民生宏观：从交易预期向交易现实靠拢

　　民生宏观 · 周君芝团队

　　要点

　　12月19日至23日，疫情影响持续，国内股市进一步走弱；债市方面，央行加大公开市场净投放规模，资金利率下行，债券价格明显回升。

　　海外方面，本周日本央行意外“转向”、欧洲央行高官鹰派讲话、美国经济数据强化市场的联储紧缩预期，推动海外债券价格走弱，风险资产价格则与上周持平。

　　国内股票：国内疫情走向“达峰”，政策强预期遭遇弱现实，权益市场回调。

　　上周中央经济工作会议释放稳增长积极信号，但本周国内疫情感染人数走向“达峰”，消费生产活动放缓，强预期遭遇弱现实，股票市场延续上周下跌态势。

　　上证指数周跌2.7%，深证指数周跌3.2%，科创50指数周跌5.9%，创业板指跌3.7，成长风格指数跌幅大于价值风格指数。

　　A股行业板块指数普跌，电子、、金属、能化品指数分别下行1.5%、1.4%、0.5%、2.5%，仅有贵金属指数上行1.3%。

　　重要商品方面，本周原油、黄金价格上涨。

　　美国上周原油库存意外不增反降、俄罗斯警告减产的助推下，原油连续第二周累计上涨，本周WTI原油本周上涨7.1%，创10月上旬以来最大单周涨幅。本周美元指数走弱，黄金价格上行，伦敦黄金现货上涨0.3%。

　　未来国内关注：12月PMI数据以及疫情达峰阶段。

　　关注12月PMI数据，可反映本轮疫情感染高峰对经济的实际影响。关注下周疫情达峰阶段，观察地产销售、居民出行人次表现是否进一步走弱。

　　目录

　　

　　正文

　　一、大类资产价格表现

　　本周（12月19日-12月23日）央行在公开市场进行逆回购操作7530亿元，净投放7040亿元，央行连续加码14天期逆回购，维护年末流动性平稳。

　　DR001平均为1.09%，较上周下行19BP，DR007平均为2.04%，与上周持平。

　　本周国内股市持续下跌，分行业看，仅服务消费板块收涨。

　　上证指数周跌2.7%，深证指数周跌3.2%，科创50指数周跌5.9%，创业板指跌3.7%。

　　大中小盘指数中，小盘指数跌幅最大，且成长风格指数跌幅大于价值风格指数。

　　行业方面，本周各行业指数普遍下跌：电子、电力设备及新能源、钢铁行业板块跌幅最大，跌幅均达5.9%，仅有消费服务板块指数维持正增长，涨幅达0.2%。

　　债券价格大幅上涨，信用利差有所收窄。

　　国债各期限收益率普遍下行，短端收益率下行更为明显。1年期国债收益率下行9.0BP，5年期国债收益率下行9.9BP，10年期国债收益率下行6.1BP，达2.82%；国开2年期下行13.8BP，5年期下行9.8BP，10年期下行5.0BP。

　　国债期货价格本周收涨。2年国债期货本周收至100.9，上涨0.15%，5年国债期货本周收至101.1，上涨0.46%，10年国债期货收至100.5，上涨0.49%。

　　信用利差大幅收窄。2年期AAA企业债与国债利差为80.6P，相比上周下行14.9BP；2年期AAA城投与国债利差为80.7BP，相比上周下行14.0BP；2年期AAA地产债与国债利差为78.3，相比上周下行15.7BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为89.3BP，相比上周下行17.0BP。

　　海内外主要商品涨跌互现。

　　本周南华综合指数下行0.88%，工业品、农产品、金属、能化品指数分别下行1.5%、1.4%、0.5%、2.5%，仅有贵金属指数上行1.3%。

　　重要商品方面，本周WTI原油本周上涨7.1%，伦敦黄金现货上涨0.3%，LME铜上涨1.1%，上海螺纹钢上涨1.1%。

　　海外股市涨跌互现，美股、日经收跌，欧洲、香港股市收涨。

　　标普500、纳指、日经225分别下跌0.2%、1.9%、4.7%。道指、伦敦FT100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数分别上涨0.9%、1.9%、0.3%、0.8%。

　　海外债券收益率普遍上行。

　　10年期美债利率较上周上行27BP，日债收益率较上周上行15BP；英债、德债、法债、意债收益率分别同步上行21.5BP、20.0BP、26.0BP、20.9BP。

　　美元指数下跌，受日本上调YCC影响，日元本周大幅上涨，其他非美货币本周涨跌互现。

　　本周美元指数下行0.5%，日元上涨2.9%，欧元上涨0.23%，而英镑下跌0.7%。商品货币方面，加元上涨0.8%，澳元上涨0.4%。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　二、资金流动及机构行为

　　12月19日至23日，A股市场日均成交金额为6458亿元，融资融券交易占比约7.2%，交易热度显著降低。

　　根据wind数据统计，12月19日至23日新发基金金额（股票+混合型）为144亿元，较上周多增97亿元。北向资金本周连续数日净买入，本周累计净流入43.5亿元，较上周小幅回升。

　　银行间市场逆回购成交量较上周小幅回落，银行间外汇市场即期询价成交规模降至全年低点。

　　本周银行间逆回购量平均为5.2万亿元，较上周小幅回落（5.4万亿元）。

　　银行间外汇市场即期询价成交规模大幅下降，日均成交规模仅达184.03亿美元，接近本年低点（2022年4月，184.01亿美元）。

　　同业存单发行利率大幅上行，1年期国有银行同业存单发行利率为2.65%，与上周持平；1年期城商行同业存单发行利率为3.01%，相比上周上行7BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.9%，与上周持平。

　　票据转贴利率也有明显上行，1年期国股票据转贴利率为1.25%，比上周下行7BP；1年期城商票据转贴利率为1.40%，比上周下行7BP。

　　美股、美债、原油市场波动率较上周边际回落，黄金、G7货币市场波动率较上周上升。

　　离岸美元流动性较上周边际收敛。

　　FRA/OIS、美元兑欧元、日元货币互换基差本周均边际下行。

　　3个月的FRA/OIS指标小幅上行，美元兑欧元货币互换基差与上周持平、美元兑日元互换基差本周边际走阔。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　三、主要的高频经济指标

　　地产销售表现仍弱于历史同期，疫情仍压制出行频次。

　　螺纹钢表观消费298.4万吨，环比上周上升21万吨，但仍低于2021年同期水平。

　　全国水泥价格指数146，较上周有所走弱，仍明显弱于2021年同期水平。

　　11月23日商品房销售面积7日移动平均值录得35.9万平方米，较上一周小幅下行，仍为近五年最低水平（仅达2021年同期销量的55%）。

　　乘联会汽车最新一期销量数据（11月07日-11月13日）日均销量录得5.7万辆，同比下行14%。

　　受疫情影响上周出行人次大幅下行，10城地铁出行7日移动平均值仅录得1752.8万人次，同比下降63.8%。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　风险提示

　　海外地缘政治发展超预期；疫情发展超预期；海外央行货币政策超预期。

　　外发报告：本文来自民生证券研究院于2022年12月25日发布的报告《全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回温》