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西部策略:5月金股组合 西部策略基金

2023-05-02 14:30:44 来源:券商研报精选作者:西部研究
资料来源:Wind,西部证券研发中心  (数据截至2023年04月28日收盘)  INSIGHTS 

  【西部研究】5月金股组合

  资料来源:Wind,西部证券研发中心

  (数据截至2023年04月28日收盘)

  INSIGHTS

  2023年5月市场展望

  策略观点:迎接“红五月”

  关注经济复苏进程与流动性的边际变化。4月市场运行偏弱,AI赛道热度降温,叠加市场对海内外宏观与政策形势存在分歧,推动A股走势偏震荡,稳定与金融为代表的低估值风格相对占优。展望5月,最近披露的一季度经济数据高于市场预期,经济复苏趋势明确是支撑A股走出震荡格局的核心依托,叠加海外美联储加息周期步入尾声,5月大概率是美联储年内的最后一次加息,全球流动性环境有望好转并带动增量资金入场,市场有望迎来向上突破。

  行业配置与金股:

  短期市场仍有压力,逢低布局权重股。海外流动性边际改善,季报期后国内经济与业绩的预期逐步夯实,市场的核心关注点将再次由阿尔法回归到贝塔。建议配置三条主线:

  1)国企改革:随着国企改革三年行动目标的完成,新一轮国企改革深化提升行动已经箭在弦上,叠加央企指数及ETF上市催化,中国特色估值体系”+政策落地过程中关注具备明显估值优势的(电新),中国太保(非银),寿仙谷(医药),瑞尔集团(医药),九阳股份(家电),完美世界(传媒),汇创达(电子),超卓航科(军工),晨光新材(化工),唐人神(农业)。

  风险提示:

  政策推进不及预期,国内疫情反复超预期,海外经济衰退超预期,产业发展不及预期。

  分析师:易斌

  MAY

  5月十大金股

  #01

  电新:万马股份

  投资逻辑:

  1、高压电缆绝缘料国内唯一能实现进口替代的公司,技术壁垒高,盈利能力强,去年市占率10%,未来有望进一步提高。

  2、高压电缆绝缘料供不应求,23Q1已涨价15%,后续具备持续涨价潜力。

  3、万马和万华合资投建60万吨产能,产能翻倍,新产能预计成本下降6-7%,盈利弹性大。

  4、低压绝缘料正实现出口替代,22年公司低压料海外市占率5%,未来有望显著提高。

  5、海缆绝缘料有望实现技术突破,目前35KV可小批量供货,220KV正在验证,海缆料壁垒更高,盈利能力更强,万马具备进口替代潜力。

  短期逻辑:

  一季度为电缆绝缘料需求淡季,产品已供不应求,Q2-4随着需求释放,具备涨价潜力。

  中期逻辑:

  1、后续公司有望通过激励进一步提升管理销量,激发管理活力。

  2、高压料产能23年翻倍,产能释放后,销量有望翻倍。

  长期逻辑:

  公司与万华合资产能24年有望释放,量利齐升可期。新产能上游原料万华通过管道供应万马,基材的一致性稳定性高,有望实现海缆高压料的批量出货。

  风险提示:

  产能建设进度不及预期;电线电缆行业需求不及预期等。

  分析师:杨敬梅/胡琎心

  ★

  #02

  非银:中国太保

  投资逻辑:

  受益于资产端催化,2022年10月以来,上市险企估值迎来强劲修复。拉长期限来看,我们认为本轮险企估值修复周期或将沿以下路径:

  1)资产端风险缓释;

  2)资产端表现预期提振/负债端展业逐步恢复常态;

  3)负债端过程指标边际改善(包括增员表现、人均收入、人均产能等反应改革进程的核心指标);

  4)负债端核心指标见底(强烈利好信号,负债端成长性有望在估值中得到重新体现);

  5)负债端核心指标恢复正增长(PEV有望恢复至1倍以上水平)。

  短期逻辑:

  低基数优势下,开门红NBV增速有望超预期。

  中期逻辑:

  新单保费同比表现、代理人队伍规模、NBVM水平。

  长期逻辑:

  当前我国保险深度、密度仍处于较低水平,下阶段行业有望迎来健康+养老双轮驱动,保险公司在降低医疗费用自付比例、提升养老金替代率方面预计将扮演重要角色。

  风险提示:

  疫情反复,代理人队伍规模大幅下降,保险需求复苏不及预期。

  分析师:罗钻辉

  #03

  医药:寿仙谷

  投资逻辑:

