名家热议：全面注册制下如何提升投资者获得感；ChatGPT概念热炒，散户要冷思考

　　【讨论全面注册制】

　　全面注册制下如何提升投资者获得感

　　■皮海洲

　　要提升中小投资者的获得感，就必须重视股市投资功能的发挥，让投资者能在股市中获得必要的投资回报。对那些因为违法违规问题导致退市的公司，以及被大股东掏空而退市的公司，都必须依法赔偿投资者损失，不能让投资者为企业退市买单。

　　2 月 2 日，中国证监会召开 2023年系统工作会议，研究部署2023年重点工作，对全面实行股票发行注册制改革进行动员部署。证监会明确表示，要全力以赴抓好全面注册制改革。与此同时，证监会还特别提到，从六个方面建设中国特色现代资本市场，其中在更好保护中小投资者合法权益方面，证监会提出要积极探索更多提升中小投资者获得感的路径和方式。

　　在实行全面注册制的背景下，如何提升中小投资者获得感，这确实是一个值得探索的问题。因为全面注册制改革其本质就是新股发行市场化，改革的目的就是让更多的企业能够到资本市场融资上市。但与此同时，新股申购与炒作的风险也进一步加大。在这种情况下，投资者的利益很容易受到损害。因此，这就更需要重视提升中小投资者获得感。

　　那么，在全面注册制改革实行的情况下，如何提升中小投资者的获得感呢？首先在股市定位上，不能只是以融资为中心，而应做到融资与投资并重。如果股市一味重视融资功能而轻视投资功能，让股市成为一台义务“献血车”，上车的都是义务“献血”者，那么也就没有投资者愿意上车了，更谈不上提升中小投资者的获得感了。因此，要提升中小投资者的获得感，就必须重视股市投资功能的发挥，让投资者能在股市中获得必要的投资回报。

　　其次是要重视对上市公司质量尤其是新上市公司质量的提升。虽然注册制改革放宽了IPO门槛，甚至让某些亏损公司也可以上市，但正因如此，要提升中小投资者获得感，就更要重视上市公司质量的提高。由于注册制更强调提高上市公司信息披露的质量，那么就必须要保证信息披露的质量不会出问题，因此对于信披违法违规行为必须从严从重处罚，以此来震慑各类违法违规者，这也是对投资者利益的一种保护。

　　其三是重视对投资者的回报，鼓励上市公司采取现金分红注销式回购的方式回报投资者。要增加中小投资者的获得感，就要让投资者在投资的过程中获得必要的投资回报。因此，作为上市公司来说，就必须要给投资者提供必要的现金分红，而不是成为“铁公鸡”。

　　其实对于中小投资者来说，超额分红并不是真正回报投资者。因为除息机制的存在，以及红利税的征收，超额分红并不能让中小投资者真正获利，相反由于分红金额越多，缴纳的红利税也就越多。所以在回报投资者的问题上，建议上市公司采取现金分红注销式回购的方式。一方面是现金分红金额不超过利润的30%，另一方面上市公司可以将超出利润30%的拟分红金额用于回购上市公司股份并予以注销，这种注销式回购回报中小投资者的效果甚至优于现金分红。

　　其四是降低印花税，取消红利税，通过降低股票的交易成本，取消对上市公司现金分红的征税，来提升中小投资者的获得感。尤其是红利税，在股市除息机制面前，直接导致投资者因为上市公司的现金分红而出现亏损，不仅导致中小投资者获得感的打折，更是对价值投资的扭曲。

　　其五是在上市公司退市的同时必须依法赔偿投资者损失。随着全面注册制改革的实行，退市的上市公司会越来越多，但上市公司退市不能一退了之，对于那些因为违法违规问题导致退市的公司，以及被大股东掏空而导致退市的公司，都必须依法赔偿投资者损失，不能让投资者为企业退市买单。而在赔偿投资者损失的途径选择上，可选择先行赔付及特别代表人诉讼来保护投资者利益，尽可能让更多的投资者能够得到赔偿。

