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巴菲特买入的日本五大商社,有多便宜?

2023-05-23 07:30:07 来源:港股解码作者:佚名
导语:这五大综合企业,2023财年净利润率介于5.47%至8.29%之间,与两家特定产业巨头的收益差

  导语:这五大综合企业,2023财年净利润率介于5.47%至8.29%之间,与两家特定产业巨头的收益差距不大,但市盈率估值却低得多,介于5.86倍至9.59倍之间。

  “股神”巴菲特的一举一动足以引发资本市场巨震。最近,巴菲特公开看好日股,也引发了日股走高。

  早在2020年8月时,巴菲特就率先买入日本的五家综合企业,包括三菱商事(Mitsubishi Corporation)、三井物产(Mitsui)、伊藤忠商事株式会社(Itochu)、丸红株式会社(Marubeni)和住友商事(Sumitomo)。今年4月,巴菲特表示他已经将每家公司的持股量增加至7.4%,甚至亲赴日本以示支持。

  巴菲特买入这五家大型商事的逻辑到底是什么?财华社认为,可能包括三大理由:1)估值低;2)回报高;3)奇货可居。

  从反映日股大盘行情的日经225指数来看,日股近三年的表现不算特别出色,尤其是2021年上半年到如今,一直在区间中波动,只是因为最近国际资本开始看好日股,而短期随势上扬而已。

  然而,巴菲特所买入的这五家上市公司,其近三年的股价表现几乎如出一辙地明确向上。

  财华社根据日经指数公司提供的数据估算出,日经225总回报(扣税后)指数,近三年的回报率大约为56.66%;而从这五家公司提供的股价数据可以估算出,五家公司同期的股价涨幅均在一倍以上,三菱、三井、伊藤忠、丸红和住友的股价涨幅分别为130.24%、172.71%、116.73%、306.07%和113.77%,明显跑赢日经225指数。

  从市值来看,这五家综合企业的市值并非日股中的最高,介于3万亿日元至8万亿日元之间,与丰田汽车的市值31.8万亿日元、索尼的17.2万亿日元、优衣库母公司迅销10.8万亿日元等,尚有一定差距,财华社认为估值较低或是其吸引力之一。

  主营业务为汽车与金融服务的丰田汽车,截至3月末止2023财年的净利润率为6.60%,净利润为2.45万亿日元,2023财年派息8,169.68亿日元。

  根据万得数据,其市值32万亿日元(股价1959.5日元)意味着市盈率高达13.05倍,股息收益率只有2.55%,市净率为1.2倍。

  市值17.1万亿日元(按每股13590日元计)的索尼,2023财年净利润率为8.12%,市值相当于其净利润9,371.26亿日元的18.25倍。

  由此可见,丰田汽车和索尼的市值高,市盈率估值也高,均在10倍以上,而净利润率也不见得特别吸引。

  反观这五大综合企业,2023财年净利润率介于5.47%至8.29%之间,与两家特定产业巨头的收益差距不大,但市盈率估值却低得多,介于5.86倍至9.59倍之间。

  财华社留意到,这五家综合企业多年来维持正数的自由现金流,而且都有两成至三成的派息率,2023财年,其股息收益率介于2.67%至4.31%之间,见下表。不过更为重要的是,这五家公司除了派息之外,还积极地回购股份。

  三菱商事于2023财年没有回购股份,但是近日发布了股份回购计划,董事会授权于2023年5月10日至12月31日期间,最高回购86百万股(相当于已发行普通股6%)或最高价值3000亿日元的股份。若加上股息收益率3.21%,股东回馈率或高达9%以上。

  三井物产在2022年5月6日到2022年9月22日期间回购了3160.8万股,总金额为1000亿日元,相当于当前市值的1.47%,合计回报或达4%以上。

  伊藤忠商事2022年10月10日以来的回购股份金额或合共达600亿日元,相当于当前市值的0.78%,加上股息收益率,现金回赠率或为3.45%。

  丸红株式会社或计划于2023年5月9日至7月31日期间,回购300亿日元或3500万股股份,相当于当前市值的0.88%,现金回赠率或达4.78%。

  住友商事于2023年2月7日至4月28日期间回购了2,126.82万股,合共500亿日元,并且可能在2023年5月10日至6月9日期间回购12百万股(最高),合共200亿日元(最高),合共相当于当前市值的2.11%,再加上股息收益率,或达到6%以上。

  加上估值偏低所带来的安全垫,这些股份或具有一定的支撑,在市场下跌时起到缓冲作用。

  巴菲特买入的这五大商事,均为日本历史悠久的大财团企业,其业务渗透到国内及国际各行各业,对于日本近代经济带来举足轻重的影响。

  这五家大财团,总资产均在500亿美元以上,三菱商事和三井物产更达到千亿美元以上,但无一例外地,不可再生资源,包括石化能源、矿产资源、金属等,贡献了最大笔利润。更为重要的是,这些不可再生资源也占了它们总资产的很大比重。

  三菱商事中,天然气、石油及化工、矿产资源三个业务分部于2023年3月31日的总资产达到7.3万亿日元,占了其总资产的33.22%;三井物产的对应占比为42.84%;伊藤忠商事为24.51%;丸红株式会社为37.02%;住友商事为37.25%。

  由于这些资源均不可再生,其价格或有一定的保障,而且随着资源枯竭,它们的价值或得到进一步提高,这为其资产价值奠定了一定的基础,而从以上的估值可以看出,这五家公司的市净率都较为合理,除了伊藤忠商事外,其余四家公司的市值大致与其资产净值相若,具有一定的安全性。

  再加上估值偏低和稳定的自由现金流所带来的丰厚现金回赠,以及这些企业在各个消费、公用、重工业、基建等领域的布局,能够抵御周期波动影响,同时又能把握消费增长带来的推动,应是巴菲特看好的原因。

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