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浙商策略:北上资金大幅流入的驱动和偏好

2023-01-17 20:15:02 来源:券商研报精选作者:王杨 陈昊
1. 现象:年初以来北向资金净流入创历史最高  年初以来,北上资金持续净流入。截至1月13日,北上资

  1. 现象:年初以来北向资金净流入创历史最高

  年初以来,北上资金持续净流入。截至1月13日,北上资金累计净流入规模已达640亿元。

  对比历史,年初以来北上资金累计净流入规模已创历史最高。回溯2015年以来历史,期间仅有2020年和2021年,在年初以来的两周内,北上资金累计净流入的规模超过300亿,而今年累计净流入规模已超600亿元。

  【浙商策略王杨】北上资金大幅流入的驱动和偏好

  2. 驱动:美国通胀拐点强化是边际催化剂

  对北上资金而言,美股表现和人民币汇率走势对其有直接影响,而当前两因素均受到美联储政策影响。

  当前美联储货币政策能否转向的核心仍在于美国通胀走势。我们在《以史为鉴,美联储转向伴随哪些信号?》和《美联储政策转向的信号和影响》提出了识别美联储停止加息的两大指标,其一是美国PMI跌落荣枯线,12月美国制造业PMI为48.4,目前已满足;其二联邦目标利率高于美国CPI,目前尚未满足。

  美国通胀走势再度回落,驱动北上资金持续流入。近期变化在于,美国通胀持续释放积极信号,12月美国CPI进一步回落至6.5%,而随着美国通胀拐点的持续确认,美联储政策边际转向信号加强,这是近期北上持续流入的重要原因。

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  3. 行业:金融、电新、消费净流入规模居前

  2023年1月1日至13日,北上资金净流入最多的行业分别为非银金融(+109亿元)、(+62亿元)、中国平安(+60亿元)、贵州茅台(+48亿元)、五粮液(+42亿元)、隆基绿能(+24亿元);净流出最多的个股分别为先导智能(-11亿元)、恒瑞医药(-9亿元)、以岭药业(-8亿元)、永兴材料(-5亿元)、拓普集团(-5亿元)。

  流入规模前十大中,新能源板块有,宁德时代、隆基绿能、比亚迪;非银板块有,中国平安、东方财富;白酒板块有,贵州茅台、五粮液;银行板块有,招商银行、平安银行;医药板块有迈瑞医疗。

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  摘要

  宏观流动性:

  1.上周逆回购净投放2130亿元,MLF没有操作;

  2. 市场利率方面,DR007大幅上升至1.84%,R007大幅上升至1.98%;

  3. 十年期国债收益率上升至2.88%;

  4. 美元兑人民币小幅下降至6.73;

  5. PSL 12月无新增;?

  A股市场资金面和情绪面:

  1.上周A股成交额上升,换手率下降;

  2. 两融余额维持在1.54万亿;

  3. 北上资金大幅净流入440亿元;

  4. 上周A股小幅净减持;

  A股和全球估值:

  从PB-ROE的角度来看,目前估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、石油石化、建筑装饰、钢铁、基础化工、非银金融、有色金属、家用电器、建筑材料。

  【浙商策略王杨】北上资金大幅流入的驱动和偏好

  正文

  【浙商策略王杨】北上资金大幅流入的驱动和偏好

  宏观流动性

  量指标:公开市场操作

  上周货币总计净投放2130亿元。上周货币投放量3400亿元,货币回笼量1270亿元。

  上周逆回购净投放2130亿元。上周逆回购投放量为3400亿元,逆回购回笼量为1270亿元。

  上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元,回笼量0亿元。

  【浙商策略王杨】北上资金大幅流入的驱动和偏好

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  量指标:新型货币工具

  12月PSL新增0亿元。12月PSL期末余额为31528亿元,当月减少171亿元。

  12月SLF操作124.4亿元,当月增加118亿元。

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  量指标:信用货币派生

  2022年Q3货币乘数为7.68,下降0.04。基础货币余额同比增加5.4%。

  2022年12月M1同比增长了.7%,较上个月下降0.9个百分点。M2同比增长11.8%,较上个月下降0.6个百分 点。

  2022年12月存款准备金率下降。12月大型金融机构人民币存款准备金率为11%,中小型金融机构为8%。

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  价指标:货币市场利率

  上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.24% (-0.72%)、1.94% (-0.28%)、2.22% (-0.13%)。上周DROO7/RO07分别为1.84%(+0.37%)、1.98% (+0.08%)。 (8.46亿元)、招商银行 (6.87亿元)、紫金矿业(6.86亿元)。