　　此外就是在股市发展大局上，要维护股市行情的稳定发展，让股市行情稳中有升，甚至是走持续长久的慢牛行情，避免行情大起大落，甚至出现类似于2015年下半年的暴跌行情。毕竟在稳中有升或持续慢牛行情中，投资者可以更好获得稳定的投资收益，从而增加中小投资者的获得感，而大起大落甚至暴跌行情更容易给中小投资者带来较大的投资亏损。因此，营造股市稳中有升的慢牛行情对提升中小投资者的获得感非常重要。

　　新规落地后多空博弈会更热闹

　　■ 应健中

　　今年股票市场的操作，面临的是市场的结构性调整，随着全面注册制改革的步伐渐近，对每一个投资者而言，要快速地适应新规则。新规则带来的是市场化程度越来越高，市场震荡空间越来越大，投资者博弈的机会和风险也会加大。

　　全面注册制改革实施之后，不同市场、不同板块的规则有统一的一面，但也有不同的一面，统一的一面比较好理解，比如发行询价方式的统一，新股发行价取消了原先核准制那种限价，将定价权交给市场，将原先新股申购沪市1000股为单位，深市500股为单位统一为沪深两市都以500股为单位，但就操作层面而言，投资者更要关注不久就会实施的规则中不同市场板块中不同的规则。这种规则的异同将会产生不同的市场行为。

　　首先，接下来市场涨跌停板迥异，不同类型的投资者可以各取所需。全面注册制改革实施之后，沪深股市主板涨跌停为10%，科创板和创业板20%，北交所30%，市场想赚快钱的就往上下折腾大的板块跑，就像本周科创板中的个股中航电测，连续拉6个20%涨停板，一周市值涨两倍多。如果北交所的个股30%连续涨停，那这种个股一生逮住几个足以改变人生。如果加上这些个股可融资，这个市场的活力将是令人惊讶的。当然，涨起来是这样，跌起来也会让人快速资产减值。参与这种高震荡规则下的个股行情，需要投资者有良好的心理素质，较强的个股研判能力和娴熟的止赢和止损操作技巧。此类板块适合于平时按兵不动蛰伏于市场，一旦看准机会就跳起来抢一把的市场短线客。而热衷于长线操作的投资者，太平一点还是在主板中守护估值合理的主板个股为好，10%的涨跌停，逮住一个涨停收益也是很可观的。

　　其次，关注新股的破发率，注册制下融资者和投资者在新股发行价上的博弈将更加热闹。去年以来新股破发比例开始加大。由于各个板块中，北交所破发率最高，而主板有不超过23倍发行市盈率的制约，主板个股破发率最小。全面注册制改革实施后，所有的新股都通过询价方式确定发行价。融资者和承销商肯定希望融资规模越大越好，以期多融资和多赚承销费，而投资者希望发行价越低越好，以便留出上市后的操作空间。核准制下发行价就取决于融资者和投资者的博弈了，大牛市来了，再高的发行价都会被接受，而一旦市场转熊，可能连20倍的发行市盈率也不会被接受，这个过程就是通过一次次破发，一次次中签率的提高，乃至发行失败来调整的。就目前市场的估值而言，还不可能发生发行失败的情况，但破发的比例在增加这是事实。北交所的新股就是一个比较典型的例子，去年底最后两个月破发率达到八成，中签率最高达到23%时，北交所的新股市盈率逐渐走低，这又带来了新的炒作热情，这个过程是漫长的。可以预料，全面注册制改革实施之后，这种博弈会更热闹，市场也为之而更精彩。

　　时间不会太久，中国股市将迎来新的市场结构和新规则，投资者无论在一级市场还是二级市场上要适应新规则，在新规则下寻找适合自己的投资标的，在新规则下形成适合自己的盈利模式。

　　全面注册制下机遇与挑战并存

　　■宋清辉

　　全面注册制来临之前，证券业内就该制度讨论了十余年，有人说A股不适合注册制，有人说注册制是“慢牛”的必经之路，其突然间实施令人有些意外。但是，从实际情况来看，股市行情对注册制似乎并没什么“恶意”。例如，2月1日到2月3日各股指的累积行情略有涨跌，对注册制的到来并没有出现歇斯底里般的疯狂。总体而言，这是一件好事，也是中国股市趋于成熟的一大标志。

