粤开策略：重磅会议定调积极，把握政策主线投资方向

　　中央经济工作会议解读

　　本周中央经济工作会议召开。整体来看会议基调较为积极，充分肯定了经济社会大局总体稳定的形势极为不易，对下阶段形势的判断是：“经济恢复基础不牢固、三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，对我国的影响加深。”稳增长上升到更加重要的位置，“稳增长、稳就业和稳物价”“推动经济运行整体好转”成为明年经济工作的重要目标。

　　财政政策和货币政策方面，明年财政政策基调是“加力提效”，稳增长的意愿强于今年和去年，财政支出力度将更大，赤字规模和专项债总和仍会保持一定强度；货币政策基调为“精准有力”，要保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　着力扩大国内需求是明年经济工作首要任务，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。会议提到明年的重点任务有五个，扩大内需被放在首要位置，强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，特别提出支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。重点关注政策提及的新能源汽车产业链和养老服务消费板块投资机会，以及支持住房改善政策带来的地产上下游行业投资机会。

　　产业政策方面，要确保房地产市场平稳发展，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。另外继续指出要加快建设现代化产业体系，重点提出加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广，大力发展数字经济。以上重点提及行业后续有望迎来密集政策出台，数字经济和人工智能等重要新兴技术产业会得到更多的支持，相关行业有望迎来长期发展机会。

　　总体来看，明年经济工作依然把稳增长放在至关重要位置，着力扩大国内需求是首要任务。结合历史复盘，近十年中央经济工作会议召开后A股市场短期上涨概率更大，成长股表现占优。建议投资者结合会议重点提及方向，重点关注大消费和科技成长板块投资机会。

　　大势研判：重磅会议定调积极，把握政策主线投资方向

　　本周A股受外围市场重挫影响，迎来缩量盘整，板块方面，本周仅有消费风格指数上涨，以社会服务和食品饮料为代表的大消费板块涨幅居前，而有色化工等周期行业跌幅较大。

　　宏观经济方面，11月国民经济延续恢复态势，消费和工业生产有所回落，新能源、新动能产品高速增长。11月消费数据低于市场预期，主要受到疫情影响，随着疫情防控政策持续优化，叠加传统年底消费旺季即将到来，另外近期监管层对于拉动内需重视程度不断加强，扩大内需政策密集发布，预计后续消费有望在政策刺激下逐步回暖。

　　外围市场方面，美联储加息节奏放缓但预计2023年不会降息，欧美股市先扬后抑本周大幅下挫。股市资金面来看，本周A股交投热度较低，日成交额从周一到周五持续下滑，最后两个交易日成交额均低于8000亿元，显示出投资者情绪相对低迷。北向资金积极进场，持续流入大消费行业。

　　总体来看本次中央经济工作会议定调较为积极，稳增长和推动经济运行整体好转上升到更高位置，A股市场信心有望逐步回升。建议投资者把握政策确定性，结合会议重点提及方向，重点关注大消费和科技成长板块投资机会，以及稳增长预期下的基建地产领域投资机会。

　　

　　一、中央经济工作会议解读

　　12月15日至16日，中央经济工作会议召开。会议总结2022年经济工作，分析当前经济形势，并部署2023年经济工作。

　　整体基调方面，本次中央经济工作会议整体定调较为积极，充分肯定了经济社会大局总体稳定的形势极为不易，对下阶段形势的判断是：“经济恢复基础不牢固、三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，对我国的影响加深。”稳增长上升到更加重要的位置，“稳增长、稳就业和稳物价”“推动经济运行整体好转”成为明年经济工作的重要目标。

　　财政政策和货币政策方面，明年财政政策基调是“加力提效”，力度和规模置于效果之前，稳增长的意愿强于今年和去年，财政支出力度将更大，赤字规模和专项债总和仍会保持一定强度，进而财政支出保持一定强度，带动总需求回升；货币政策基调由去年会议的“灵活适度”改为“精准有力”，要保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　着力扩大国内需求是明年经济工作首要任务，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。会议提到明年的重点任务有以下五个：一是着力扩大国内需求；二是加快建设现代化产业体系；三是切实落实“两个毫不动摇”；四是更大力度吸引和利用外资；五是有效防范化解重大经济金融风险。扩大内需被放在首要位置，强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，特别提出支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。重点关注政策提及的新能源汽车产业链和养老服务消费板块投资机会，以及支持住房改善政策带来的地产上下游行业投资机会。

　　产业政策方面，要确保房地产市场平稳发展，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。另外继续指出要加快建设现代化产业体系，重点提出加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广，大力发展数字经济。以上重点提及行业后续有望迎来密集政策出台，数字经济和人工智能等重要新兴技术产业会得到更多的支持，相关行业有望迎来长期发展机会。另外在政策不断强调与逆全球化的当下，我国自主可控领域如信创和新材料等行业或将迎来发展良机。

　　总体来看，明年经济工作依然把稳增长放在至关重要位置，着力扩大国内需求是首要任务。结合历史复盘，近十年中央经济工作会议召开后A股市场短期上涨概率更大，成长股表现占优。建议投资者结合会议重点提及方向，重点关注大消费和科技成长板块投资机会。

