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国金策略:5月10大金股 五月份金股

2023-05-04 13:27:00 来源:券商研报精选作者:佚名
5月金股:腾讯控股、中国移动、北方华创、恒生电子、邮储银行、中国海油、东材科技、宏川智慧、华能国际、

  5月金股:腾讯控股、中国移动、北方华创、恒生电子、邮储银行、中国海油、东材科技、宏川智慧、华能国际、振华风光

  策略—艾熊峰:五月策略:进入业绩真空期,聚焦产业政策行情

  五一假期期间海外市场波澜不惊,全球大类资产保持相对震荡。突发事件相对较少,期间主要经济金融数据也没有明显超出市场预期范围。而国内出行数据维持相对强劲,出行相关的服务性消费有一定韧性。

  A股市场方向向上的逻辑没有变化。全球市场仍在交易美联储紧缩缓和的逻辑,尽管市场对美国经济基本面衰退幅度的分歧依旧较大,但经济下行之下紧缩缓和是大势所趋。国内进入业绩真空期,产业政策和产业趋势对市场的影响显得尤为重要。随着政治局会议靴子落地和财报季平稳度过,A股有望进入政策市。A股反弹到当前位置,市场情绪并未表现出极度乐观情绪,基本面见底叠加产业政策等支撑,A股在全球股市反弹行情中有望表现突出。

  TMT主线延续的逻辑也没有变化。复盘历史,历史上A股主线自底部上涨阶段,短期明显的调整都对应整体市场的下跌,长期顶部都对应行业基本面拐点。本轮TMT主线的短期明显调整或跟随市场调整,市场向上逻辑没有变化情况下,短期整体市场风险相对有限,TMT行情短期也难言见顶。

  布局产业政策和产业趋势共振的机会,以TMT为代表,同时重视券商与贵金属板块投资机会。而对于国企改革和中国特色估值等相关主题性机会,仍需以行业和公司的边际变化为核心

  风险提示: 全球经济下行超预期(国内经济超预期下行、海外经济下行风险)、宏观流动性收缩风险(美联储超预期加息及缩表)、海外黑天鹅事件(俄乌局势地缘政治风险)

  、传媒——陆意(腾讯控股)

  腾讯控股:业务线收入端向好,拥抱新科技

  1)游戏:23年产品线丰富,老游戏增速有望修复,新游戏上线有望拉动游戏增长提速。老游戏:疫情影响收入及收入预期,游戏作为可选消费,流水情况收到一定影响,2023年在疫情修复情况下,用户收入预期上行,《王者荣耀》ARPU值有望提升,《和平精英》付费渗透率也有提升空间。新游戏:公司游戏产品pipeline中有约10款游戏在2023年有望上线,《黎明觉醒》已经上线,除此之外,《无畏契约》、《王者万象棋》、《合金弹头》、《宝可梦大集结》等多款游戏已经拿到版号,《刺客信条》、《怪物猎人》、《三角洲特种部队》、《彩虹6号》等在研游戏也有望上线。目前游戏版号已经常态化发放,且对于进口游戏版号的发放也有所松动,此前发放批次中,有韩国游戏《冒险岛:枫之传说》已经拿到版号,公司的《DNF》后续有望拿到版号上线。

  2)广告:收入恢复增长,视频号及新的机器学习基础设施将进一步 释放广告变现潜力。2022Q4 公司广告收入 247 亿元,同比+14.6%, 一方面视频号用户时长持续增长,后续变现能力将持续增强,根据国金数据,视频号DAU超过5亿,用户使用时长达到36分钟,且用户及时长数据仍呈提升趋势,22年7月视频号开启广告商业化变现后展现出的商业化能力和进展超预期,预计23年视频号广告收入120亿,当前AD load约1.5%~1.6%,预计23年内能达到3%;另一方面随疫情好转,广告主需求有所回暖,并且公司提升了机器学习 基础设施能力,后续将提高广告主的广告转化效率及投资回报率, 在此情况下公司广告业务效率将进一步提升。

  3)金融科技:线下消费回暖,商业支付有望提速,消费贷款、理财、保险等金融科技业务有望超预期。根据国金数据,疫情期间腾讯商业支付笔数增速约为20%,预计放开后,商业支付增速有望进一步提升。根据微信派数据,春节期间线下商业支付交易量同比增长23%,酒旅订单量增长76%,餐饮订单量增长40%,零售渠道(商场百货、超市便利店)订单量增长32%,电影演出订单量增长27%,线上线下消费旺盛,23年修复预期明确。根据国金数据,自2022Q4以来,微粒贷、理财通、保险服务等用户模块MAU、DAU取得快速增长,在此情况下后续收入有望超预期。

  4)企业服务:降本增效进一步体现,亏损有望减少。公司企业服务减亏目标明确,将该部分业务的利润率加入考核体系,企业服务23年有望进一步减亏,带动利润率优化。

  5)新科技:公司拥有丰富的用户应用数据基础,且具备开发大模型的能力。目前公司在机器学习方面有较多长期投资,在技术设施层面腾讯云能够支撑公司开发大模型过程中的算力需求,另外在自然语言处理、22年股价走势,同样是在业绩连续几个季度提升,股价持续创新高超额受益明显,振华风光有望复制股价走势。

  【订单蓄水池足够深是支撑公司成为未来3年增速最快的军工半导体标的】在手订单非常饱满,今年新签订单有望保持高位,这是振华风光在23年上半年军工行业中期调整期间,增速远高于同行的根本原因。

  【军工半导体平台型供应商是公司长期发展逻辑】公司芯片研发团队强大,已完成布局“成都-南京-西安”军工电子重镇研发中心,扩品类逻辑逐步清晰兑现。公司传统主业运算放大器等信号链产品,目前正拓展信号调理电路、时钟缓存器系列、电机驱动系列、Flash 系列等众多新品,目前公司积极推进芯片自研,在未来国产化要求下,公司优势突出。

  【国有控股&;民营机制是公司在长期竞争中的致胜法宝】,【国企优势】公司依托国内最大的军用元器件平台——中国振华,市场渠道独占优势。【民营机制】公司从核心高管团队-技术骨干-基层员工,执行市场化灵活机制。这方面可以类比中航光电,会在长期发展中被市场逐渐感知与认可,是振华风光的核心竞争优势。

  盈利预测与估值:公司是国内军用模拟IC核心供应商和唯一上市标的,未来转型IDM模式将进一步提升产品交付能力、强化核心竞争力。预计公司2023-2025年归母净利润为4.76亿、6.79亿、9.51亿元,同比增长57.1%/42.6%/40.2%,对应PE为47/33/23倍。

  风险提示:下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。

  投资评级的说明:

  买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上;

  增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%;

  中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;

  减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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