　　长期以来，大多数中小投资者一直将注册制视为利空，毕竟注册制就类似于取消入场门票，上市企业的快速增加将会带来两大影响，一是导致抽血效应，二是导致资金离场。另外，由于当前的证券市场监管制度并不完善，注册制的出台很有可能会令一些“别有用心”的拟上市企业，通过各种漏洞在资本市场中“圈钱”，此举显然不利于资本市场的长远健康发展。

　　但是，从理论上来说，注册制真的是好事，至少对有融资需求的未上市企业来说是一桩好事。比如注册制能够让企业从资本市场中获取更多的融资，有助于企业缓解融资难融资贵的问题。此外，企业登陆资本市场即站上了面向全国投资者的“直播平台”，能够得到向投资者介绍企业情况和最新产品的机会，也能通过发布公告、回复投资者问答、接待机构调研等模式创造低成本的传播热点，以进一步扩大企业影响力，继而通过资本市场和企业运营的“组合拳”来全面充实自身经营，从而达到企业业绩和股价的双丰收。

　　同样的，注册制也需要一定的规范和约束。站在监管的角度上，则需要尽快出台更完善的市场监管机制。考虑到注册制落地后，拟上市企业登陆资本市场将会较之以往“轻松”许多，一旦监管方面出现缺失，市场就会埋下隐患。因此，出台明确、清晰、无歧义和可操作的监管细则极为重要。与此同时，既然上市方便，也需要退市干脆。在前期核准制的方式下，上市企业造假、虚报、隐瞒等恶劣现象已接连不断。那么在IPO明显放宽的注册制环境下，恐怕会出现更多的造假事件发生。那么，打击上市企业造假必须以零容忍的态度认真对待，除了常规的罚款或者多倍罚款、禁入市场之外，还需要采用纳入诚信黑名单、入刑等惩罚方式，以大幅增加拟上市企业的造价成本。

　　这也意味着，无论注册制实施与否，投资者若是能够认真研判，投对有潜力、有能力、有后续动力的企业，就能够长期获得丰厚的回报。当然，这还需要监管机构强而有力的保驾护航，以防止别有用心的企业“搞破坏”。事实上，注册制也好，审核制也罢，要想A股长期向好发展，重点在于市场的组成部分——企业、投资者、管理者和机构健康无虞。其中上市企业是组成部分的关键因素之一——企业的业绩、股价行情决定了投资者对其是用“真金白银”支持还是“用脚投票”。一 言以蔽之，若资本市场上的每一家上市企业都能够长期向好发展，中小投资者对中国证券市场才会越来越有信心，才敢于大胆放心投资。

　　需要指出的是，一家拟上市企业在上市的过程中，虽然可以“自显神通”，但归根结底离不开各地的政策支持。自全面实行股票发行注册制改革启动以来，全国各地迅速掀起抢抓注册制改革机遇热潮。例如川企奔赴资本市场，犹如股票二级市场一样火热；贵州证监局2月3日召开重点企业上市推进工作座谈会，通报推进企业上市挂牌主要工作任务和举措；广东证监局支持地方政府完善奖补政策，降低企业融资成本。2月6日，深圳8部门拟通过降低企业生产经营成本、有效扩大市场需求、支持中小企业创新发展、促进中小企业不断生成的原生内容的自我训练和学习，从三代到四代，不断的算力消耗与参数训练，将使得它拥有更精准的回答信息。用户体验的每一点提升，背后都是百亿美元的投入，算力、运力、人力，AI时代，未来已来。

　　不过本周A股炒作的大多是一些应用软件和图文语音企业，说实话它们与ChatGPT的差距其实还很远，而未来真正的AI优势企业恐怕只有两类，第一是大型科技巨头，巨大的资本开支不是一般企业能够承担的，而在过去数年，无论是海外的微软、谷歌还是国内的BATJ，在AI的前沿技术上都早已投入巨资，只是这次的ChatGPT之争让很多竞争直接白热化了，对于谷歌和百度更是面临着一场生死存亡战。接下来，谁能率先推出中国版的ChatGPT，并在这轮人工智能的热潮中占据优势，将成为最大的看点；第二就是相关硬件，在巨大的算力面前硬件是必不可少的，海外的英伟达将带动一次GPU的革命，我们的短板能否在老美的压制下有所突破是另一个看点。