　　二、扩大内需政策受益板块分析及历史走势复盘

　　近期政策面反复提及扩大内需，继12 月6日中央政治局会议提出“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”后；12月14日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，提出“坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择”；12月15日，国家发改委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，对2025年前的落实举措进一步细化；12月15日至16日召开的中央经济工作会议更是把着力扩大国内需求作为明年经济工作首要任务。

　　扩大内需成为未来一段时期的重要工作。在当前风高浪急的国际环境下，外部需求有所回落，内部需求重要性凸显，未来一段时期国内市场主导国民经济循环特征会更加明显，扩大内需对于建设更加强大的国内市场，推动我国经济平稳健康可持续发展具有重要战略意义。

　　对于A股市场而言，我们从两个维度分析扩大内需对市场影响：一是扩大内需政策利好哪些板块？历次扩大内需政策颁布后市场走势如何？

　　（一）扩大内需政策利好哪些板块？

　　扩大内需政策涉及行业众多，我们主要从消费和投资两方面分析政策提及的重点行业。建议重点关注规划纲要中强调的数字消费、绿色消费、制造业投资和重点领域补短板等领域中长期投资机会。

　　消费方面，要全面促进消费，加快消费提质升级，包括持续提升传统消费、积极发展服务消费、加快培育新型消费和大力倡导绿色低碳消费四个方面。具体来看，除了提到食品、汽车、家电等传统消费以外，还提出扩大文化和旅游消费和增加养老育幼服务消费，另外还涉及到数字消费和绿色消费等新型消费领域。

　　其中提到要释放出行消费潜力，推动汽车消费由购买管理向使用管理转变，鼓励限购地区探索差异化通行管理等替代限购措施。推进汽车电动化、网联化、智能化，加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设。汽车消费涉及上下游行业众多，对经济发展和就业稳定均能发挥较大促进作用，是扩大内需的重要一环，后续汽车消费刺激政策有望陆续出台。

　　建议重点关注新能源汽车投资机会，行业高景气延续，带动产业链快速发展。国内新能源汽车销量持续攀升，预计2023年新能源汽车市场在政策支持下延续高增趋势，新能源渗透率进一步提高。海外汽车产业电动化、智能化趋势不可逆转，2023年全球大部分区域在政策支持下新能源汽车渗透率继续提高，新能源汽车销量有望保持高增长。同时新能源汽车产业链受益行业发展，动力电池产能扩充落地，产业格局逐步形成，关注新技术发展和海外产业布局。

　　

　　投资方面，要优化投资结构，拓展投资空间，包括加大制造业投资支持力度、持续推进重点领域补短板投资和系统布局新型基础设施四个方面。具体来看，本次文件对投资提及面相对较广，主要涉及制造业、交通基建，能源基建、水利、物流、环保、医疗和新基建等各个投资领域。

　　其中，重点领域补短板投资包括交通、能源、水利、物流、环保和民生六大板块，在加强能源基础设施建设方面提出推动构建新型电力系统，提升清洁能源消纳和存储能力。储能作为“碳中和”的稳定器和平衡器，发展空间广阔。

　　目前国内储能市场处于快速增长阶段，国内外政策加码叠加系统性成本下降，电化学储能市场的装机规模有望放量，同时高比例的可再生能源将大幅提升对储能长期持续的需求。根据of-week预测，2021-2025年，国内储能装机量的年化增长率为93%。电源侧储能需求主要来源于新能源发电渗透率持续提高，政策要求强制配储，截至2022年10月，国内储能项目累计招标超12GW/26GWh，电网侧储能和用户侧储能得益于商业模式的开拓和电力辅助服务制度的完善，收益率有明显改善。预计在政策支持和规划目标引领下，未来一段时间国内储能市场将持续火热，储能电池产业链有望充分受益。

　　（二）历次扩大内需政策颁布后市场走势如何？

　　自A股开市以来，共经历了四轮扩大内需。统计过去四轮扩大内需之后一段时期上证指数涨跌幅，上涨概率较大，尤其是政策颁布后三个月和六个月沪指上涨概率均达到75%。具体来看，过去四轮扩大内需之后一月上证指数上涨概率达到50%，平均涨幅为0.47%；之后三个月上涨概率达到75%，平均涨幅为14.14%；之后六个月上涨概率达到75%，平均涨幅为21.83%。

　　

　　由于1998年行业风格指数尚未编制，我们仅统计近三轮扩大内需后行业风格指数走势。从近三轮扩大内需后一月各风格指数涨跌幅来看，消费和成长风格占据优势，金融风格涨幅垫底。近三轮扩大内需后一月成长风格指数有两次上涨，平均涨幅为3.62%，领先于其他风格指数。

　　

　　具体到行业来看，近三轮扩大内需后一月，各板块中上涨概率较高的分别是商贸零售、医药生物、计算机、农林牧渔、纺织服饰等，平均涨幅较高的行业分别是医药生物、计算机、商贸零售、农林牧渔、纺织服饰。

