跌了8%！射频龙头慧智微科创板上市首日破发 IPO前大基金等豪华股东突击入局

　　射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75%。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94%，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5%以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54%、6.47%以及5.65%。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8%。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61%、22.48%以及51.93%。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69%、16.19以及17.97%，远低于同行业头部卓胜微50%左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30%上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5%以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54%、6.47%以及5.65%。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67%的收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8%，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36%。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。