券商2023年投资策略陆续出炉！明年表现或优于今年，最看好科技股

　　2022年即将接近尾声，这一年A股大幅波动，上证指数更是两度击穿2900点整数关口。

　　虽然目前A股难言已走出下降趋势，但对于来年行情表现，不少券商的最新年度研报都普遍较今年乐观。从已发布2023年投资策略的券商观点来看，震荡修复或是明年的大盘运行主要特征，而科技阵营则被普遍看好。01

　　1

　　招商证券：

　　进入震荡上行周期

　　2023年A股进入中期反转的结构性震荡上行周期。在进入新一轮五年周期后，A股的投资思路、选股模式都会发生重大变化，开始有新的思路，需要更加重视科技自立自强，能够安全发展、迈向制造业高端化、聚焦硬科技的专精特：科技仍是2023年主线

　　2022年经历内外部风险的反复冲击后，市场已处于高性价比的底部区间。资金面来看，今年市场并不缺钱，但缺信心，风险偏好的剧烈收缩导致市场进入存量博弈的状态。

　　但整体来看，尽管今年公募大幅亏损导致发行明显放缓，但赎回压力并不重。并且从历史来看，公募基金从未连续亏损。若明年基金收益率好转，基金发行也有望回暖。与此同时，保险、私募等绝对收益机构的仓位也已处在历史较低水平，有望逐步回升。明年随着系统性冲击的缓解、经济复苏的支撑、“二十大”指引下主线更加清晰，资金面相较今年边际改善，逐渐走出存量博弈。

　　从市场来看，随着重要会议明确方向，科技科创仍是主线，并有望从今年的以“新半军”为代表的先进制造业，进一步向明年以及未来数年重点发展的信创、生物医药、基础软硬件、数字经济等“信军医”领域扩散。

　　行业配置方面，建议投资者沿着“强者恒强”与“底部反转”两条主线布局。

　　强者恒强，军工（二十大着重强调国家安全问题，宏观变量驱动军工主题持续演绎。同时业绩持续释放，航空装备、军工电子等细分行业维持高增）、储能（海外方面，欧洲户储需求快速增长，美国老旧机组改造持续；国内今年以来储能政策不断完善细化，多地主要清洁能源基地设置了装机配储要求）、光伏风电 （“碳中和”、能源安全、绿色发展，政策近些年持续加码；光伏明年维持高增，风电招标回升预计业绩也将改善）、半导体（“二十大”报告将创新提到新高度，同时也是产业链安全的重要保证；国产化替代进程显著加速）。第二是底部反转的信创（“数字中国”战略驱动，国产IT正迎来从基础软件、基础硬件到行业应用软件以及对制造业进行升级改造等多领域的科技自立、崛起浪潮）、医药（近期医药板块政策边际宽松信号频现，配置性价比凸显）。

　　同时重点关注科创板投资机会。

　　当前的科创板或类似2012年创业板。在经历去年下半年以来的系统性调整后，随着国内聚焦长期“国家安全”“独立自主”、“高质量发展”，且估值、持仓均处于底部，科创有望率先引领市场从底部走出，成为新一轮上行周期的引领者。

　　3

　　东莞证券：筑底反弹值得期待

　　展望2023年，从经济角度来看，全球加息带来的高利率环境下，全球经济的增长放缓将是大势所趋，或将由“滞涨”逐步切换为“筑底”。国内二十大报告明确总体政策方向，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。随着二十大的政策新风、稳增长政策继续发力、防控政策优化及地产调控边际改善，预计2023年国内经济有望逐步拾级而上，二季度迎来年内高点，而全年GDP同比增速或超5%。

　　资本市场方面，二十大报告明确提出，健全资本市场功能，提高直接融资比重。

　　预计2023年资本市场全面注册制、金融保障基金、养老金入市、互联互通多方面均有望取得进展，改革将进一步健全市场投融资功能，注册制加快市场“优胜劣汰”的同时，带动服务实体经济再发力。而估值上，沪深300市盈率低于近10年的平均水平，多个申万行业的估值处于历史50%分位数以下。当前估值处于较低区间，未来有望随着业绩的恢复迎来同步修复。而在市场参与者方面，新发基金规模、北向资金流入、险资配置，乃至养老金的入市，都有望在2023年迎来逐步积极变化，成为稳定资本市场发展、提升投资功能的重要支撑。

