方正证券：全面注册制（方正证券自营）

　　核心观点

　　美联储议息会议前夕，市场的风险偏好都较低，外资一般在操作上都较为谨慎，但当前外资对A股的买入既无惧大盘的下跌，也无惧美联储加息的操作，说明当前A股在外资预期中走强的确定性甚至超过美联储将维持较低幅度加息，在外资拥有如此信心的情况下，国内投资者也应对A股报以更大的信心。

　　盘面分析

　　昨在盘中受全面注册制相关消息的影响，大盘在尾盘明显走强并一路上行，券商板块领涨。最终，大盘以上涨0.90%收盘，创业板上涨1.27%，两市总成交量较前一交易日增加11.60%，量能重回万亿代表着市场情绪再度恢复，场外资金继续入场，信心也得到了补充。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有70家个股涨停，有10家个股20%涨停，有91家个股涨幅在10%涨停板之上，有1家个股跌幅在10%以上，无个股跌停，涨幅超过5%个股有309家，跌幅超过5%的个股19家。涨幅较高的为小金属、券商、稀土、Web3.0、信创、数字经济等，跌幅较深的为发电设备、银行、地产、工程机械等，两市个股涨多跌少，券商在全面注册制的信息影响下，尾盘异动，量能大幅增加，赚钱效应增加，亏钱效应减少，题材炒作火热，权重拖累指数，大盘放量上行，是周三盘口的主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘高开之后，盘中一度下探，随后逐步回升，午后出现快速上涨走势，以最高点收盘，并呈价涨量增的态势。5日线失而复得，中短期均线多头排列，部分回补1月20日留下的缺口，剩下个5.13点的缺口未补，价涨量增的量价关系，日线SKD指标的继续多头强化，短线还将继续冲高，挑战周一高点附近的压力。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标多头强化，30分钟MACD指标金叉，60分钟MACD指标即将金叉，60分钟SKD指标多头强化，短线大盘盘中还将继续冲高，但再创新高后，30分钟MACD指标将连续顶背离，短线上行空间将受到抑制。

　　上证50价涨量增，中短期均线多头排列，K线组合为单针探底，加之价涨量增的量价关系，短线盘中将冲高，但2835点附近有压力。

　　创业板价涨量增，5日线失而复得，中短期均线多头排列，价涨量增的量价关系，短线将继续冲高，并有望挑战近期的高点附近压力。

　　综合技术分析，我们认为，昨两市量能又重返万亿之上，量能的释放，短线大盘还将继续冲高，并挑战本周高点附近的压力，但需要指出的是，若大盘继续冲高，不但周线严重超买，且K线组合形成周线的“吊颈线”，后市回调的幅度也将较大，继续回抽5周均线寻支撑，目前来看，大盘的回落比上涨更有意义。

　　基本面分析

　　2月1日晚间证监会发布消息称，就全面实行股票发行注册制主要制度规则，向社会公开征求意见。证监会也对全面注册制后的主板交易制度作出明示：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

　　我们此前多次强调过全面注册制落地的可能性，并建议关注券商股。这是由于在A股市场，改革都是利好，前有股权分置，后有全面注册制。A股在2005年迎来股权分置改革后，股份流通问题开始得到解决，此后A股迎来了史上最大的一波牛市，大盘创下6124点的最高点。因此此次全面注册制的到来，代表着国内资本市场再次向前迈进了一大步，其对资本市场的重要程度并不亚于此前的股权分置改革。

　　在A股的历史上，改革都是利好，而选在当前经济的复苏上行周期内实现全面注册制，我们认为这其中也是经过了一定的考量。自去年以来，我们便反复强调过，内需的提振、消费的复苏中有重要的一环无法绕过，即居民需要出现新的“财富效应”，因为从当前居民的超储率来看，居民的消费能力仍有一定的保障，但居民的消费意愿却持续处于低位，这其中最主要的原因就是，此前作为居民主要“财富效应”来源的房地产已经难以承担继续贡献“财富效应”的责任，而A股自2015年的大牛市以来，始终未再走出一波像样的“牛市”，一直在4000点下方反复震荡。

　　但在全面注册制的实施下，资本市场将迎来重大利好，真正实现资源配置功能，推动经济加速转型，A股有望走出类似于2007年的大牛市，而在市场持续上行的行情之下，系统性行情与结构性行情齐飞，同时在北上资金的大幅买入之下，市场的赚钱效应也将大幅释放。而在市场赚钱效应大幅释放的情况下，A股有望成为居民新的“财富效应”，在居民有了新的“财富效应”后，春节期间所谓的“报复性”消费将有望成为常态，消费意愿有望得到长足的补充。

　　从历史上看，A股在2月的表现也一般较强，近十年来，大盘在2月的上涨概率为70%，上涨均值为1.39，上涨中位值为1.02；上证50指数的上涨概率为60%，上涨均值0.24，上涨中位值为0.37；创业板上涨概率为60%，上涨均值为3.41，上涨中位值1.17；国证2000指数上涨概率80%，上涨均值4.22，上涨中位值3.13。从分类指数上来看，权重蓝筹板块走弱，中小市值成长板块明显较强。

　　从近5年来的走势来看，大盘在2月的表现更强，上涨概率高达80%，上涨均值也高达3.04，而这其中，中小市值的成长板块的走强更加明显，国证2000指数的上涨概率高达100%， 上涨均值为6.66，上涨中位值为2.38。

　　我们认为，全面注册制的实施之下叠加历史行情的一般规律，再加上当前外资的持续买入，2月的A股走强是大概率事件，同时从结构上来看，全面注册制的到来本身就利好券商，而同时作为牛市启动信号的券商也不会缺席；另一方面，年初宽裕的流动性叠加增量资金的持续入场，市场的风险偏好有较高保障，成长板块的优势地位仍将维持。因此综合来看，我们预计，券商+成长将是2月A股的主线行情所在。

　　操作策略

　　昨北上资金净流入69.74亿，其中沪市净流入31.02亿，深市净流入38.72亿，北上资金连续第16个交易日保持净流入，按照此前惯例，美联储议息会议前夕，市场的风险偏好都较低，外资一般在操作上都较为谨慎，但当前外资对A股的买入既无惧大盘的下跌，也无惧美联储加息的操作，说明当前A股在外资预期中走强的确定性甚至超过美联储将维持较低幅度加息，在外资拥有如此信心的情况下，国内投资者也应对A股报以更大的信心。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、新能源、社服、文化娱乐、物联网、输变电设备等，并在低位股中挖掘投资机会，回避节前涨幅过高股及垃圾股。