A股市场迎来超级大题材 ​资本市场门口的钱“暴堆”1.5万亿

资本市场门口的钱“暴堆”1.5万亿

其实，市场的环境可能真的在向好转折。首先，题材在不断增加;其次，政策利好也在不断增加。而更为重要的是，资本市场门口的钱也大幅增多。

7月份，堆在资本市场门口的钱增加超过1.5万亿元。这个指标就是非银金融机构存款，在宏观报表里，也是其他存款性公司对其他金融性公司负债，这一指标7月份来到了18.7万亿元，比二月份的18.4万亿元还高3000亿元，达到年内最高水平。

根据此前研究人士陈瑞明的研究成果，非银金融机构存款最近距离刻画狭义金融市场流动性的指标。非银行金融机构存款是基金、保险、券商、理财、信托等机构存在银行的存款，是可以购买股票、债券、存单等金融资产的“自由现金流”，构成了金融资产最直接的资金供给。

自2010年以来，该指标捕捉了4次短期利率拐点。自2007年以来，该指标刻画了储蓄搬家牛市、企业脱实向虚、杠杠牛市、资金回流企业M1等社会流动性大事件。目前非银金融机构存款规模18.7万亿，处于历史高位附近，甚至要远高于2015年超级大牛市期间的水平。他们就像“堆在资本市场门口的钱”，随时可能“蠢蠢欲动”。

外围市场影响衰减

有投资者可能会担心，外围市场仍可能扰动A股。美债利率倒挂引发市场对于美国经济是否能够将进入衰退周期的讨论，美银美林表示，需要达成两个条件，美股才会见底，一是标普500再跌5%，二是恐慌情绪变得更为极端。那么，若美股未来彻底走熊，是否会对A股形成雪上加霜的负面影响？

联讯证券认为，中美股市所处的周期位置完全不同，从估值、盈利周期与政策空间看，A股相对美股处于更为有利的位置，未来也有望走出更为独立的行情。

其一，从估值的角度看，A股整体偏低估，对基本面的负面释放较为充分。目前，沪深300的PE(TTM)仅为11.9倍，过去十年中处于40%分位左右的低估水平。而标普500的PE(TTM)近21倍，处于历史偏高估的水位。经过过去两年的持续调整，A股对基本面的负面释放较为充分，一旦经济或政策面存在边际改善，很容易形成向上的动力。

其二，从盈利周期看，A股处于盈利周期的底部区域，而美股处于盈利周期的顶部。过去两年，中国经济持续下行，上市公司业绩亦持续下滑。根据以前的规律，A股的盈利情况极有可能在明年初开始恢复。相反美股则有可能掉头向下，EPS下杀是美国股最大的风险。

其三，从政策的空间看，国内政策空间远大于美国。美国已经开始降息，其可以下调的利率空间只有200个基点，大幅减税的措施也在此前打完了，并且积累了不小的财政赤字。面对未来经济的下行，美国的对冲空间会大大缩小。中国此轮政策保持较高克制，给未来留下巨大的政策空间。不论是降准、降息，还是消费刺激，甚至是更为积极的财政政策，都具有较大的空间。