　　就2023年上半年来看，由于2022年市场的调整在于内外部因素冲击导致，也是消化之前连续三年上涨的估值压力，目前市场对负面因素的消化较为充分，预期正在逐步转变，2023年随着政策释放：大盘先筑底后修复

　　从当前至明年底，A股或先筑底后修复，2023年上半年估值修复先行、下半年盈利接力。

　　2023年市场结构与2022年或近似镜像，成长+下游占优，消费搭台+科技唱戏，把握社交重启+虚实共生双主线，周期、制造中挖掘细分机会；主题投资可关注共同富裕、社交重启、安全、产业基础高级化四大方向下的投资机会。

　　大势研判上，2023年全A企业盈利或呈现前平（上半年）后高（下半年），全年归母净利润增速预计超过10%；合理PETTM或较当前修复，核心驱动力为国内信贷结构、海外流动性分配环境的温和改善。市场风格方面，成长、下游占优，与2022年近似镜像。2022年小盘、价值、上游占优，如果说2022年是风格的趋势年，那么2023年则可能为风格的变化年。今年四季度成长继续承压，2023年或反转。

　　市值风格上，2022年小盘占优，华泰认为中小盘超额收益大周期仍在上行，但明年可能是超额收益逻辑“歇脚年”，业绩剪刀差不会大幅转向、剩余流动性收敛但不转负，预计大小盘均衡。盈利维度，从PPIRM同比、PPI同比、CPI同比及价差趋势上看，中下游相对上游盈利能力改善，且改善幅度下游大于上游。

　　行业配置上，2023年消费搭台、科技唱戏。消费领域，2023年可能是消费股筑底修复的一年:一是分子端，地产vs固投剪刀差或迎来温和修复；二是分母端，美债实际利率的周期回落也将带来消费超额收益逻辑的修复；三是估值与仓位面，持仓拥挤度已降至近2014年水平；四是权重行业医药运行至产业基本面+政策变化。

　　TMT 方面，当前以 VR/AR、半导体、物联网为主的TMT产业在、光通信、医疗器械、半导体设计。

　　5

　　华西证券：明年仍具结构性机会

　　展望2023年A股策略，A股处于“复兴：聚焦高景气赛道

　　我国已进入高质量发展阶段，中央已经把创新的重要性提升到前所未有的高度。展望2023年，在建设制造强国的进程中，我国面临着强链补链、创新驱动两大目标，这需要产业层面的技术进步、技术跃迁。“双碳”目标下，我国产业结构调整、能源结构调整，亦为诸多细分行业带来技术跃迁的机遇。我国工程师红利不断积累，创新能力持续提升，专利和工业设计申请量已多年位居全球第一，这为我国产业层面的技术跃迁奠定了坚实基础。

　　结构来看，我们尤为聚焦存在技术跃迁属性的高景气赛道，这些细分赛道因技术跃迁有望引发赛道数倍的拓宽或格局的全新重塑。重点关注四个方向：复合铜箔，储能、数据中心温控，储能数字化智造，碳化硅基器件。

　　从分布来看，双创、中证1000等板块集中了很多“专精特新”类型的公司，引领着细分高景气赛道的技术跃迁。

　　目前中证1000、科创50、创业板指的适应力分别处于 2019 年以来 6.0%、5.9%、3.9%的分位数。2022年三季度公募基金对沪深 300 的超配比例回落到了15%；对中证1000、中证500、科创板的超配比例分别为-3.4%、-2.2%、2.7%，均处于提升趋势且尚有较大提升空间。2021年以来，以“专精特新”为代表的中小市值公司受到的关注度大幅提升，预计以中证1000、“专精特新”为代表的中道风格仍将持续。