中信证券：降低存款利率利好银行行业负债成本改善

　　文丨肖斐斐 彭博 联系人：林楠

　　据中国证券报和每日经济新闻报道，部分股份行或跟进调降存款利率，城农商行定价调整亦有望接续，从而利好行业负债成本改善，进而为银行业进一步支持实体经济拓展空间，有望继续降低企业和居民融资成本。此外，央行行长与金融监管总局党委书记、局长分赴上海调研并主持召开座谈会，会议聚焦金融支持实体，料后续政策空间仍存。

　　▍事项：

　　根据中国证券报和每日经济新闻，继国有大行下调利率后，6月9日已有股份行在北京地区跟进下调，部分股份行也将于6月12日起陆续跟进下调存款利率；中国人民银行行长易纲与国家金融监管总局党委书记、局长李云泽分别于6月7日和6月8日至9日赴上海调研并主持召开部分座谈会，调研主题分别为“金融支持实体经济和促进高质量发展工作”与“深化主题教育、服务实体经济、防范化解风险、扩大改革开放”。

　　▍股份行跟进下调存款利率，城农商行定价调整有望接续。

　　1）股份行跟进下调存款利率，有助缓解息差压力和经营压力。根据每日经济新闻，继6月8日六大国有银行下调存款挂牌利率后，6月9日，北京某股份行网点纸质公告显示，活期存款挂牌利率下调5bps至0.2%，三年期、五年期存款挂牌利率分别下调20bps至2.45%/ 2.5%，调整后与大行一致；两年期定期存款挂牌利率下调10 bps至2.10%，仅略高于大行5bps，部分股份行也将于6月12日起陆续跟进下调存款利率。此次股份行跟进调整，有助于缓解息差压力和经营压力，从而增强支持实体经济的能力和可持续性。

　　2）城农商行定价调整有望接续。存款定价自律机制由大行率先调整，中小银行根据自身情况跟进和补充调整，预计后续城农商行存款定价调整有望接续，从而利好行业负债成本改善，进而为银行业进一步支持实体经济拓展空间，有望继续降低企业和居民融资成本。

　　▍货币政策空间仍存，强化金融精准监管。

　　6月7日和6月8日至9日，央行行长易纲与金融监管总局党委书记、局长李云泽分别赴上海调研并主持召开部分座谈会，相关会议主要指出：

　　1）货币政策空间仍存。央行强调“全力支持实体经济……推动实体经济综合融资成本稳中有降”与“继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节”，料后续货币总量政策和结构性政策空间仍存，预计民营小微、乡村振兴、服务业、科技创新、绿色发展等领域将是下阶段监管重点引导支持方向。

　　2）强化金融精准监管，引导金融体系合力高效支持实体经济。金融监管总局强调“金融机构要坚定信心，用心用力加大对实体经济的支持力度”和“优化金融产品服务供给……金融资源高效配置带动生产要素合理流动”，料总局将强化对银行支持实体经济的切实监管引导。此外会议涉及信托、资管、理财等多行业，预计后续监管将引导金融体系形成合力，更为精准、高效支持实体经济。

　　▍板块表现：周内银行板块景气度大幅回暖。

　　1）银行股A/H两市均跑赢大盘。上周A股银行板块大幅上涨跑赢大盘，中信银行股指数下跌2.89%，同期沪深300指数下跌0.65%；港股银行板块亦大幅上涨跑赢大盘，恒生H股金融业指数上涨3.04%，恒生指数上涨2.32%。

　　2）大行表现亮眼，部分城商行、股份行强势，具体来看，A股股价表现前四位分别是农业银行（6.36%）、中国银行（6.17%）、邮储银行（5.76%）、重庆银行（4.85%）；H股股价表现前四位分别为邮储银行（6.59%）、农业银行（4.73%）、交通银行（4.32%）、中信银行（3.57%）。

　　▍板块交易：成交额回升上行，南北向资金持股比例北升南降。

　　1）成交额有所上行：上周银行股日均成交额为145.33亿，较前周增加2.95%，日均成交额占比最高的四家为农业银行（9.97%）、招商银行（9.25%）、中国银行（8.31%）、工商银行（7.73%）。

　　2）资金持仓比例北升南降，整体稳定。上周北上资金银行板块平均持股比例2.55%，周度环比提高0.02pct，南下资金银行板块平均持股比例8.3%，周度环比亦下降0.06pct；行业A/H股整体溢价水平环比小幅上涨，平均溢价率47.8%，上涨0.94pct。

　　▍市场利率及流动性：资金面宽松再延续。

　　1）短期利率下行趋势不改，DR007利率小幅上行，上周五DR007、DR001加权平均利率与周内隔夜拆借利率分别为1.81%/1.26%/1.25%，分别较前周五+3bps/-5bps/-6bps，周内利率先增后减，小幅波动，整体信贷需求边际走弱趋势延续。

　　2）同业存单利率延续下行，上周国股份银行1年期同业存单发行利率为2.34%，较前周下降3.8bps，同业存单利率进一步下行。

　　▍风险因素：

　　宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气度大幅波动；各公司战略推进不及预期。

　　▍投资观点：负债成本改善，政策空间打开。

　　据中国证券报和每日经济新闻报道，部分股份行或跟进调降存款利率，城农商行定价调整亦有望接续，从而利好行业负债成本改善，进而为银行业进一步支持实体经济拓展空间，有望继续降低企业和居民融资成本。此外，央行行长与金融监管总局党委书记、局长分赴上海调研并主持召开座谈会，会议聚焦金融支持实体，料后续政策空间仍存。

　　板块投资而言，我们预计，2季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善，资本市场与财富市场稳步回暖，预计年内后续季度营收与盈利增速出现修复，板块步入可积极配置阶段。个股两条主线：一是估值修复逻辑，即优质公司的业绩修复驱动估值修复；二是估值提升逻辑，对应个体银行资产质量周期向好带来的估值空间；另可关注中特估概念催化行情的可持续性，尤其是超预期自上而下政策推进对估值提升的作用。