桂浩明：打造养老第三支柱

　　中国现在已逐渐步入老龄化时期，养老问题成为摆在全民面前的一个重要挑战。通常，人们把国家社保部门发放的养老金视为养老的第一支柱，从实践来看，社保只能满足退休人员最基本的需求，要提高退休人员的生活水平与相关医疗保障等，还需要另辟蹊径。

　　单位为员工提供企业年金与职业年金等，在员工退休时发放，则是以商业化手段补充养老收入的重要方式，这也被称为养老的第二支柱。

　　而鼓励居民投资以养老目的基金等理财产品，通过资本市场获取未来的增量养老资金，这就是养老的第三支柱。

　　这几年，我国逐渐发展了养老目的基金等产品，相关产品的运行也已经实现了常态化。但是总体来说，这类产品的规模还不是很大，市场认同度也与预期存在一定的距离。

　　究其原因，一方面目前的养老目的基金，普遍有较长的封闭期，而不少投资者则希望产品能够有较高的流动性，最好能够随时变现，这样两者就不容易匹配。

　　与此同时，由于该类产品并没有得到政策方面的明显倾斜，其自身的“养老目的”除了在投资风格上倾向于中长期外，在其它方面得不到充分的体现，而市场上其实也并不缺少中长期投资风格的产品，而它们的流动性则比较好。

　　由此看来，资本市场要在发展养老第三支柱上发挥作用，需要有新的思路与设计。

　　最近开始启动的个人养老金制度，就是有关方面为打造养老第三支柱而实施的最新政策。其特点是由缴纳社保的就业人员自愿参加，在指定的机构开设专用账户，投资特定的养老型理财产品，到退休时领取。

　　而这部分由个支付的养老金，允许在税前列支（目前每人每月限额1000元，全年12000元），在将来领取时再补缴少量税款。这实际上是相当于个人收入调节税的递延缴纳，显然对参与者来说是一种政策福利。

　　单位员工将部分税前收入购买养老理财产品，利用资本市场争取实现保值增值，为今后养老准备更多资金，这就体现了养老第三支柱的作用。

　　而在这个过程中，参与者享受到了个调税递延支付的优惠，积极性自然会比较高。时下，有关部门已经批准了一批个人养老金理财产品成立，通过资本市场打造养老第三支柱的进程正在加快。

　　很多投资者注意到实行个人养老金制度后，国内数亿在职人员中会有相当部分参与，这将给资本市场带来可观的增量资金。而由于这些资金具有长期性的特征，也就意味着股市将有长线资金持续流入，对于其稳定发展有利。

　　的确，从各方面的实践来看，稳定的长线资金的存在，是股市良性运行的重要基础，而保险资金、企业年金、养老资金则是长线资金的重要来源。

　　从这个层面来说，个人养老金制度的建立，即是利用资本市场发展养老第三支柱，反过来也是对资本市场的一种推动，是可以实现双赢大有作为的。

　　当然，这里也应该提到的是，对于参与个人养老金的在职人员来说，只有平均月收入超过5000元，也就是税前年薪超过120000元，才能享受到个调税递延支付的政策优惠。

　　而更大的问题还在于，个人养老金购买的理财产品，能否持续跑赢通胀实现保值增值，是其吸引力的核心所在。

　　从国内资本市场的实际情况来看，长期投资的价值是大家有目共睹的，但真正适合长期投资的产品则又相对有限。这两年多来一些基金产品净值的大起大落，给人们的投资积极性蒙上了阴影。

　　显然，在打造养老第三支柱方面，不仅仅要有政府的政策支持，还需要相关理财产品管理部门的勤勉努力，以及资本市场的平稳健康发展。

　　换个角度来说，人们可以把个人养老金制度的建立看作是股市的利好，但这个利好真正起作用是需要有个过程的。

　　在本质上，只有个人养老金产品运行良好，才能形成一个良性的循环，推动更多的资金参与，反过来也让资本市场为打造养老金第三支柱发挥更大的作用。