扎心了，全球都在创新高，除了A股！聪明钱为何加速涌入日本？A股多年“不长高，只长胖”的背后……

　　

　　周末这组“扎心”数据火了！

　　截止目前，全球几大主流股票市场不是大涨，就是创了新高：

　　日经指数：创1990年以来的新高！

　　纳斯达克：今年涨了接近20%！

　　英国富时100：创新历史新高！

　　德国 DAX30：逼近历史新高！

　　法国CAC40：创新历史新高！

　　印度孟買指数：历史新高，十年涨了300%

　　A股也创下了新纪录：2022年428只新股登陆A股，募集资金5869.66亿元，创历史新高。

　　全面注册制落地，上市公司总数逼近5200家，但股指十年如一日，还在3000点。为何全球股市高歌猛进，而A股却“不长高，只长胖”？

　　全球资本涌入日本，中国股市差在哪儿？这个周末发生了哪些大事，下周A股市场怎么看？

　　全球资本涌入，

　　日本股市三十年新高

　　日经指数周五报收30808.35点，创逾30年来收盘新高，今年以来累计涨超18%。

　　数据显示，海外投资者对日本股票需求稳健。根据日本交易所集团，4月海外投资者净买入价值2.15 万亿日元（约合157亿美元）的日本股票，为2017年10月以来最大规模的外国人净购买量。不过，日本企业部门仍然是日本股票的最大净买家，年初至今的买入量为1.1万亿日元。

　　最近，巴菲特对日本股市投下信任票或是开启这波加速上涨的催化剂。

　　从近期数据披露可以看出，伯克希尔哈撒韦目前在日本持有的股票比在美国以外任何其他国家都多。今年早些时候，巴菲特增持了日本五大商社，并暗示将进一步投资日本股票。现年92岁的他还在上个月罕见地访问日本。

　　在5月初巴菲特股东大会上，巴菲特就这样说到：

　　投资日本商社的决定其实非常简单，也非常容易理解，我们可能和这五家公司都有过业务来往。从整体来看，这些公司能够支付不错的分红，在某些情况下也会回购股票，我们也能很好地理解他们所拥有的一大堆业务，同时我们还能通过融资解决汇率风险问题。所以我们就开始购买了，甚至这件事情一开始我都没有告诉阿贝尔。日本商社也相信伯克希尔会遵守“不增持超过9.9%股权”的诺言。这次他去日本，部分原因是为了向这些公司介绍阿贝尔，因为接下来双方可能要共事20、30、40或50年。

　　尽管日本股指目前处于33年高位，但价格并不贵，其市净率仅有1.3倍，相比之下，标普500指数为4倍，欧洲斯托克600指数为1.8倍。

　　A股沪深300市净率也只有1.39倍，为何不上涨？

　　聪明钱看好日本股市的什么？

　　为何日本股市能够在经济下滑的情况下表现出色呢？

　　有研究员从三方面给出了原因：

　　首先，日本股市的稳定性，相比于其他国家的股市，日本股市的波动性较小，这主要得益于日本股市的制度和法律体系。日本股市的监管机构严格监管着市场，保证了市场的稳定性，同时也减少了市场波动的可能性。此外，日本股市的投资者也相对成熟和理性，他们更加注重公司的基本面和长期价值，而非短期的市场波动。

　　其次，金融市场的发展和创新也为日本股市的上涨提供了支持。日本金融市场在过去几十年里经历了巨大的变革，其中包括金融自由化和金融科技的崛起。金融自由化促进了金融机构的竞争，提高了金融服务的质量和效率，同时也为投资者提供了更多的选择。

　　第三、日本股市4、5月的加速上涨，核心是政策驱动下的价值修复。近年来，日本监管层持续推动企业经营能力的改善和价值的修复，其中敦促企业对投资者提高回报、鼓励企业公开回购成为改革重要抓手。尤其是在今年3月底，东京证券交易所为了改变大量个股股价跌破净值的情况，发布《关于实现关注资金成本和股价经营要求》要求上市公司提高企业价值和资本效率从而提升股价后，日本股市开始掀起一波回购热潮，日股两大股指也随之加速上行。

　　高盛也在近日发布的一份研报中表示看涨日本股市。该行日本股票策略师Kazunori Tatebe指出，与海外市场的股票相比，日本股市的基本面相对稳固，而且对结构性改革的预期可能推动日本股市进一步上涨。

　　货币政策上来看，日本央行目前是全球最后一家仍在维持负利率的主要央行。新任日本央行行长植田和男也在在其第一次政策会议上表示，目前该央行维持超宽松货币政策是合适的，这意味着他不会急于对日本现行货币政策的两大支柱。

　　宏观上来看，当前全球地缘局势紧张复杂，到底怎么应对这个多变的时代，全球聪明钱的动向或许能说明一些问题。

　　A股为何“不长高，只长胖”？

　　再看看A股，多年以来上证围绕3000徘徊。“不长高，只长胖”已经成为了A股最鲜明的特征。

　　网友调侃称，“别的股票市场是指数不断新高，A股只有市场上市公司的数量在不断新高！”

