北上资金正逐步从核心赛道切往资源以及部分与经济相关的板块

　　【本期看点】1、市场交易热度小幅回落，医药、建筑的交易热度处于相对高位。2、分析师继续下调了全A今明两年净利润预测。行业上，农林牧渔、家电、机械、金融等板块今明两年净利润预测均有所上调。3、两融活跃度重新回落，但仍处于年内中枢以上水平，主动偏股基金仓位继续小幅回落，代理变量显示：基民整体继续净申购基金。4、上周市场整体的买入共识度明显回落，趋势交易者的买入共识度相较于市场而言回落较慢，即在市场整体交易热度下降、分歧逐步上升的背后，“趋势力量”仍在占据主导，这意味着后续可能仍会面临来自交易型资金的扰动；5、北上资金（配置盘与交易盘）正在逐步从核心赛道切往资源以及部分与经济相关的板块。

　　摘要

　　1宏观流动性

　　上周（20221121-20221125）美元指数先回升后回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期开始回升。海外方面，离岸美元流动性边际有所宽松（Ted利差、3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均收窄）。国内方面，银行间资金面整体宽松，期限利差（10Y-1Y）开始走阔。

　　2交易热度与波动

　　市场交易热度小幅回落，医药、建筑的交易热度处于相对高位；建筑、消费者服务、银行、医药、传媒、1.75亿元，分别净卖出宁德时代、贵州茅台2.03亿元、0.28亿元。分行业看，配置盘在电新、传媒、钢铁等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

　　6两融活跃度重新回落，但仍处于年内中枢以上水平

　　上周（20221121-20221125）两融净卖出5.64亿元，主要净买入医药、建筑、通信、机械、传媒、消费者服务、电子、建材等板块，主要净卖出有色、金融地产、食品饮料、煤炭、石油石化、电力等板块。建筑、传媒、家电、通信、汽车、银行等板块融资买入占比上升。风格上，两融净卖出各类风格板块（大盘/中盘/小盘成长/价值）。

　　7主动偏股基金仓位继续小幅回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金

　　基于二次规划测算：剔除涨跌幅因素后，主要加仓医药、食品饮料、电子、计算机、消费者服务、传媒、家电等板块，主要减仓金融地产、化工、有色、建材、煤炭、建筑、石油石化等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘/小盘成长、中盘/小盘价值板块的相关性上升，与中盘成长、大盘价值板块的相关性下降。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，与科技、新能源、周期、医药等板块相关的ETF被主要净申购，与建筑建材、消费、电力等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端（个人）的共识在于同时买入科技、医药、传媒等板块，同时净卖出电力、建筑建材等板块，而在新能源、周期、金融地产、消费等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体的买入共识度明显回落，各类投资者在消费者服务、传媒等板块的买入共识度相对较高，在家电板块的买入共识度次之。值得关注的是，一方面，趋势交易者（两融、北上交易盘）的买入共识度相较于市场而言回落较慢，即在市场整体交易热度下降、分歧逐步上升的背后，“趋势力量”仍在占据主导，这意味着后续可能仍会面临来自交易型资金的扰动；另一方面，北上资金（配置盘与交易盘）正在逐步从核心赛道切往资源以及部分与经济相关的板块。

　　风险提示：<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" /><?XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />测算误差。

　　报告正文

　　

　　1、美元指数先回升后回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛，通胀预期开始回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体宽松，期限利差（10Y-1Y）开始走阔

　　1.1美元指数先回升后回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛，通胀预期开始回升

　　

　　

　　1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，期限利差（10Y-1Y）开始走阔

　　

　　

　　2、市场整体交易热度小幅回落，医药、建筑等板块的交易热度处于相对高位；建筑、消费者服务、银行、医药、传媒、计算机等板块的波动率上升较快；食品饮料、汽车、电新、电力及公用事业、医药、消费者服务、房地产等板块的波动率处于历史相对高位

　　

　　

　　3、电子、有色、农林牧渔、医药、机械、食品饮料、银行、家电等板块调研热度居前，各板块的调研热度均不变或下降

　　

　　

　　4、分析师继续同时下调了全A今年/明年的净利润预测。结构上，农林牧渔、家电、机械、金融等板块今明两年的净利润预测均有所上调

　　4.1全A今年/明年净利润预测上调组合占比均上升；而今年/明年净利润预测下调组合占比均回落；分析师继续同时下调了全A今年/明年的净利润预测

　　

　　

　　4.2行业上，农林牧渔、家电、机械、金融等板块今明两年的净利润预测均有所上调

　　

　　

　　4.3中证500、创业板指、沪深300今年/明年净利润预测均被下调，上证50今年/明年净利润预测分别被下调/上调

　　

　　4.4风格上，各类风格板块（大盘/中盘/小盘成长/价值）今年/明年净利润预测均被下调

　　

　　5、北上配置盘和交易盘均继续回流，共同净买入资源以及部分与经济相关的板块

　　5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入金融、电力及公用事业、家电、钢铁、建材、有色、石油石化、煤炭等板块，同时净卖出医药、电新、电子、轻工等行业

　　

　　

　　5.2北上配置盘与交易盘同时净买入中盘/小盘成长板块、大盘/中盘/小盘价值板块，而在大盘成长板块存在分歧

　　

　　

　　5.3北上配置盘净买入美的集团，净卖出宁德时代、贵州茅台

　　

　　5.4北上配置盘在电新、传媒、钢铁等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的

　　

　　

　　

　　6、两融活跃度重新回落，但仍处于年内中枢以上水平

　　6.1两融主要净买入医药、建筑、通信、机械、传媒、消费者服务、电子、建材等板块，主要净卖出有色、金融地产、食品饮料、煤炭、石油石化、电力等板块

　　

　　6.2建筑、传媒、家电、通信、汽车、银行等板块的融资买入占比均在环比上升，且上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平

　　

　　6.3两融净卖出各类风格板块（大盘/中盘/小盘成长/价值）

　　

　　7、主动偏股基金仓位继续小幅回落，基民整体继续净申购基金

　　7.1主动股基仓位小幅回落，主要加仓医药、食品饮料、电子、计算机、消费者服务、传媒、家电等板块，主要减仓金融地产、化工、有色、建材、煤炭、建筑、石油石化等板块

　　

　　

　　

　　7.2主动偏股基金的净值收益与大盘/小盘成长、中盘/小盘价值板块的相关性上升，与中盘成长、大盘价值板块的相关性下降

　　

　　7.3新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升，平均发行天数均下降

　　

　　7.4个人投资者整体继续净申购基金，主要买入与科技、新能源、周期、医药等板块相关的基金，卖出与建筑建材、消费、电力等板块相关的基金

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　8、风险提示

　　测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。