方正证券：大盘有望重启升势挑战3200点上方压力

　　核心观点

　　政策已经明确，稳增长的“号角”吹响，“拼经济”给A股市场以信心，市场风险偏好有望逐步回升，大盘在3150点有望获得支撑，并重启升势挑战3200点上方压力，结构行情有望逐步转向高科技成长板块及困境反转行业，年末效应让蓝筹股继续稳步运行。

　　盘面分析

　　外有美联储预期之中的加息50BP，但鲍威尔会后发言偏鹰影响，内虽有金融数据超预期回落影响，但防疫政策的坚定优化，政府工作上对消费的强烈重视促使上周大消费板块持续强势，上周大盘低开低走，一路震荡下行，3200点失守。最终，全周大盘以下跌1.22%收盘，创业板下跌1.94%，两市总成交量较前一周减少约16.72%，这表明场内外因素的仍未完全明朗叠加年末的清淡交易习惯下，资金入场意愿仍不高，场内存量博弈持续，板块间跷跷板效应明显，情绪等待修复，信心等待补足

　　量能有所减少，结构行情深化，前期热门题材纷纷回落，资金在大消费与医药板块间来回腾挪。上周五，有37家个股涨停，其中有1家个股涨幅为20%，涨幅超过10%涨停板之上的个股有46家，有4家个股跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有7家，有102家个股涨幅超过5%，有156家个股跌幅超过5%。

　　上周受消费复苏预期与“囤药”行为持续的双重影响，大消费与医药板块表现较好，涨幅居前的为餐饮旅游、新冠特效药、交运、食品饮料、预制菜等，跌幅居前的为光伏、锂电、发电设备、有色、储能、培育钻石等，蓝筹表现远强于题材。量能得到释放，赚钱效应减少，亏钱效应增加，消费板块领涨，题材有所回落，量能难以释放，存量博弈持续，是上周盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，上周大盘低开低走，一路震荡走低，以次低点收盘，并呈价跌量缩的态势。5周、20周及240周周线对大盘形成支撑，量能的急剧萎缩，短线杀跌动力减缓，加之前一周盘中留下的缺口得到了回补，调整的目标位基本达到，3150点对大盘形成支撑，加之周线MACD指标继续多头强化，短线大盘回落的空间有限，有望走出反弹走势。

　　日线技术指标显示，上周五大盘低开之后，绕前一交易日收盘点位震荡运行，尾盘以微幅下跌收盘，并呈价跌量缩态势（沪市价跌量增，深市价跌量缩）。5日线与半年线反压，20日线支撑，日线MACD指标继续空头强化，加之价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但20日线支撑力度较强，市场杀跌动力减缓，短线大盘有反弹要求。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标连续底背离，30分钟MACD指标连续底背离，30分钟SKD指标连续四次底背离，60分钟SKD指标底背离，30分钟及60分钟盘中缺口得到了回补，短线大盘盘中有较强的反弹要求。

　　上证50价涨量增，5日线及10日线收复，半年线反压，价涨量增的量价关系，短线盘中还有冲高要求，但周线K线组合为高位“孕育线”，加之周线SKD指标逼近80，技术上存在回调压力，本周先扬后抑概率大。

　　创业板价跌量增，5日线得而复失，10日线反压，20日线失而复得，60日线支撑，12月1日留下的缺口继续得到回补，但仍未能完全补完，价跌量增的量价关系，价格重心的重新下移，短线盘中还有回调压力，60日线支撑盘中还将面临考验。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中回调空间有限，3150点附近支撑有效，大盘存在着较强的反弹要求，本周有望走出震荡反弹走势，将挑战3200点附近压力，能否突破3200点，两市量能能否重新有效释放是关键，若量能能够有效释放，且能连续释放万亿以上，则大盘能够突破3200点，形成向上突破态势，若量能仍难以有效释放，则大盘在3150点—3200点间窄幅震荡运行。

　　基本面分析

　　周末，被市场广泛关注的是12月16日闭幕的中央经济工作会议，从会议的内容看，是对12月6日召开的中央政治局会议有关明年经济工作指导方针内容的延续与细化，是对12月14日中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》内容进行了明确，政策可谓“一脉相承”，为明年的国内经济工作指明了方向，确定了明年稳增长政策释放着力点所在。

　　我们注意到，中央经济工作会议把“着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置”放在了明年国内经济工作的首位，这就意味着“扩大内需”是明年经济工作的重中之重，通过“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”来促进企业投资、推动居民消费，让供给端与需求端形成良性互动，以达到“大力提振市场信心”的目的，实现“稳增长、稳就业、稳物价”的经济发展目标。

　　为了实现明年经济增长目标，今年经济工作会议提出的明年财政政策及货币政策实施方针，与12月6日中央政治局会议提出的“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”一致，继续中央政治局会议所强调的“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线”，从宏观到中观，再到微观，不但给出了非常明确的政策方向，还将政策内容进行了详细的分解，彰显出“拼经济”的决心。

　　那么，明年的中央经济工作会议内容，将为明年的A股市场带来怎样的系统性及结构性投资机会呢？

　　一、财政政策的“要加力提效”，“提效”是核心，受三年疫情对经济的困扰，当前财政压力较大，积极的财政政策不会是“撒胡椒面”，财政资金的投入要有“效率”，“优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控”是明年财政政策实施要点，既要“加力”，又要“有效”，更要“安全”，避免财政资金重复投资，避免流向效率低的产业，财政资金有望落实在给企业减税降费及重点基础建设投资上。