　　

　　总体来看，A股在历次扩大内需政策颁布后一般有较为积极的市场反应，中长期沪指上涨概率较高，成长和消费风格占优；具体到行业层面，医药生物和计算机等板块指数在政策颁布后一月平均涨幅较高。

　　三、大势研判

　　本周A股受外围市场重挫影响，迎来缩量盘整，沪指周线在六连阳后首次下跌。具体来看，本周沪指下跌1.22%，深成指跌下跌1.8%，创业板指下跌1.94%，上证50指数跌幅相对较小。板块方面，本周仅有消费风格指数上涨，以社会服务和食品饮料为代表的大消费板块涨幅居前，而有色化工等周期行业跌幅较大。

　　宏观经济方面，11月国民经济延续恢复态势，消费和工业生产有所回落，新能源、新动能产品高速增长。受疫情波及面较广等不利因素影响，11月份消费和工业生产均有所回落，社零总额同比下降5.9%，在10月由正转负后进一步探底；规上工业增加值同比增长2.2%，较10月回落2.8个百分点。11月消费数据低于市场预期，主要受到疫情影响，随着疫情防控政策持续优化，叠加传统年底消费旺季即将到来，另外近期监管层对于拉动内需重视程度不断加强，扩大内需政策密集发布，预计后续消费有望在政策刺激下逐步回暖，建议关注大消费板块长期投资机会。

　　外围市场方面，美联储加息节奏放缓但预计2023年不会降息，欧美股市先扬后抑本周大幅下挫。本周二美国公布11月CPI数据，受能源价格下跌影响，11月CPI同比升7.1%，创下2021年底以来最小增幅；核心CPI同比升6%，环比升0.2%，为2021年8月以来的新低。随后美联储公布12月加息50BP，在连续4次加息75BP后，美联储加息步伐开始放缓，但美联储主席预计2023年不会降息。受此影响，外围股市本周普遍先扬后抑，遭遇大幅下挫，而中概股周中逆势走强，显示出疫情防控政策优化后，中国股票配资优势进一步加强。

　　股市资金面来看，本周A股交投热度较低，日成交额从周一到周五持续下滑，最后两个交易日成交额均低于8000亿元，显示出投资者情绪相对低迷。北向资金积极进场，持续流入大消费行业。北向资金连续六周净买入，本周净买入超过56亿元，累计净买入超过1.7万亿元，特别是周五尾盘北向资金加速进场，全日净买入超40亿元。分行业来看，本周北上资金继续流入大消费行业，包括食品饮料、家用电器、医药生物等，主要流出基础化工和煤炭等周期板块。

　　从技术角度分析，本周沪指日线连续下跌，弥补了上周一跳空高开留下的技术性缺口，周五收于五日和十日均线下方。周线来看，沪指周线在六连阳后首次下跌，但仍处于二十周线上方，具备一定支撑。整体看当前市场量能缺乏，短期大盘还有回调压力，但在二十日均线支持下，后续大幅下调空间有限。

　　总体来看近期市场交投热度较低，呈现缩量盘整的格局，主要原因是缺乏较为明确的催化剂，部分投资者在等待年底这一次重磅的中央经济工作会议。如今靴子落地，稳增长和推动经济运行整体好转上升到更高位置，A股市场信心有望逐步回升。建议投资者把握政策确定性，结合会议重点提及方向，重点关注大消费和科技成长板块投资机会，以及稳增长预期下的基建地产领域投资机会。

　　1）着力扩大国内需求是明年经济工作首要任务，叠加近期疫情防控政策持续优化，有望带来内需修复行情，近期外资持续流入大消费行业，建议重点关注以可选消费为主的大消费板块投资机会。2）科技成长板块，重点关注科技创新相关领域，如芯片、计算机、新材料等。未来国家鼓励创新及自主可控的政策红利有望持续释放，科技自主可控相关领域战略地位有望继续提升，相关行业有望迎来长期投资机会。3）稳增长重要性不断提升，长期来看仍将是主线行情。建议关注直接受益于政策支持的新老基建以及地产板块中业绩突出、估值较低的标的，另外适当关注具备低估值优势的大金融板块修复机会。

　　四、一周市场回顾

　　本周市场迎来缩量盘整，主要指数全面下跌。具体来看，本周沪指下跌1.22%，深成指跌下跌1.8%，创业板指下跌1.94%，上证50指数跌幅相对较小。

　　

　　本周市场不同风格指数跌多涨少，除消费风格上涨外，其余风格指数全部下跌。周期风格和成长风格跌幅较大，本周均下跌超过2个百分点。近三个月以来，消费风格表现相对较好。

　　

　　行业方面，本周申万一级行业跌多涨少，仅有社会服务和食品饮料等少数消费类行业上涨，有色化工等周期行业跌幅较大。涨幅前五的行业分别是社会服务、食品饮料、农林牧渔、美容护理、医药生物，跌幅居前的行业是煤炭、建筑装饰、基础化工、电力设备、有色金属。

　　

　　五、风险提示

　　政策推进不及预期、外围环境超预期走弱