　　2023是经济复苏之年，但或许更是科技之年，在全球经历了三年疫情的历程后，大家都期待着新技术带领经济走出泥潭，ChatGPT只是AI小试牛刀，相信还有更多新科技的应用将在不久面向社会，这一次我们将紧跟潮流，扩展我们的能力圈，AI时代，未来已来。

　　ChatGPT 概念被热炒 散户要冷思考

　　■ 郭施亮

　　在A股市场中，几乎每几个月甚至是每几周都会有一个全新的概念诞生，在信息不对称的背景下，散户投资者往往是后知后觉者，当他们意识到投资机会的时候，往往也就是风险来临的时候。无论ChatGPT的发展前景有多么美好，但对ChatGPT概念股来说，最终还是要落实到基本面与盈利能力上。

　　ChatGPT在全球迅速走红，背后离不开用户的尝鲜需求以及ChatGPT强大的功能体验。

　　在互联网时代下，但凡有新颖且功能强大的产品，并且产品具有强大的创造力，只要在网络的推动下，则很容易产生出爆款产品，ChatGPT就是其中的成功案例之一。

　　从2022年11月30日发布到现在，ChatGPT的月活用户数量已突破了1亿。在ChatGPT正式发布后的5天时间里，注册用户数已超过了百万。由此可见，ChatGPT对用户的吸引力是非常强大的。

　　除了注册用户的迅速增长外，ChatGPT的迅速走红，还在资本市场中带来了巨大的撬动影响。

　　在 A 股市场，资本大举炒作ChatGPT概念股，部分概念股出现五连板的走势。ChatGPT概念股还延伸至港股和美股市场，百度推出了“ERNIE Bot”后，百度版的ChatGPT也获得了市场资金的青睐，百度股价大涨超过12%。

　　ChatGPT的诞生，瞬间成为了“流量之王”。在互联网时代下，谁获得了巨大的流量，谁就更容易掌握更大的市场。包括ChatGPT概念股在内的上市公司，虽然并非真正意义上的ChatGPT受益股，但却蹭了热度，因流量与关注度而瞬间走红。

　　除 了 掌 握 了 流 量 密 码 外 ，ChatGPT对多个行业还具有颠覆性的影响。

　　从 ChatGPT 背后的 OpenAI 公司，我们又看到了马斯克的身影。作为ChatGPT合伙人之一的马斯克，深度布局了很多具有颠覆性的产业。特斯拉的成功，只是马斯克商业版图成功变现的一部分。马斯克旗下的商业版图还牵涉到基础设施、第三方网络支付、私人太空发射、光伏、脑机接口等，现在又借助ChatGPT再次走红，可见马斯克的商业布局前瞻性非常强。

　　ChatGPT作为一款聊天机器人程序，它不同于苹果的Siri，或者说它是更具有智慧的升级版Siri。ChatGPT具备了非常强大的文字处理能力以及人机交互功能，在ChatGPT的协助下，可以快捷完成文案设计、广告策划、翻译、代码、视频内容等任务；也就是说，随着ChatGPT的深度应用，很多行业会被ChatGPT所颠覆。例如，基础的程序员、基础的文案撰写以及初级广告策划、基础视频脚本设计等领域，可能随时会被ChatGPT淘汰，因为这些工作都可以利用ChatGPT轻松完成。

　　ChatGPT迅速走红，也为未来科技创新指明了方向。虽然ChatGPT推出的时间很短，但它对各行各业的影响却是颠覆性的，而且商业模式正逐渐得到拓展，未来可以探索的空间非常广阔。

　　ChatGPT迅速走红已引起了科技巨头们的担心，包括谷歌、微软、百度等科技巨头，也加快了研发速度，并快速推出了自己的ChatGPT模式。

　　ChatGPT商业化还没有得到全面应用，但资本市场却已提前炒作。从ChatGPT概念股的炒作来看，都有游资资金的身影。即使ChatGPT的应用场景很广泛，而且未来的发展前景比较广阔，但人类对ChatGPT的研究还没有达到很深入的阶段，商业化运作也是一个漫长的过程。

