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5-7月大类资产配置建议:权益的胜率和赔率企稳,消费胜率明显提升

2023-05-28 08:36:08 来源:金融界作者:天风宏观宋雪涛
23 年 5-7 月大类资产配置建议:  权益:权益的胜率和赔率企稳,投资价值整体维持中性消费提升明

  天风宏观宋雪涛:消费胜率明显提升——23年5-7月资产配置报告

  23 年 5-7 月大类资产配置建议:

  权益:权益的胜率和赔率企稳,投资价值整体维持中性消费提升明显

  债券:下调利率债至【低配】、下调高评级信用债至【低配】、上调转债至【标配】

  商品:【低配】农产品,【标配或低配】工业品

  做多人民币汇率:下降至【标配或低配】

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  1.大类资产配置建议

  天风宏观宋雪涛:消费胜率明显提升——23年5-7月资产配置报告

  (1)权益的胜率和赔率企稳,投资价值整体维持中性消费提升明显

  本期权益的胜率企稳回升,整体胜率中性。风格方面,价值本期胜率高于成长,大盘胜率高于中小盘,大盘价值的胜率依旧领跑,大盘成长和小盘价值的胜率也有明显提升。

  二季度是全年经济“N型”复苏的第二阶段,经济数据呈现高同比、低环比,同时政策保持底线思维。市场正处在存量资金状态和风险偏好回落期,前期高度拥挤板块存在回调风险,在风险偏好稳定后,市场可能会重视行业基本面复苏有韧性、但估值较低的结构性机会。

  配置策略:5-7月权益市场的胜率和赔率企稳,价值风格和大盘风格依旧占优。本期消费板块的胜率和投资价值提升较为明显。风格上建议维持大盘价值【高配】,提升中盘价值至【高配或标配】,维持大盘和中盘成长【标配】,维持小盘成长和价值【低配】。板块上,建议维持金融【高配】,提升消费至【高配或标配】,维持周期和成长【标配】。

  (2)券:下调利率债至【低配】、下调高评级信用债至【低配】、上调转债至【标配】

  本期利率债的胜率小幅回落,高评级信用债的胜率也小幅下降,目前都处在中低位置。

  利率债的期限利差目前处在较低位置,久期策略的盈亏比低,未来走陡的概率更大;流动性溢价近期波动有所缓解,杠杆策略的盈亏比中性;流动性预期回归中性,市场对未来一年内流动性收紧的预期较前期有所缓解。

  配置策略:下调利率债至【低配】、下调高评级信用债至【低配】、上调转债至【标配】。

  (3)商品:【低配】农产品,【标配或低配】工业品

  本期工业品和农产品的胜率与上期持平(47%和45%),皆略低于中性。

  需求定价的大宗商品整体仍处在垃圾时间,目前内外市场对需求端较为悲观,预期差有纠偏的可能,但难以驱动商品价格反转。

  工业品、农产品、能化品的赔率继续小幅回升,目前仍处在中低位置,整体盈亏比还在改善。

  配置策略:【低配】农产品,【标配或低配】工业品。

  (4)做多人民币策略:下降至【标配或低配】

  本期人民币胜率小幅下降(45%,前值48%)。我们预计,中期人民币汇率定价或将回归基本面,重回升值通道。本期中美实际利差与上期持平,目前处在历史中位数水平,人民币赔率中性。

  配置策略:下降至【标配或低配】。

  风险提示:经济复苏不及预期;货币政策超预期收紧,海外流动性风险进一步蔓延。

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