不得的亮点。

　　周一涨幅最大的中电港虽然有半导体存储概念，但它的主业并不是生产存储器，而是电子元器件分销，也就是属于传统的商品流通业，目前最新动态市盈率接近60倍，而且已预告一季度业绩下降44.75%至39.19%。

　　周二跌幅最大的登康口腔主打产品是“冷酸灵”牙膏，收入占比超过80%，这个行业的A股上市公司竞争力都不强，之前也有“两面针”败走A股的先例。

　　但就是这样一家传统得不能再传统的企业，由于宣传的要点是“主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售”，因此上市首日收获了173%的涨幅，而相信很多投资者仔细研究以后就会发现其中并没有多少新意，因此其率先被资本看淡并不意外。

　　最关键的是在注册制加持之下，这批新股的发行价和发行市盈率一来就比肩二级市场，有的甚至更高。

　　按照2021年经审计的财务数据计算，5只沪市新股发行市盈率区间为20倍至41倍，中位数35倍； 5只深市新股发行市盈率在26.81倍至90.63倍之间，中位数34.66倍。

　　也就是说这批主板新股发行市盈率就基本定格在35倍，要知道目前上交所主板平均估值12.5倍，深交所主板平均估值也不过20倍，这几只新股凭什么能傲视群雄？

　　最有意思的是，虽然很多人对这批新股高价发行超募融资口诛笔伐，但是新股发行的中签率却依旧很低，让人觉得不可思议。除传统能源企业陕西能源中签率最高为0.1857%以外，紧接着是中信金属0.1553%的中签率，海森药业中签率最低仅为0.0230%。

　　这么高的发行价和发行市盈率还要抢着要，也难怪上市以后会被爆炒，亏着钱也要去摇号中签，何苦？何必？

　　注册制改革是让更多优质企业登陆资本市场，实现实体经济与资本市场的良性融合，以资本发现价格，助推经济高质量发展。但目前新股发行价与二级市场接轨，“三高”发行上市后让二级市场买单，击鼓传花的游戏让价值投资者望而生畏。因此，全面注册制时代的新股定价博弈仍将激烈。