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2023年一季度大类资产配置报告:股票市场底部反转逻辑依然成立 债市继续以震荡为主

2023-01-12 08:30:06 来源:金融界作者:方正证券 燕翔团队
核心观点  2022年12月全球大类资产表现排序为大宗商品市场领先债券市场和权益市场。权益市场方面,

  核心观点

  2022年12月全球大类资产表现排序为大宗商品市场领先债券市场和权益市场。权益市场方面,2022年12月份全球股市多数下跌,除恒生指数大幅上涨外,其他地区股市普跌,新兴市场表现优于发达市场。债券市场方面,2022年12月欧美地区长期债券收益率大幅上行,中国10年期国债利率小幅下行。大宗商品方面,2022年12月大宗商品价格表现不一,原油价格基本持平,工业金属价格表现分化。

  2023年一季度,我们的大类资产配置策略如下:

  股票市场主要思路:展望后市,我们仍然坚定反转看多。虽然 2022年12 月中下旬以来受疫情、债市流动性冲击、海外市场下跌等负面因素扰动,市场出现了调整。但目前来看,市场的积极因素在不断增加。当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期,市场底部反转的逻辑依然成立。最核心的就是盈利快速下行周期已经结束,后续无论是 L 型还是 V 型复苏,左侧的基本面主跌浪目前都已经结束。随着短期扰动因素的消退,市场行情后续有望再度上行。我们判断后续行情更可能是轮动行情,在历史上行情容易变盘的这个时间点上,建议2023年 1 月份可以关注成长风格的机会。

  债券市场主要思路:2022年12月利率债短端利率和长端利率明显下行,信用债发行利率多数上行,信用债利差走阔。现阶段流动性缺口大,货币政策偏松,因而央行可能降准来补充流动性缺口。我们认为债市继续以震荡为主。经济短期继续走弱,但由于仍然有政策放松预期,因而难以驱动利率持续下行。资金面来看,由于春节临近取现需求增加,资金面波动加大。因而债市行情可能继续以震荡为主。

  大宗商品市场主要思路:2022年12月大宗商品价格指数下跌,整体呈回落态势,后期或将偏弱运行,未来大宗商品面临风险因素较多。往后看,考虑到海外经济衰退可能性增加,以及海外主要经济体货币政策维持偏紧,全球主要大宗商品价格不确定性和风险仍较大,建议审慎配置。

  风险提示:地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、疫情扩散造成供需失衡、海外市场大幅波动等。

  正文如下

  【方正策略】2023年一季度大类资产配置报告

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