  2019年以来,党和政府加大对》、《神魔大陆2》等产品研发。国内版号恢复常态化审批,在丰富的内容储备下,公司有望开启新一轮产品周期,打开增长空间。

  长期逻辑:

  随着版号审批常态化,海外市场拓展,玩家ARPU值提升,长期看,游戏行业市场规模将达6000亿元。

  风险提示:

  1、游戏流水不及预期;2、版号审批不及预期;3、海外市场拓展不及预期。

  分析师:李艳丽

  ★

  #06

  电子:汇创达

  投资逻辑:

  笔记本行业和手机行业目前处于去库存周期的后半期。

  短期逻辑:

  关键客户开始大力推广笔记本的新型背光产品;

  关键客户大范围导入公司的超小型轻触开关,并形成行业背书,带来规模效应。

  中长期逻辑:

  1、笔记本键盘背光的技术升级,从导光膜结构转向mini led灯珠背光,整合型 mini led 键盘背光产品附加值高,预计成为公司业务新的增长方向;

  2、超小型防水轻触开关,打破日企垄断的中坚力量;

  3、整合信为兴,向连接器与精密五金件领域布局,增长公司未来盈利能力;

  4、进军电池集成母排CCS,迈向新能源布局的桥头堡,在新能源汽车领域,预测 2025 年全球 CCS 市场规模达到三四百亿元左右。

  风险提示:

  1、公司的 CCS 自动化产线建设推进程度与下游客户的认证与导入进度低于预期;

  2、超小型防水轻触开关的下游关键客户出货量不及预期;

  3、疫后NB 市场成长不及预期,导致笔记本背光模组等相关产品带动不及预期。

  分析师:王凌涛

  ★

  #07

  军工:超卓航科

  投资逻辑:

  十四五期间迎来航空装备加速列装,军机基数增加;保卫疆土,实战演训导致军机起降次数增加,延寿频率持续增长;导弹装备放量加速;成本降低导致民用市场扩展。

  短期逻辑:

  1、重点军机型号2023年进场维修。

  2、重点导弹型号的产能落地。

  3、收购子公司襄阳嘉德机械的业务并表。

  中长期逻辑:

  1、重点军机型号的批量进场维修,导弹型号的增加,民品业务的拓展。

  2、军机特殊部位维修市场空间800亿左右,导弹装备制造业务市场空间30亿左右,冷喷涂民用市场空间100亿左右。

  风险提示:

  装备放量不及预期、防务业务放量不及预期、民口业务拓展不急预期。

  分析师:牛先智

  ★

  #09

  化工:晨光新材

  投资逻辑:

  行业当前供大于需,竞争较为激烈,22Q4以来价格快速下降,当前价格已经探底,已达到部分企业成本线,产能退出后行业供需格局有望转好。

  短期逻辑:

  1、当前估值探底,估值回升。

  2、功能性硅烷价格回升及新产能投产。

  中长期逻辑:

  公司功能性硅烷在建及拟建产能位于行业前列,气凝胶业务优势显著,23年将放量,开启第二成长曲线。新产能投产将为公司带来大量营收。

  风险提示:

  功能性硅烷价格进一步下挫;公司新产能投产进度不如预期;气凝胶下游需求不如预期。

  分析师:黄侃

  ★

  #10

  农业:唐人神

  投资逻辑:

  1、截至2023年2月底,13家主要上市公司1-2月合计出栏生猪2070.6万头,同比+22.11%。生猪行业集中度持续攀升,利好龙头猪股,猪周期价格波动有望逐步平缓。

  2、目前生猪价格处于底部区间震荡,整体价格趋于行业盈亏平衡线之下。能繁母猪存栏数量已经开始环比下行,1月环比-0.52%,2月环比-0.55%;预计生猪供给将于Q2-Q3之间开始收缩,叠加需求端回暖,猪价后期有望逐步抬升。

  3、龙头猪企现金储备相对宽裕,在猪价低迷时期,抗风险能力较强且出栏量持续扩张,企业兼具稳健和成长特性。

  短期逻辑:

  生猪股估值较低,先于猪价到达阶段底部。与此同时,若猪价过低,发改委将组织进行猪肉收储工作,猪价持续下行概率较小,底部相对夯实。

  长期逻辑:

  预计唐人神2024年生猪出栏量为500万头,中长期看生猪出栏量或将接近1000万头。有望享受后期猪价上行的红利期。

  风险提示:

  猪价超预期下跌、饲料价格超预期上行。

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