A股前期下跌包含了较为悲观的预期 后市宜以时间换空间

论估值：A股仍具有性价比

经过前期快速上涨又下跌后，A股估值目前是高是低?这是投资者关注的话题。

对此，华泰证券的看法是，与年初相比，A股市场的一大重要变化是：A股从最便宜的资产过渡到了性价比相对平衡的资产。

从PE(TTM)估值的历史分位数角度来看，全部A股2019年1月4日处于2005年以来的12%分位，5月9日处于31%分位;上证50在2019年1月4日处于2005年以来的16%分位，5月9日处于27%分位。与年初相比，A股已经不算“便宜”，但仍低于历史估值中枢。

而华创证券所用的指标与华泰证券略有不同，但得出的结论类似，认为股票估值远未泡沫化。

具体而言，从过去5年大盘/小盘历史估值表现来看，上证综指、创业板指及中小板指的估值中位数/当前估值水平分别为：14.62/14.17、50.04/57.5及32.95/26.84倍，创业板指估值已略高于过去5年中位数水平。在2019年的“估值扩张”中，中盘股的估值修复程度最大，其中以“创50”为代表的优质成长龙头成为估值修复主力。但从历史估值水平来看，远未到达泡沫化。

论配置：科技与成长是方向

基于以上原因，机构对于A股市场后市并不悲观。记者特别注意到，许多分析师认为，未来A股即使走牛，其逻辑也与过往牛市有明显不同。

虽然目前市场主流观点认为，今年上市公司盈利增速仍然面临压力，但国金证券提出了一个大胆的设想：企业盈利指标ROE到四季度有可能会企稳——因为关键是总需求降不了那么多，再有是减税降费会对企业盈利产生积极作用，如果减税降费2.4万亿元能完全实现，将有助于提振ROE.ROE如果企稳，这是拐点性的历史事件，将极大影响投资者的风险偏好。

新时代证券亦指出，A股现在的体量已够大，板块构成已非常全面，不管是成长板块还是传统板块，大多数行业已被投资者研究得很充分，所以很难由某一新的板块主导牛市，这一轮牛市需要更多的盈利驱动。未来的牛市相比2014~2015年会更依赖盈利。