　　在A股市场中，几乎每几个月甚至是每几周都会有一个全新的概念诞生，在信息不对称的背景下，散户投资者往往是后知后觉者，当他们意识到投资机会的时候，往往也就是风险来临的时候。

　　无论ChatGPT的发展前景有多么美好，但对ChatGPT概念股来说，最终还是要落实到基本面与盈利能力上。换言之，如果只是蹭概念，企业基本面并没有得到改善，那么被炒高的股价也会回到合理的估值区间。所以，对概念股来说，要么加大对ChatGPT的研发力度，加大投入比例；要么开发出属于自己的ChatGPT，这也是迅速提升企业估值，巩固市场地位的有效措施。

　　ChatGPT的出现，给不少行业带来了挑战，尤其是相关行业的基础从业者，很容易被新技术所取代，因此，在新技术迅速发展的背后，我们每个人都需要不断学习、不断提升自己，只有顺应时代发展潮流、不断适应新环境的发展需求，才不会被轻易淘汰。

　　直面ChatGPT，利用它、发展它，驾驭它！

　　■ 文兴

　　不管证券市场如何表述ChatGPT，是热点短炒还是借题发挥，我们已经无法回避人工智能对我们日常生活的影响了。

　　先给出笔者的观察结论：我们必须学习。ChatGPT的出现是人类科技进步的必然产物。它具有里程碑意义的生产率倍增工具、人工智能正式跨入人类生活的一个标志。它的出现不仅促使无创意行为和工作的快速迭代，更让资本以飞快的速度推动人工智能发展人工智能自己，从而促进类似第二次工业革命的裂变，极大地推动在新世纪门槛上犹豫不决的人类社会。它像能源革命、信息革命一样，让人类主动或被动卷入时代洪流，或被其拉入深渊或推至浪间，前进不可避免。

　　蒸汽机的出现，让人类社会出现巨变。汽车的出现，让马车最终成为休闲工具。飞机的出现，让时间成为可以争取的标的。电脑的出现，让人脑得到效率与扩大。信息技术的登场，让地球成为一个村。ChatGPT的火爆，让人工智能创纪录般地来到所有人的身边，进入了我们的生活，也许造福你、也许抢了你的工作，更可能升华了你。ChatGPT的出现，将让每个人对自己的价值得到一次重估的机会，不管你是否愿意！

　　可以想见，未来更高水平的人工智能出现的时间会更短，只有具备创新能力的人与工作，才能在人工智能面前立于不败之地。

　　自 从 2022 年 年 底 OpenAI 的ChatGPT工具首次亮相以来，它的爆红让市场对人工智能的潜在用例感到非常兴奋。微软将向OpenAI投资100亿美元，后者需要资金和云计算能力来运行日益复杂的模型。从根本上讲，ChatGPT是一个经过训练的机器人，可以对用户输入的内容做出真人一样的回应。它作为聊天机器人最让人称奇的是，它能像人类那样边学边用，引人入胜的开放式对话就不像工具，而且能完成你让它做的事，还比你想象的更好。我们不得不承认，又一次重大的选择放在人们面前——跟不跟？也许它的出现并不是最终选择，但事实已经发生了，像互联网出现、移动互联网出现和云技术的发展，很多企业就是在这些事物出现时视而不见，从而被淘汰的。很多人借助这些事物的发展，坐上了移动互联网快速发展的快车，拿着手机就实现就业、创业，改变了自己的命运。ChatGPT的名称来自于“对话生成预训练模型”。

　　Chat Generative Pretrained Transformer，它是通过强化学习的技术方法从人类的反馈中训练出来的语言模型，拥有强大的对话能力。笔者认为，先埋头学习ChatGPT背后人工智能带来产业变化，再站在当下现实生活方式，来观察我们如何借力风口做自己的事。ChatGPT能完成撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、写代码、写论文等各种任务。能利用的先利用起来吧。ChatGPT的推出，可能使得搜索引擎、内容创作、文案撰写、法律咨询等行业面临挑战，而智能驾驶、人工智能搜索、AI内容创作等行业可能迎来增长空间。

