中信证券：今年出口有望保持微幅正增长

　　文丨程强 玛西高娃

　　在去年同期高基数效应的拖累下，5月出口数据有一定程度回落。从各区域对总出口的带动来看，非美欧区域特别是非洲和俄罗斯的贡献较为明显，我们认为这和疫情防控放开后中国与“一带一路”国家的合作快速推进有关。尽管欧美等发达经济体均面临着衰退的风险，但来自非美欧区域的需求有望对我国今年出口形成一定支撑。综合来看，我们认为今年出口有望保持微幅正增长，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。

　　▍事项：

　　海关总署公布数据显示，2023年5月份，中国出口金额（美元口径）同比下降7.5%（Wind一致预期为增长0.1%），4月同比增长8.5%；进口金额（美元口径）同比下降4.5%（Wind一致预期为下降7.5%），4月同比下降7.9%；贸易差额为658.1亿美元。对此我们点评如下。

　　▍高基数下本月出口总体增速有所回落，对非洲和俄罗斯的出口表现仍然亮眼。

　　2023年5月出口增速为-7.5%，较上月增速回落16.0个百分点，低于市场预期。2022年5月单月出口增速较去年全年高出9.4个百分点，高基数因素对今年5月出口增速构成一定拖累。2023年5月，制造业PMI新出口订单指数为47.2%，较上月下降0.4个百分点，显示5月份外需继续放缓。

　　分国别和地区看，中国对美国、欧盟、东盟、拉丁美洲的出口呈现负增长，同比增速分别为-18.2%、-7.0%、-15.9%和-1.1%，均较上月有所下降。其中中国对东盟的出口增速下降了20.4个百分点，较为明显。2023年5月，中国对俄罗斯、非洲的出口仍然保持正增长，增速分别为114.3%、12.9%。根据我们的测算，对俄罗斯、非洲的出口对我国5月出口增速拉动最大，合计带动约4.4个百分点。

　　从出口商品来看，汽车产业链、船舶和通用机械设备等类别出口仍然保持较快增速。2023年5月，汽车（包括底盘）、船舶、汽车零配件和通用机械设备出口增速分别为123.4%、23.5%、13.4%和7.5%。劳动密集型产品中，5月仅箱包类出口实现了1.2%的正增长，鞋靴类、服装类、纺织类、家具类、陶瓷类、玩具类产品出口分别下降9.8%、12.5%、14.3%、14.8%、22.1%和23.0%。

　　今年以来中国出口非美欧区域表现较好，可能与地缘政治因素相关，也与疫情防控放开后中国与“一带一路”国家的合作快速推进有关。疫后中国加快在“一带一路”沿线国家参与的基础设施项目建设开工进度，不断促进新型基础设施项目合作，有力带动了我国对部分沿线国家工业资本品等领域的出口。

　　▍进口表现好于市场预期，对非欧美国家进口增速较上月改善。

　　2023年5月进口增速为-4.5%，降幅较上月收窄3.4个百分点，并且本月环比增速为6.1%，较近5年同期的环比均值高6.0个百分点。分国别和地区来看，5月中国从欧美和非欧美国家的进口增速表现较为分化。其中，中国从美国和欧盟的进口增速分别较上月下降6.8、0.8个百分点；中国从东盟、拉丁美洲、非洲、俄罗斯的进口增速分别较上月上升2.1、19.7、8.4和2.0个百分点。从进口商品结构来看，上游原材料进口增速仍然较高，成品油、稀土、煤及褐煤进口分别增长48.3%、36.3%和35.7%，下游工业制成品进口增速较低。但机电产品本月进口增速较上月回升1.7个百分点，显示国内相关需求可能逐步复苏。

　　▍贸易顺差有所下降，但仍保持对经济的正贡献。

　　5月贸易顺差为658.1亿美元，同比下降16.1%，较3月和4月增速有较大回落。5月份美欧制造业PMI回落显示发达经济体近期国内需求可能仍然低迷，同时去年6月和7月出口同比增速较高，因此未来两个月出口增速有可能仍然承压。但考虑到海外去库存过程已经持续较长时间，年内主要需求国家有望开启小幅度补库需求；同时今年以来对“一带一路”国家的出口表现较好，对我国出口增速形成一定支撑。综合来看，我们认为今年出口有望保持0增长及以上，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。

　　▍风险因素：

　　内外需求恢复不及预期；地缘政治风险等。