　　有市场人士称，A股成立之初的目的主要是为了融资，给企业纾困，给实体经济纾困，这个初心至今没有变过，已经三十而立了，以前有过不好的毛病（二级市场暴涨暴跌），但是现在基本稳定下来，不能太活跃（跳太高），否则容易摔伤，那就干不了活（不能IPO融资）。也不能看着跌得太难看 ，否则也干不了活（依然不能IPO融资）。

　　除了IPO首发融资，后续还有定向增发、配股、可转债融资等。

　　以2022年为例，全年整个A股总融资规模合计高达1.54万亿人民币，其中IPO融资5870亿。

　　如果把股市看作是一个蓄水池，广大投资者不断的往里面投资，这就相当于是流入蓄水池的河流。另外公司的分红也算是流入的河流，还有投资者通过融资融券投入的资金，这些都相当于往池子里面注水。

　　同时这个蓄水池也有很多条流出去的河流。比如税费（印花税），交易佣金、上市公司融资（IPO）、再融资（定增、配股、可转债）、产业资本和大小非减持等。

　　这样来看很容易理解A股市场为什么很难上涨。原因就是：流出去的钱太多了，流入的资金远远不够，所以股市一直不涨。

　　也有投资者称，虽然现在A股上市公司数量多，但质量整体并不高，特别是近两年的一些新上市的公司二级市场的估值吸引力不大，这从根本上导致了流入的资金并不能让股市稳健上涨。

　　这个周末，还发生了哪些事？

　　1、拜登宣布向乌克兰提供3.75亿美元军事援助

　　据Politico报道，在日本举行的七国集团峰会上，美国总统拜登与乌克兰总统进行了讨论，并准备公布一项价值3.75亿美元的新军事援助计划。援助计划将包括提供新一批的炮弹、装甲车和反坦克武器，这些都是美国及其盟友此前向基辅提供的。

　　2、美国白宫发表声明称不会债务违约，并计划继续减少联邦政府赤字

　　美国白宫新闻发言人卡里娜·让-皮埃尔于当地时间19日表示，美国总统拜登对债务上限谈判仍保持乐观，称以绝不违约为底线，且没有商量余地。让-皮埃尔提及最新调查，称58%的民主党人支持在提高债务上限的同时减少联邦赤字。她说，拜登政府计划在减少联邦政府赤字上继续努力。据称，美国总统拜登明确表示希望消除浪费性支出，例如对石油公司和对大型制药公司的补贴。

　　3、中泰证券免职四位自营负责人并非解散

　　周六关于有大中型券商一次性解散公司自营部门的消息多处流传，有媒体报道，中泰证券于5月19日下发人事任免文件，免去金融市场委员会四位负责人职务，为自营条线下的证券投资部门。记者了解到，在业绩较差的情况下，这是出于优化团队的考量。根据2022年年报，自营亏损大幅拖累了中泰证券的业绩，公司实现自营收入-3.51亿元，同比减少112%。据悉，中泰正在引入专业团队承担自营条线工作。

　　4、北京：实施大模型底层支撑性技术筑基工程，以Chiplet技术进步弥补先进工艺技术代差

　　北京拟组织实施“北京市通用人工智能产业创新伙伴计划”。其中提出，实施大模型底层支撑性技术筑基工程。支持企业加大研发投入，加强互联协议、网络传输、能耗优化等技术研发，提升片间互联速率，构建高速计算集群网络传输系统，提升芯片算力水平及集群表现。推进芯片制造工艺突破，加速工艺能力建设进程，以Chiplet技术进步弥补先进工艺技术代差，超前布局先进计算芯片新技术、新架构。开展面向不同芯片架构、不同应用场景的软硬件精准适配攻关，加快不同芯片架构的接口适配、共性算子开发，加速推出基于自主算力的软硬一体化解决方案。

　　机构一周观点

　　1、兴业证券：日欧股市新高，映射A股两大主线

　　今年日欧美股市新高可以归结为：1）政策驱动下的低估值修复；2）AI产业革命的浪潮；3）特色优势资产的重估。

　　回到A股，我们今年反复强调的“中特估”和“数字经济”两大主线，同样具备以上三大特征，并成为今年市场最重要的支撑力量。换言之，以“中特估”为代表的低估值修复、特色资产重估，以及“数字经济”为代表的科创行情，不仅仅在A股演绎，同样是全球的共识。

　　“中特估”当前处于什么位置？关注哪些方向？结合轮动强度、估值-涨跌幅匹配度，我们判断“中特估”当前已进入到内部轮动加速阶段。“中特估”分化阶段，沿着三条范式寻找投资方向：除了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型、人工智能、运营商、金融科技等。

　　2、海通策略：牛市初期波折在所难免，但向上大格局未改

　　海通策略认为，近期市场的成交量缩量明显，债市涨%2B股市跌的组合体现了投资者对4月以来疲弱经济数据的担忧。与此同时，TMT和中特的歇息伴随着新能源的上涨，投资者整体情绪较为迷茫和纠结。对当前市场的纠结点，海通证券策略团队认为，牛市初期波折在所难免，但向上大格局未改，下半年基本面复苏有望驱动市场更加稳健地上涨。今年主线是数字经济（后续有业绩的子领域更强），阶段性均衡，关注医药和基本消费。