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开源策略:6月美联储加息预期升温,维持谨慎

2023-05-29 21:48:00 来源:券商研报精选作者:张弛
核心观点  美联储加息市场预期再升温,掣肘外资流入  内、外资同时净流出,基金新发规模仍偏低。具体来

  核心观点

  美联储加息市场预期再升温,掣肘外资流入

  内、外资同时净流出,基金新发规模仍偏低。具体来看:(1)近7日陆股通净流出进一步扩大;(2)两融净流入转负;(3)5月偏股型公募基金新发规模较低,近30日场内基金净流出扩大。资金面整体继续收紧。根据CME的FedWatch工具,截至5月28日,美联储6月加息概率已升至64%,美债长端收益率继续上行,中美利差倒挂加深。究其原因,一方面观察美联储5月24日议息会议纪要发现:其内部观点存在较大分歧,且目前鹰派呼声已高于此前市场预期;另一方面,美国经济动力虽有放慢迹象,但程度依然较低,尤其是薪资、就业保持强劲,促使美国居民可支配收入仍处于上行通道,从而拉动其服务业、抑制通胀回落。我们基于此前搭建的美债收益率定价三因子模型,考虑到:一是短期美联储货币紧缩政策或仍不会转向;二是“10年期美债收益率”对于货币紧缩“延长”及长期利率上调预期可能存在不充分定价。这意味着,短期而言,“10年期美债收益率”仍有上涨动力,故我们维持判断短期人民币汇率将继续存在贬值压力,或掣肘外资流入,甚至导致A股市场进一步调整。

  内外资偏好及影响力

  近7日内资净买入TOP5行业:机械设备、建筑装饰、非银金融、房地产及煤炭,环比前一周加快流入机械设备、房地产等行业。近30日风格增持【金融】。近7日外资净买入TOP5行业:电子、石油石化、公用事业、美容护理及家用电器,周环比加快流入家用电器、电子等行业。近30日风格增持【成长】。近期内、外资净流入持续收窄,资金轮动较快,分布较为分散。近30日内资“持股市值/流通市值”上升TOP5:建筑装饰、传媒、有色金属、商贸零售和农林牧渔;“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业:食品饮料、、德业股份、宁德时代、立讯精密和同花顺;陆股通近30日个股累计净流入Top5:宁德时代、福斯特、昆仑万维、阳光电源和建设银行。

  截止5月25日,融资融券近7日个股累计净流入Top5:山西汾酒、中国平安、民生银行、兴业银行和晶晨股份;融资融券近30日个股累计净流入Top5:江苏银行、中国船舶、东方财富、民生银行和格力电器。

  图9:近7日内资净流入机械设备、建筑装饰等行业

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图10:近30日内资净流入银行、非银金融等行业

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图11:近30日内资风格增持以金融为主

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图12:近30日外资风格增持以成长为主

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图13:近7日外资净流入电子、石油石化等行业

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图14:近30日外资净流入电力设备、汽车等行业

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图15:近7日外资净流入额以福斯特为首

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图16:近30日外资净流入额以宁德时代为首

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  图17:近7日内资净流入额以山西汾酒为首

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  图18:近30日内资净流入额以江苏银行为首

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  3、内外资行业偏好与影响力

  截至5月25日,内资“持股市值/流通市值”TOP5行业:电力设备、食品饮料、美容护理、计算机及有色金属;近7日“持股市值/流通市值”上升top5行业:非银金融、房地产、建筑装饰、有色金属和煤炭;近30日“持股市值/流通市值”上升TOP5行业:建筑装饰、传媒、有色金属、商贸零售和农林牧渔。

  根据超配比例排序,内资偏好“占优”TOP5行业:电力设备、食品饮料、电子、计算机和医药生物;其中,近30日“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升的行业:食品饮料、计算机、有色金属、农林牧渔和社会服务。

  截至5月25日,陆股通“持股市值/流通市值”TOP5行业:家用电器、美容护理、电力设备、食品饮料和建筑材料;近7日“持股市值/流通市值”上升top5行业:美容护理、传媒、石油石化、电子和医药生物;近30日“持股市值/流通市值”上升TOP5行业:传媒、美容护理、汽车、环保和石油石化。

  根据超配比例排序,陆股通偏好“占优”TOP5行业:电力设备、食品饮料、家用电器、医药生物和机械设备;其中,近30日“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升的行业:电力设备、传媒、食品饮料、医药生物和美容护理。期间,内、外资偏好上升共振的行业:食品饮料。