　　ChatGPT掀起的AI新赛道才刚刚展现能量，笔者认为它比元宇宙这把火或许烧得更热、更高，更能引起全人群的关注，进而把企业也卷入其中。当然，泡沫肯定会出现，投资者如何趋利避害呢？如今全球科技企业都成了ChatGPT的影子。2月9日这天，谷歌和微软的悲喜不相同，谷歌因演示聊天机器人“巴德”（Bard）新功能时出错，市值一夜蒸发超7000亿元。微软受益于集成ChatGPT，旗下搜索引擎必应的全球下载量激增10倍。

　　国内也一样有ChatGPT带来的溢出效应，不说股票，来看看那些企业。为了赶上这波技术红利，有的公司组织技术专家搞科普，有的公关团队忙着和敲定有关ChatGPT的表态，让投资者联想的东西很多。一个事实是，有关的ChatGPT泡沫已经出现。

　　笔者认为，更大的泡沫还在酝酿之中，年度牛股榜单中相信会有相关概念的股票。没办法，证券市场与生俱来的伴生物，也是泡沫带动资本投入人工智能领域、让市场配置资源的必然过程。

　　在我国，南方有讯飞，北方有百度。尤其是百度，拥有制造ChatGPT的全部技术基础并拥有搜索引擎优势，已经在芯片层、框架层、模型层和应用层完成布局，包括：1、算力，含自研芯片和计算集群。2、算法，有搜索引擎、百度飞桨深度学习平台和文心大模型。3、数据，在搜索、小度、晓晓、自动驾驶等应用过程中积累的海量数据，为百度人工智能奠定的基础无与伦比。4、客户，百度APP拥有6.4亿活跃用户，百度地图拥有4.9亿用户，百度搜索+ AIGP，就使得百度版ChatGPT能够瞬间拥有广阔应用市场。

　　国务院《新一代人工智能发展规划》表明，到2025年，我国人工智能基础理论实现重大突破，部分技术与应用达到世界领先水平，人工智能成为带动我国被“闪了一下腰”

　　■刘柯

　　五粮液周一 一度跌超 6%，这源于市场对人保财险的“禁酒令”展开了联想。类似的情景，最近几年频频出现，让白酒这个众星捧月的板块时不时要刷一下存在感。不过，五粮液还是在周四完成了逆转。

　　股价一直还算坚挺，且估值并不高的白酒板块本周一出现了大跌，龙头品种五粮液一度跌超6%，收盘下跌3.95%。有意思的是，随后市场再度演绎了高端白酒下跌就是“黄金坑”的反转行情，尽管最近市场的热点都在ChatGPT上，但五粮液还是在周四完成了逆转。而其它高端白酒如贵州茅台、泸州老窖等基本都没受什么影响，周线都收了阳线。

　　那么，一直以稳著称的五粮液为什么会突然“闪了一下腰”？市场归咎于人保财险近日发布的对公司各级机构和全体员工发布的6条“禁酒令”。虽然这只是人保财险一家公司的“禁酒令”，但一旦脑洞打开，市场就会猜测可能会有越来越多的大型企业甚至机关事业单位发布类似的“禁酒令”。而目前白酒高端消费市场主要集中在商业宴请领域，如果“禁酒令”普及开来，对白酒消费特别是高端白酒消费的杀伤力还是不容小觑。类似的情景，最近几年频频出现，让白酒这个众星捧月的板块时不时要刷一下存在感。

　　但白酒板块又是机构投资者的最爱，特别是高端白酒是筹码锁定性最好的品种，“茅五洋泸”基本都是各大机构投资者的压仓货。它们对于高端白酒的看好是基于市场的稀缺性，特别是在白酒被列为禁止新上市的品种以后，目前上市的高端白酒几乎成为“绝版”。而从产业角度看，高端白酒与二三四线白酒也拉开了距离，就算茅台、五粮液和泸州老窖的高端产品百年不变，甚至销量也可能出现波动，但依旧有宽广的产品护城河。这一点，可以从产品净利润率去判断，一线白酒高端产品的净利润率都在80%以上，茅台可以超过90%，这是很多行业望尘莫及的。

