反转开始了！ 反转开始宋象白

　　周一A股走势分化。宏观上，国内方面复苏格局低于市场预期，预计会有一定的通缩压力。人民币汇率依旧处于下跌通道。海外方面流动性环境面临再度收紧的压力，尤其是近期美国就业和通胀数据令联储部分官员重现鹰派，在6月、7月或者9月可能还有一次加息。

　　本文逻辑

　　一、投资展望

　　二、近期市场回顾

　　三、市场资金动向

　　四、市场温度

　　一

　　投资展望

　　策略前瞻：目前A股基本都在底部徘徊，不过止跌迹象明显。随着美债危机解除、美方知名大厂CEO访华等等，外围风险有所缓释，国内权益市场同样出现好转。成交量虽有放大，但市场的交投热情、风险偏好依旧在底部，不容过度乐观。虽然行情转暖，但是多数情况下依然是“小作文市场”，比如特别国债、金融会议等等，基本面行情力度还不足，而且6月份又是传统的数据缺失月份，指引力度较弱。轮动行情依然在延续，新能源、/虚拟现实游戏等应用开发公司）。

　　二

　　近期市场回顾

　　（一）A股市场

　　上周A股处于震荡市，不过底部已经确认，较前周表现超出预期。从量能上看也开始有所放量，稳定在9000亿上下，也符合之前的预期，调整已接近尾声。从技术角度看，上证指数当周三次探底，但是都有资金承接，多次在3190左右触底回升，并在最后一个交易收复年线。深证成指和创业板指同样走出底部，符合判断和预期，本周预计会延续上行趋势，但涨幅应该会收缩。北向资金在最后一个交易日大举反攻抄底，所以本周A股应该也会继续向上。当周继续轮动，缺乏主线，不过板块异动数量更多，行情有所扩散。人工智能、新能源继续活跃，所以成长风、微盘股占据优势，科创50、微盘股继续领涨，其余中大盘股涨幅在1%以下。

　　

　　从板块来看，当周16个一级板块表现不错，环比前周整体情况大幅回暖，因此赚钱效应也变极好。涨幅靠前的聚集在TMT、有色、地产等领域。主要是科技行情持续，中央到地方政策不断，推动TMT持续走强。跌幅较大的则包括煤炭、、大华股份、通富微电、大全能源、TCL科技等居净买额个股前列。

　　南向资金周内净卖出69.07亿港元，打断连续净买入记录。其中沪港通净卖出16.26亿港元，深港通净卖出52.81亿港元。腾讯控股、中国海洋石油、美团-W、药明生物、东方甄选等居净买额个股前列。

　　（二）基金市场

　　上周开放申购基金50只，涉及国投瑞银、大成、华泰柏瑞、易方达等24家基金公司。合计298亿元，增加约50亿元。周内申购基金包括33只主动权益型基金、3只指数型基金、9只债券型基金、5只FOF型基金。整体来看申购数量和规模呈小幅回暖。

　　四

　　市场温度

　　从近5年以来分位值来看，上周8大指数估值回撤多于修复。尤其是核心资产方面，在煤炭、电力设备的回调下沪深300、上证50估值分位继续下挫；科创50则在人工智能、新能源细分领域方面受益，估值大幅修复。当周外围风险缓释但国内宏观经济不及预期，因此A股的回升力度也不强，修复预期也并没有得到市场的认可。

　　

　　从上市以来板块分位值来看，截至6月5日收盘，19个板块估值上修，估值分位数平均上浮1.04pct，由跌转涨。计算机估值回升最大，环比+14pct，主要受AI带动，传媒、电子同样靠前；消费有所反弹，社服、家电、建筑装饰估值回升。板块估值中位数为综合（28.89%），中位值小幅回升。

　　

　　从3年股债性价比来看，截至6月2日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.70%）的比值为2.06，环比持平，而历史均值为1.79，处于近3年的中性偏高位，历史分位值位置处于80.14%（即性价比高于80.14%的时间），环比-1.94pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于84.90%（环比-0.70pct）、88.87%（环比-0.55pct）、41.14%（环比-0.55pct）和55.91%（环比-0.56pct）。较上期来看，整体上A股性价比变动不大；现买入持有3年盈利概率为98.50%，微降；10Y国债利率环比-2BP；微盘股吸引力依旧不强。