  上周北上资金净流出前十大个股分别为恒瑞医药(-9.67亿元)、恩捷股份(-4.1亿元)、拓普集团( 3.12亿元)、先导智能 (-3.05亿元)、兖矿能源(-2.96亿元)、以岭药业(-1.73亿元)、通威股份(- 1.04亿元)、天齐锂业(-0.91亿元)、正泰电器(-0.8亿元)、赣锋锂业(-0.54亿元)。

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  情绪面:股票质押

  上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为637.3亿元(+212.14亿元) ,质押市值占总市值的比 例为1.23% (+0.08%)。

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  情绪面:市场风格变换

  上周大盘指数、中PE指数、高价股指数、绩优股指数表现相对占优。上周市值风格中,大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为2.5%、1.44%、0.36%。PE风格中,高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为0.32%、2.01%、1.75%。股价风格中,高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为2.55%、0.82%、-0.16%。盈利风格中,亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为-0.17%、-0.22%、3.19%。

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   A股市场估值

  主要A股市场指数市盈率

  上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市盈率分别为9.79、11.87 、23.3、12.8、26.32、41.62、41.4。过去十年分位数分别为46%、41.4%、 22%、41.3%、53.2%、 17.3%、23.8%.

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  主要A股市场指数市净率

  上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市净率分别为1.3、1.4、 1.74、 1.32、2.67、4.4、5.26。过去十年分位数分别为59.3%、25.6%、9.4%、14.5%、44%、7.4%、 44.1%。?

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  年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分

  今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为-1.15%、-2.3%、-25.25%、-3.29%、-13.18%、9.64%、15.17%,受无风险利率影响的比例分别为-5.79%、-5.21%、-3.03%、-4.5%、-2.89%、-1.96%、-2.06%,受风险溢价影响的比例分别为- 12.58%、-14.12%、7.96%、-7.34%、-9.78%、

  -39.02%、 -42.48%。

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  申万一级行业市盈率

  上周市盈率分位数(十年)较低的行业有基础化工(0%)煤炭(0.6%)、通信(1.2%)、有色金属 (1.5%)、交通运输(3%),市盈率分位数(十年)较高的行业有农林牧渔(93.7%)、汽车 (92.7%)、社会服务 (92.6%)、商贸零售(82.1%)、食品饮料 (78.9%)。

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  申万一级行业市净率

  上周市净率分位数(十年)较低的行业有基础化工(0%)、环保(1.5%)、房地产(3.3%)、银行 (4.8%)、石油石化 (5.2%),市净率分位数(十年)较高的行业有美容护理 (88.3%)、食品饮料 (81.7%)、电力设备

  (73.9%)、商贸零售(71.6%)、汽车 (49.8%)。

  【浙商策略王杨】北上资金大幅流入的驱动和偏好

  申万一级行业PB-ROE

  从PB-ROE的角度来看,上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、石油石化、建筑装饰、钢 铁、基础化工、非银金融、有色金属、家用电器、建筑材料。

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  全球市场估值

  全球股票市场的市盈率

  上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、

  韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为21.54、21、30.03、 13.87、14.55、13.17、14.57、11.44、18.82、

  4.38 、 23.49、 10.63。过去十年分位数分别为70%、45.1%、30.9%、8.7%、12.7%、11.9%、3.2%、14.9%、34.2%、6.1%、47.7%、62.5%。

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  全球股票市场的市净率

  上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、 韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为5.89、3.9、4.14、1.69 、1.61、1.55、2.13、0.88、 1.59、0.78、3.47、 1.07。过去十年分位数分别为81.1%、 84%、57.5%、 80.8%、11.6%、29.2%、67%、15.4% 、31% 、 30.8%、85.6%、28.7%。

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  风险提示

  1.流动性出现较大的波动

  2.历史估值不具备参考意义

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