　　“加力提效”的财政政策主要为明年A股市场带来结构性行情，可关注制造业、新基建、建筑等结构性机会。

　　二、货币政策强调“要精准有力”，既要“精准”，又要“有力”，“有力”是核心，“要保持流动性合理充裕”是政策重心，“精准”就是要把握货币政策释放的时间窗口及资金流向，既要稳增长，又要防通胀，“有力”就是“引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”，避免信贷资金流向高风险、高污染、高耗能领域。

　　2023年上半年是实现经济稳增长的关键时间窗口，历史规律表明，年初是信贷高峰期，此时货币政策的释放，能够“精准”有效助推实体经济加大投资力度，继续下调LPR及下调存款准备金率率，抑或继续加大PSL的投放规模，既能够“有力”促进企业信贷上规模，又能够“有力”促进居民消费欲望，达到实现经济快速回升的目的。

　　但随着经济快速复苏，就业的快速增长，居民消费能力的快速回升，需求端将得到逐步改善，加之基数效应，明年下半年CPI及PPI有望走出底部，上涨斜率有望逐步加大，国内通胀压力将逐步显现，为了防通胀，明年下半年货币政策难再释放，货币政策有望处于观察期，若CPI加速上行，不排除货币政策适度收紧，既稳增长、又防通胀是货币政策“精准”所在。

　　“精准有力”的货币政策预示着明年上半年系统性机会为主，大盘上行空间较大，下半年结构性机会为主，大盘上行空间或有限，上半年结构机会在中小市值成长股，下半年结构机会在大市值蓝筹股及行业龙头股。

　　三、产业政策强调“要发展和安全并举”，既要“发展”、又要“安全”是明年产业政策核心，重在“优化产业政策实施方式”，“狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大”是发展，“着力补强产业链薄弱环节”是安全，要实现扩大内需，构建自主可控的“安全”产业链是能够实现顺利“发展”的关键，是“推动‘科技-产业-金融’良性循环”的充分必要条件。

　　经济工作会议重点提到了市场关心的房地产，但将其放在明年经济工作内容的第五项，即“有效防范化解重大经济金融风险”中，提出了“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡”，这意味着“房住不炒”的政策底线并未突破，只有在“房住不炒”的前提下，要“因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题”。

　　“房住不炒”就是要防止房地产价格出现严重泡沫，既要“发展”，又要“安全”，也是房地产产业政策取向，“要防范化解金融风险，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险”是房地产政策调整的关键，通过“扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作”来化解房地产低迷给金融带来的风险，通过“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购”，达到“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”目的。

　　“发展和安全并举”的产业政策主要以结构机会为主，“着力补强产业链薄弱环节”给硬核科技、应用科技、新能源产业链带中长期机构机会，如半导体、电子、新一代通信技术、软件开发、人工智能、大数据、区块链、新能源汽车、光伏等，“推动行业重组并购”的房地产政策给中小房地产企业带来重组题材的结构性机会。

　　四、科技政策聚焦在“自立自强”，核心是“自主可控”，通过“布局实施一批国家重大科技项目”，实现经济稳增长，实现科技对经济转型的推动作用，通过“完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位”，实现重点科技领域的关键核心技术突破，科技的“自主可控”是实现产业“发展与安全”的关键，“完善新型举国体制”就是凝聚政府、企业及个人合力，给科技插上资金与人力的翅膀，让高科技新兴产业快速腾飞。

　　“自立自强”的科技政策，给A股市场的“双创”带来中长期投资机会，可以预计的是，明年国家在推动科技产业发展的政策上将有大作为，人才政策、财政政策、产业政策、融资政策等值得期待，大基金将在硬核科技及应用科技领域发挥投资作用，半导体、电子、新一代通信技术、人工智能、大数据、计算机、区块链等为代表的高科技新兴产业将在政策推动下取得长足发展，也给A股市场带来结构性投资机会。

　　五、社会政策要兜牢“民生底线”，即在经济稳增长的同时，保民生也是关键，“底线”是“核心”，不能因疫情而返贫，这就是“底线”，解决民生问题的关键就是要稳就业，尤其是“落实落细就业优先政策，把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置”是“兜牢民生底线”的关键，只有解决了就业问题，才能实现社会稳定，为中小企业、社服行业纾困是政策取向。

　　“兜牢民生底线”的社会政策，给A股市场带来多样化的结构性投资机会，我们预计，明年财政政策及货币政策有望向受疫情影响较大的社服行业倾斜，既能促就业、又能促消费的教育板块、文化娱乐、旅游、餐饮、交运、商贸、养老等行业，有望在政策推动下实现“困境反转”，给A股市场带来新的结构投资机会。

　　操作策略

　　“要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需，通过高质量供给创造有效需求，支持以多种方式和渠道扩大内需”是明年经济工作的总基调，为实现“扩大内需”，政策从宏观到中观、再到微观，都给出了明确的指导方针，为明年A股市场带来系统性及结构性投资机会，确定了资本市场基本面是反转，不是反弹，反转意味着A股市场中长期必创新高，短线外在因素的扰动难以改变A股上行趋势。

　　政策已经明确，稳增长的“号角”吹响，“拼经济”给A股市场以信心，市场风险偏好有望逐步回升，大盘在3150点有望获得支撑，并重启升势挑战3200点上方压力，结构行情有望逐步转向高科技成长板块及困境反转行业，年末效应让蓝筹股继续稳步运行。操作上，轻指数、重个股，建议逢低关注券商、信息技术、软件开发、互联网、新能源、教育、文化娱乐、养老等及“三低”股，回避近期涨幅过高股及垃圾股。