【预见2023】天风证券刘晨明：2023年属于转折过渡年，A股重点关注大安全、数字工业等四大赛道

　　“我国经济已挺过最困难时刻”，但经济恢复过程不会是一片坦途。2023，如何看待当前面临的挑战？资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？金融界推出《启程：百位首席预见2023》特别策划，希望透过专业人士的讲解，给广大投资者带来启发。

　　本期嘉宾：天风证券研究所所长助理、策略首席分析师 刘晨明

　　核心观点：

　　● 海外尤其是美国经济2023年则大概率处于衰退周期，在当前海外通胀粘性，尤其是食品、住房项粘性仍比较高，同时库存周期仍处于相对高位情况下，预计后续在库存下行和去通胀压力下，工业和下游消费需求将持续回落，从而进一步对经济增长形成拖累。

　　● 当前中国经济面临的挑战在于本轮基本面修复的复杂性。一方面是内生周期尚未见底，内生周期尚未见底，地产何时能“稳住”存在变数，后续稳增长的成色还有待检验。另一方面库存周期尚未消化充分。本轮库存高位政策开始发力，由于地产和基建的需求弹性弱，效果并不明显。

　　● 2023年年中附近，基本面出现弱修复的概率较高，对于A股而言，可能更多是震荡小幅度上台阶，是穿越隧道的阶段，属于转折过渡年。

　　● 重点关注的领域包括：①大安全（信创、半导体、军工、医疗器械、机床设备、稀土），对应重点指数是科创50。②海风、国内电站大储。③数字工业：5G工业互联网。④困境反转：围绕人口老龄化问题（医疗器械耗材、医疗IT、医疗基建、医疗服务），港股的出行链，动保（猪肉后周期），火电和新能源运营商。

　　● 预计2023年中国库存周期先出清，国内弱复苏；2024年美国库存周期出清，中美共振，强复苏。

　　金融界：您认为当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？

　　刘晨明：当前影响国内经济最主要的三个方向在于地产、消费以及工业生产：目前看2023年地产前端投资大概率继续偏弱，全年房地产开发投资完成额增速可能进一步下滑至-11%，偏弱的地产投资可能会制约疫情后经济修复高度；消费的修复可能要等到2月之后，疫情冲击高峰过去，叠加部分超额存款释放，消费有望逐渐回暖，但在经济大概率弱修复的情况下，消费的修复或许要政策的进一步帮扶；工业生产方面，短期内大规模人群的感染可能会使生产面临短期扰动，但中长期影响较为轻微。但随着疫情过峰、消费和生产逐步回归常态化，国内经济修复则有望迎来曙光。

　　海外尤其是美国经济2023年则大概率处于衰退周期，尤其在当前海外通胀粘性，尤其是食品、住房项粘性仍比较高，同时库存周期仍处于相对高位情况下，预计后续在库存下行和去通胀压力下，工业和下游消费需求将持续回落，从而进一步对经济增长形成拖累。

　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？

　　刘晨明：主要的风险点在于本轮基本面修复的复杂性。一方面是内生周期尚未见底，内生周期尚未见底，地产何时能“稳住”存在变数，后续稳增长的成色还有待检验。另一方面库存周期尚未消化充分。本轮库存高位政策开始发力，由于地产和基建的需求弹性弱，效果并不明显。此外海外宏观风险由通胀逐渐向衰退切换，对出口端的冲击尚未结束。展望2023年，经济呈现弱复苏的概率比较高。

　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？

　　刘晨明：2023年年中附近，基本面出现弱修复的概率较高，对于股票而言，可能更多是震荡小幅度上台阶，是穿越隧道的阶段，属于转折过渡年。

　　展望2023年，在外需回落和国内弱复苏的基本面假设下，2023年很强业绩弹性的板块值得关注。重点关注的领域包括：①大安全（信创、半导体、军工、医疗器械、机床设备、稀土），对应重点指数是科创50。②海风、国内电站大储③数字工业：5G工业互联网④困境反转：围绕人口老龄化问题（医疗器械耗材、医疗IT、医疗基建、医疗服务），港股的出行链，动保（猪肉后周期），火电和新能源运营商。

　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？

　　刘晨明：从经济复苏的路径来看，一方面来自于稳增长的政策，一方面来自于自然经济周期的位置。历史上，当稳增长（地产、基建）可以力挽狂澜的时候，自然经济周期（中美库存的位置）似乎没有那么重要。如果稳增长的方式更多是扩大内需（消费+有效投资），就不得不考虑经济周期的状态，如果中美库存周期位置较高，自然周期没有出清，那么对消费和有效投资的刺激中，很大一部分类似“用手推绳子”。总的来说，预计2023年中国库存周期先出清，国内弱复苏；24年美国库存周期出清，中美共振，强复苏。

　　节前的A股市场在疫情拐点、外资助跑、海外利率下行等多重因素下情绪昂扬，走出了不错的开门红，概括来讲，节后也有几个支撑点：出行数据已有所改善、大类资产性价比方面，1月上涨后股债收益差仍然维持在-1X附近；美国未来两次议息各加25bp悬念很小；再加上日历效应等因素，春季躁动有望持续。