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招银国际2023年展望:中国经济修复之路已然清晰,全力以赴稳增长

2023-01-04 18:30:24 来源:券商研报精选作者:佚名
海外经济正从滞涨转向衰退,周期领先的中国经济已走过谷底迈向修复。三年疫情对信心、经济和社会造成严重冲

  海外经济正从滞涨转向衰退,周期领先的中国经济已走过谷底迈向修复。三年疫情对信心、经济和社会造成严重冲击,中国新决策层将以务实态度,聚焦信心重建与经济恢复,重启经济,稳定地产,提振市场信心,激发微观活力,力促经济恢复合意增长。尽管海外衰退可能增添新的波折,但中国经济修复之路已然清晰。中期内中国经济将持续向科技、高端制造、现代服务业和消费驱动转型。中国将扩大开放,更加主动地塑造全球化。

  全球经济修复不均,增长前景分化,未来两年东盟、印度和中国增长较快,北美和欧洲经济增长较慢。全球周期不同步的原因:疫情演进、防疫策略和经济重启均不同步,宏观政策分化,俄乌冲突影响有差异。美国疫后超级宽松推升宅经济需求、商品消费、资产价格和通胀,加上供应瓶颈和劳工短缺,高通胀和高利率持续较长,最终带来衰退。美国此轮衰退可能是中小型衰退,稳健的家庭和银行资产负债表降低了金融危机和大衰退的概率。

  中国政策重点已从防疫转向稳增长,GDP 增速将从 2022 年 2.7%回升至 2023 年5.1%和 2024 年 4.7%。因病毒流感化、失业压力大、内需恢复渐进和外需下行,

  中国再通胀效应比较温和,CPI 增速从 2022 年 2%小幅升至 2023 年 2.2%和 2024年 2.5%,PPI 增速从 2022 年 4.3%降至 2023 年-0.5%和 2024 年 1.6%。中国消费和服务业有更大修复空间,社会零售额和服务业 GDP 增速从 2022 年 0.6%和 2%回升至 2023 年 6.5%和 5.9%,投资增速从 2022 年 5%放缓至 2023 年 4.3%,2024 年升至 5.3%,商品出口增速由 2022 年 7%降至 2023 年-3.5%,2024 年升至6.5%,商品进口增速由 2022 年 1%降至 2023 年 0.5%,2024 年升至 4.5%。

  中国重启经济速度快于预期,疫情高峰或在 2023 年 1-2 月出现。经济重启通过恢复场景、提振信心及改善就业和收入,对消费、房地产和资本支出都有提振作用。消费或呈现螺旋式回升趋势,疫情传播将推升医疗需求,被冰冻的出行、社交和娱乐较快释放,消费快速修复,而后再放缓,最后进入耐用消费推动的渐进修复。

  中国货币政策和财政政策将更加宽松。流动性边际略有收紧但合理充裕,可能降准1-2 次并适度下调 LPR,新增贷款和社融增速回升,M2 增速因避险情绪下降从2022 年末 12.5%降至 2023 年末 11%。广义赤字率从 2022 年 5.8%升至 2023 年6.2%,政策性银行和城投企业等“准财政”工具发力,实施新减税降费政策。美元/人民币汇率从 2022 年末 6.92 降至 2023 年末 6.65,国际收支更趋平衡。

  中国房地产 2023 年可能企稳,2024 年延续修复。随着投资需求淡出、刚需人口下降和城镇化放缓,住房需求和开发投资已见到峰值,此轮修复周期后将平缓下降。未来两年地产修复周期中启动房产税的可能性较小。

  海外经济从 2022 年滞涨走向 2023 年衰退,在衰退大幅降低通胀后再转向复苏, 资产配置遵循商品(滞涨)—>债券(衰退)—>股票(复苏)顺序。中国经济周期领先,渐进修复周期将支撑 2023 年中国股市相对较好表现,海外衰退可能为中国股市修复过程增加一些波动。

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