  图19:内资“持股市值/行业市值”最高的行业为电力设备、食品饮料、美容护理

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图20:内资配置偏好电力设备、食品饮料、电子等行业

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图21:陆股通“持股市值/行业市值”最高的行业为家用电器、美容护理和电力设备

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图22:陆股通配置偏好电力设备、食品饮料、家用电器等行业

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  4、情绪面指标:热度消退、上涨动能下降

  4.1、腾落指数:上涨动能略有下降

  上周(5.22-5.26)主要指数上涨个股日均占比回落。上周(5.22-5.26)上证指数、创业板指、万得全A上涨个股比例近7日平均分别为43.1%、42.4%和45%,按周环比分别回落9.5pct、14.5pct和9.5pct。全A上涨个股占比近7日均值落至2023年初至今均值水平下方。

  从行业角度而言,多数行业日均上涨个股占比低于50%上周(5.22-5.26)汽车、公用事业、机械设备、环保和电子上涨个股占比近7日平均最高,分别为53.8%、53.4%、53.3%、52.7%和52.6%,31个一级行业中仅6个上涨个股占比近7日平均高于50%。而煤炭、商贸零售和房地产是上周(5.22-5.26)上涨个股占比近7日平均最低的行业,分别仅为11.5%、26.2%和31.2%。

  图23:全A日均上涨个股占比周环比回落

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图24:全A上涨个股占比近7日平均低于年初至今均值

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图25:多数行业上涨个股占比近7日平均小于50%

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  4.2、成交额与换手率:热度仍在消退

  上周(5.22-5.26)市场交易额环比回落全A成交额近7日平均为8102.6亿元,按周环比下跌6.3%。上证指数、创业板指、万得全A换手率近7日平均分别为1.49%、1.54%和1.93%,周环比下降0.23pct、0.33pct和0.14pct。上周(5.22-5.26)全A换手率平均分位水平较前一周下行6.8pct至37.4%,市场交易情绪持续回落。

  从行业角度而言,多数行业交易情绪不高31个一级行业中,有10个上周(5.22-5.26)换手率平均分位数高于50%,继续回落。交易热度最高的传媒的换手率平均分位数已回落至85.5%的水平,是10周以来传媒首次不处于90%分位以上的过热区间。反映前期部分行业过热情绪消散,多数行业交易情绪偏低。

  图26:多数行业换手率低于2005年以来中位数水平

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  4.3、板块轮动指数:轮动减弱

  为了反映当前板块轮动速率,我们汇总日度行业涨跌幅排名变化,进行20日滚动平均后构造板块轮动指数,截止2023年5月26日,板块轮动指数为308.4,周环比下降3.3%,处于2018年以来42.2%分位水平,板块轮动速度下降,或表明板块轮动频率有所减弱。

  而对于中特估板块,我们同样构造板块轮动指数,截止2023年5月26日,中特估板块轮动指数为2031.2,周环比下降0.1%,处于2022年11月以来2.7%分位水平,反映当前中特估板块内轮动较弱,主线较为清晰。

  图27:板块轮动速度周环比小幅回落

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  图28:中特估板块轮动速度处于较低水平

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  4.4、成交额集中度:分化势头减弱

  5月26日,全A成交金额前10%成交额总和4707.6亿元,占全A成交金额的比例为57.3%,周环比回升0.1pct,本周交易集中度同样小幅回升,或意味着分化、轮动势头有所减弱。

  图29:当前成交额前10%占全市场比例小幅回升

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  数据来源:Wind、开源证券研究所

  4.5、净新高占比:重视电力行业上涨动能加速

  上周(5.22-5.26)个股收盘价创出1年内新高的个股(剔除上市不足一季度个股,下同)总计148只,占市场标的比例为2.9%;创出一年内新低的个股总计400只,占市场标的比例为7.8%。一级行业中,创出1年内新高的个股比例减创出1年新低的个股比例最高为公用事业和通信,分别达5.6%和2.4%;创出5年内新高的个股比例减创出5年新低的个股比例最高为综合和公用事业,分别达3.3%和3.2%。公用事业等行业上涨动能最高,关注公用事业,尤其是电力行业,在基本面改善的背景下凸显的防御属性。

  图30:上周(5.22-5.26)公用事业、通信创出1年内(新高-新低)个股占比领先

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  数据来源:Wind、开源证券研究所(注:标的剔除上市不足一季度个股)

  图31:上周(5.22-5.26)综合、公用事业创出5年内(新高-新低)个股占比领先

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  数据来源:Wind、开源证券研究所(注:标的剔除上市不足一季度个股)

  5、风险提示

  (1)国内通胀明显升温;(2)贴现率明显抬升;(3)国内剩余流动性释放低于预期。

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