华西策略:有望出台一揽子政策，聚焦“稳增长”主线

　　投资要点

　　降息释放稳增长信号，一揽子政策有望出台。5月金融和经济数据显示国内经济增长出现边际放缓，周二央行降息释放积极信号，市场信心得到明显提振，白酒、新能源、汽车零部件等大幅反弹，外资重回净流入。6月16日，国常会围绕“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险”等四个方面，研究提出了一批政策措施，并强调“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”。

　　展望后市，央行降息明确“稳增长”加码发力，后续一揽子政策有望出台，市场定价逐步从经济数据“弱现实”向政策发力“强预期”切换。当前A股估值位于历史中位数附近，股权风险溢价位于近三年均值+1倍标准差附近，市场配置性价比仍较高。在流动性宽松环境下，增量政策的落地有望推动市场风险偏好持续回升，驱动A股震荡上行。

　　行业配置上，聚焦“稳增长”主线。1）受益于稳增长、促消费政策落地的食饮、家电、汽车等板块存估值修复的机会；2）关注受益于产业催化和政策支持的AI+主题机会；3）关注优质国央企在关键领域的整合机会。

　　■风险提示：地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。

　　正文

　　市场回顾

　　本周全球股指普遍上涨，深证成指、日经225、恒生指数涨幅居前。A股主要指数均实现上涨，其中创业板指大涨6%，两市成交额重回万亿元上方，AI+继续上攻，食品饮料、家电等大消费及电力设备板块迎来底部反弹。大宗商品价格多数上涨，国内黑色系价格继续反弹，LME铜连续三周上涨。外汇方面，在美联储6月议息会议宣布暂停加息、欧央行加息25个基点并暗示7月将继续加息后，欧元汇率走强，美元指数大幅回落。人民币贬值压力有所缓解，本周北向资金净流入A股144亿元。

　　市场展望：降息释放稳增长信号，一揽子政策有望出台

　　5月金融和经济数据显示国内经济增长出现边际放缓，周二央行降息释放“逆周期调节”信号，市场信心得到明显提振，白酒、新能源、汽车零部件等大幅反弹，外资重回净流入。6月16日，国常会围绕“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险”等四个方面，研究提出了一批政策措施，同时强调“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”。

　　展望后市，央行降息明确“稳增长”加码发力，后续一揽子政策有望出台，市场定价逐步从经济数据“弱现实”向政策发力“强预期”切换。当前A股估值位于历史中位数附近，股权风险溢价位于近三年均值+1倍标准差附近，市场配置性价比仍较高。在流动性宽松环境下，增量政策的落地有望推动市场风险偏好持续回升，驱动A股震荡上行。以下几个方面将是近期市场关注的重点：

　　

　　1）货币政策方面，下周LPR有望跟随下调，进一步降低实体融资成本。6月13日，央行将七天期逆回购利率和常备借贷便利（SLF）利率均下调10个基点；6月15日，央行下调MLF操作利率10个基点，同时市场预期6月1年期和5年期LPR将跟随下调，旨在降低实体企业融资成本和带动居民房贷利率下行。近期国家发改委等四部门发布的《关于做好2023年降成本重点工作的通知》中，明确指出“推动贷款利率稳中有降”。此外，通知指出要继续增加小微企业的首贷、续贷、信用贷；对科技创新、重点产业链等领域，出台针对性的减税降费政策，将符合条件行业企业研发费用税前加计扣除比例由75%提高至100%的政策作为制度性安排长期实施等。

　　2）支持恢复和扩大消费的一系列政策措施有望出台，主要抓手在新能源汽车、家电等大宗消费及旅游餐饮等服务消费。6月16日，国家发展改革委新闻发言人孟玮表示，抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，持续改善消费环境，释放服务消费潜力，稳定汽车消费，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造，大力推动新能源汽车下乡。6月15日，商务部新闻发言人束珏婷表示，推动出台支持恢复和扩大消费的一系列政策措施，围绕促进汽车、家居、品牌消费和餐饮业高质量发展，出台针对性配套措施。

　　3）国资委会议强调央企要以上市公司为平台开展并购重组。6月14日，国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，指出中央企业要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能。下一阶段，围绕国有资本优化布局和建设世界一流企业目标，央企并购重组的潜在机遇丰富，战略性重组和专业化整合“两手抓”，关注关键领域整合机会。

　　4）海外方面，美联储6月议息会议暂停加息符合市场预期，年内降息预期减弱。6月美联储点阵图偏鹰派，暗示年内将再加息两次，关于降息，鲍威尔表示今年降息是不合适的，内部也没有任何人提出今年降息的建议。根据“CME美联储观察”，市场预期7月或有最后一次25个基点的加息，降息或在明年。

　　行业配置上，聚焦“稳增长”主线。1）受益于稳增长、促消费政策落地的食饮、家电、汽车等板块存估值修复的机会；2）关注受益于产业催化和政策支持的AI+主题机会；3）关注优质国央企在关键领域的整合机会。

　　

　　风险提示：地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。

　　市场回顾

　　

　　

　　

　　资金面与流动性

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　A 股估值与风险溢价