民生证券12月策略及金股：短久期的时代正在全面来临，推荐山煤国际等10股

　　民生12月金股推荐

　　【本期金股】

　　

　　行业选择视角下的ETF

　　【本期ETF】

　　

　　核心观点

　　策略 牟一凌

　　S0100521120002

　　十二月份配置观点：通胀的魅影

　　1、通胀正成为魅影。2022年全球通胀从读数上开始呈现了回落的迹象，这类似于1973-1974年后的供应冲击后的通胀回落。即使1974年后欧佩克重新恢复石油供应，商品的价格上行中枢被固化了下来，在随后通胀二次上行之际，美元不再强势，通胀的长期问题开始被真正认知。本轮全球最大经济体为打压通胀，压低了全球商品库存和回收了大量美元流动性。商品今年以来的回调更多体现的是金融属性的下跌。采用见效最快的方式打压通胀无可厚非，但是代价是商品的产能投资并未明显增加，因此积蓄的势能并未被解决，而是被短期掩盖。过去10年供需平衡的范式可能并不能解决当下问题，投资者对未来要保持足够敬畏。如果商品供应不能解决，那么CPI可能在明年再度上行，通胀将真正转为长期问题。

　　2、市场看到了“安全”，但对于安全的理解过于片面。当下“安全”成为了市场的共识，但市场对于安全的理解可能过于片面，例如在二战之前，各国经济都在逐步恢复，甚至安全诉求本身也成为了拉动经济增长的动力，特别是对于大宗商品等实物需求。 当下，以制造业为主的安全体系，本身也需要大量的建设，特别对于资源与市场。 同时，对外分工体系的变化与资源禀赋的变化也会带来内部城市集群重要性的改变。 基础设施和城镇化的“饱和”是对于过去的格局而言，假设当“乌鲁木齐”越来越多扮演“深圳”的角色时，过去的“饱和”可能就不再存在。 过去一段时间商品价格上涨已经开始拉动剔除价格效应后的资源省份经济增长，内部格局已经发生改变。 “安全”诉求下的政府开支是解决有效需求不足的有力手段，何况有强大国企作为后盾。 投资者应该对动能转换持有更开放的态度。

　　3、发展制造业，不代表最好的机会就是投资制造业。尽管发展制造业无疑是自上而下的共识，这也已经反映到过去投资组合的共识中，但投资者的最优策略可能并非直接投资重点发展领域本身，特别是“人潮拥挤”处。最终需求来源不可测，但短板非常清晰：在中下游产能利用率不断下滑之时，上游却仍处于高位。在新型（600546.SH）

　　1、现货销售占比较高，业绩弹性强。2、自产煤生产成本低，毛利率行业领先。3、严控贸易风险，综合毛利率有望提升。4、中报分红，彰显现金价值。

　　有色金属行业邱祖学

　　S0100521120001

　　山东黄金（600547.SH）

　　公司位于莱州区域的三山岛、焦家、新城、玲珑四矿山均上榜过“中国黄金生产十大矿山”，公司将围绕焦家、新城和三山岛资源带，对外围进行深度勘探，利用现有生产系统更大幅度地降本增产，打造“世界级黄金基地“。公司发展规划路径清晰且具有可操作性，正向成长为国际化黄金龙头企业的步伐迈进。

　　计算机行业 吕伟

　　S0100521110003

　　中科创达（300496.SZ）

　　合资公司与定增均已落地，加速物联网业务的布局并驱动新一轮增长曲线。公司于2022年9月1日发布公告，控股子公与高通上海签署《合资合同》，双方同意共同出资设立江苏云掣智能科技有限公司；并于近期完成向特定对象发行股票，实际募集资金总额约31亿元，新增股份的上市时间为2022年9月29日。我们认为，在自驾领域，高通与英伟达在中高端市场中呈现差异化竞争，其8540芯片更多瞄准中端市场（20-25万元车型），其（600176.SH）

　　1、库存下降，需求企稳回升；2、供给端有预期差；3、估值（PE）相对较低。

　　基础化工行业刘海荣

　　S0100522050001

　　万华化学（600309.SH）

　　1、公司是国内化工行业的龙头企业。公司从MDI产品起家，现已拥有聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大业务板块。2018年公司首次跻身全球化工50强。2021年销售收入达1455亿元，位列第17名。2、三大战略路径支撑公司过往成长：1）公司成长过程深受BASF等公司一体化理念的影响，以一体化相关多元化为主要路径发展；2）公司持续积极扩张，高强度资本开支推动公司不断以"上台阶”形式成长；3）公司尤其注重技术创新，将技术创新作为驱动公司成长的核心竞争力。3、四大项目将成为新一轮“上台阶”基石，”四梁八柱“业务雏形初现。4、公司聚氨酯板块竞争优势继续扩大。

　　电力设备及新能源邓永康

　　S0100521100006

　　晶澳科技（002459.SZ）

　　一体化组件龙头企业，多电池技术布局，有望受益于硅料降价。

　　医药行业 周超泽

　　S0100521110005

　　药石科技（300725.SZ）

　　1、自2022年中报以来，公司业绩实现快速增长，表明在公司产能逐步投放下，盈利在逐步改善。2、分子砌块和CDMO双轮驱动，一体化平台逐步落地兑现。公司持续完善、强化以客户为中心的能力建设，不断拓展客户及项目管线，上述产能的建成将消除公司生产瓶颈，为业务的持续增长保驾护航。

　　公用事业行业 严家源

　　S0100521100007

　　三峡能源（600905.SH）

　　1、规划落地执行力强。2、绿电电量、电价、造价、成长、估值（PE）等5大因素的边际拐点在逐步确认。

　　农业行业 周泰

　　S0100521110009

　　大北农（002385.SZ）

　　公司作为国内育种技术引领者，性状公司在转基因初期拥有较强话语权，因此大北农有望获取更多超额收益。

　　食品饮料行业 王言海

　　S0100521090002

　　泸州老窖（000568.SZ）

　　1、低度国窖延续高增，特曲渠道扩张逐步走出西南。2、国窖品牌保持战略定力，紧跟五粮液；3、股权激励锚定成长目标，当前估值（PE）回落至近5年历史中枢之下。

　　风险提示：全球经济超预期衰退、国内货币政策超预期宽松、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。