　　因此，就算有传闻说这个春节白酒消费不及预期，甚至不如去年中秋、国庆的体量，就算叠加“禁酒令”这些所谓的利空，要让白酒板块整体崩塌的可能性不大。但是，白酒消费市场整体疲软却是事实，2022年1-10月，中国规模以上企业白酒产量为542.6万千升，同比下降2.79%。在产量和销售小幅下降的情况下，一二线白酒企业的营收和净利润却在增长，酱香龙头贵州茅台预计去年营收同比增长16.20%，净利润同比增长19.33%左右；被“闪腰”的五粮液去年前三季度营收增长 12%，净利润增长15.36%；泸州老窖去年前三季度营收增长24%，净利润增长31%；二线龙头山西汾酒去年前三季度营收增长28.32%，净利润增长45.7%；古井贡酒去年前三季度营收增长26.35%，净利润增长33.2%……

　　但是，白酒企业的断层至此以下就开始了，在一二线白酒企业品牌和市占率挤压下，在市场消费需求增长乏力的情况下，很多三线白酒企业的日子并不好过。如股权一直纠结不清的水井坊，预计2022年净利润只比上年同期增加1679万元，增幅不过1.4%；金种子酒则预计去年因为组织、品牌、产品等业务重塑而亏损17500万元至19500万元；被誉为“塞外茅台”的皇台酒业虽然扭亏，但被监管层要求解释业绩增长的真实性。可以说，三四线品牌和区域性白酒企业的日子并不好过，而且一二线白酒在守住高端的同时，都在向中低端进发，蚊子腿也是肉。这也是为什么白酒龙头一有风吹草动，则整个行业草木皆兵的真正原因。市场容量有限，要放量只能向低端拓展，挤压苦苦守在百元级产品的中小品牌。

　　因此，市场不是担忧白酒龙头会不会受到“禁酒令”的影响，而是担忧整个市场的内卷，担忧的是在一二线白酒企业的压制下，其它酒企的生存现状。目前白酒企业已经被列入禁止新增上市的行业，存量市场可能会过得比较滋润，但是由于整体消费市场空间增长有限，部分高端产品竞争激烈，因此市场对于白酒股非常谨慎。从实际情况看，一线白酒放量较难，估值稳定筹码被锁死，很难吸引新增资金的关注，二三线白酒市场竞争激烈，业绩难以出现跳跃式增长，也难吸引中短线资金关注，三四线白酒则处于一个鸡肋的尴尬状态。

　　股市“小作文”缘何满天飞？

　　■韩忠益

　　不知道从什么时候开始，A股市场中多了一个叫“小作文”的东西。这个东西厉害，他可以规避有关方面的监管；可以左右个股走势；它有提醒的作用；却也常常冒出一股谣贴的味道，它来无影去无踪，说神秘其实也不神秘，在各大财经网站的博客里、股吧里以及各类像微信群、朋友圈这样的社交平台中都不乏它们的身影；若说不神秘似乎也挺神秘的，在这些“小作文”里，作者的名字有时是陌生的，感觉就是为了写这样一篇文章才现身的。

　　笔者先来说说“小作文”是如何规避监管的。来头越大的“小作文”越容易成爆款，有的顶着“彭博”、“路透社”名头，有的打着“内部消息”旗号，有的则以知情人爆料呈现，总之各有招数，各显神威。

　　今年1月中旬，市场突然相继传出两篇关于汽车业的“小作文”：一篇是说国家要成立电动汽车大基金，由直线涨停，长安汽车、江淮汽车、赛力斯涨幅超6%，大块头的宁德时代也大涨3.70%。

　　但辟谣的新闻很快就到。乘联会秘书长崔东树回应称，北京短期之内很难开放汽车限购政策。乘联会数据显示，去年12月新能源车零售销量达到64万辆，同比增 长 35.1% , 环 比 增 长6.5%。而根据乘联会专家团队预测，2023年新能源车销量850万辆，渗透率将达到36%。相比之下，2022年渗透率是27.6%，较2021年提升12.6个百分点。新能源车不用刺激销量都在呼呼地上涨。但“小作文”永远是短线行情的始作俑者。它们推波，它们助澜，它们也可能预先埋伏，打市场一个措手不及。

　　虽说谣言止于智者，但在证券市场摸爬滚打的人们谁不希望听到的都是好消息？所以，有好消息刺激的个股更容易激发投资者参与热情。于是，听风就是雨，在一时难辨真伪的情况下，有的人宁可信其有而在第一时间冲进场买了股票，有的人则是在求证中成了事实上的鼓吹者。这就是制作成本低廉，但虚假成分极高的“小作文”容易被包装、容易被市场广泛传播的主要原因。

　　一般来讲，除了上述被包装成与宏观政策沾边的“大新闻”外，“小作文”更多是暗戳戳地出现在个股身上。近年来，凡是股价莫名其妙被推高的，往往会有一只“小作文”的无形推手在后面保驾护航。要么是说公司未来会有重组项目；要么会暗示业绩有井喷；要么会看似不经意间透露不久的将来某家企业主业会转型。大家还记得2021年底时的中锐股份吗？此股主业是铝板复合型防伪印刷和防伪瓶盖的生产、销售及园林规划设计、施工、养护，苗木养殖等业务。突然有一天，神龙见首不见尾的“小作文”说该股将转型酱香酒业务。当时的背景是白酒股一个比一个疯狂，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一众酒厂，股价都在往几百元、几千元上赶，倏地出现一个仅几元的酱香型白酒概念股，那还不炒翻天啊！于是该股从2元多起步，很快就冲破了12元。当然，股价也很快跌回至3元多，现在还在5元多的位置仰望着12元的山顶呢。公司主业到底啥时能够转型为“一门心思”地造白酒已经没人提起了，那些保驾护航的“小作文”也不出来向还套在高位的小散们解释解释、说明一番。

　　本周 ChatGPT 概念火爆，李彦宏的百度对外证实正在打造中国版的类ChatGPT项目，官宣项目名为“文心一 言”。于是“小作文”纷纷推出各种百度概念股，笔者发现这其中鱼龙混杂，有说汉得信息是纯正百度概念股，因为其第二大股东确实是百度。有的所谓百度概念股就十分离谱了，根据“小作文”的推荐，笔者致电歌尔股份，接电话的那头一脸懵逼：我们没有涉及AIGC、ChatGPT 的技术或业务啊。直接给否了。

　　更绝的是，这类被“小作文”包装过的所谓大牛股，常常会伴随着大股东的减持——股价被吹上天了，大股东若不“图穷匕首见”高位不减持，太对不起“做好事不留名”的“小作文”啦。

　　有意思的是，面对股价异动，上市公司一般都会站出来装模作样地发布股票交易异常波动公告，里面必定有这样两句话：一是“经公司自查，目前生产经营活动正常，市场环境或行业政策没有发生重大调整、生产成本和销售等情况没有出现大幅波动”。二是“经公司核实，本公司未发现近期公共媒体报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息。”

　　嗯，是的，“小作文”不属于“公共媒体报道”，那它属于什么呢？又是谁让这些“小作文”三天两头地出现，不断提醒市场关注某只个股呢？上市公司真的不知道有人在用“小作文”抬高他们的股价吗？他们的股价已经严重脱离了基本面，却还在睁眼说瞎话地通过公告称自家公司股票价格没有受消息面影响，这到底是在糊弄小散，还是糊弄监管部门？

　　《证券法》明确规定，禁止任何单位和个人编造、传播虚假信息或者误导性信息扰乱证券市场。《刑法》规定，编造并且传播影响证券、期货交易的虚假信息，扰乱证券、期货交易市场造成严重后果的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处一万元以上十万元以下罚金。法律的紧箍咒已经有了，就看如何执行了。

　　【讨论年报】

　　年报季开局 今年有点不一样

　　■贺宛男

　　年报年年有，今年年报开局却颇为奇特。

　　2 月 8 日 晚 间 , 金 三 江（301059）披露沪深两市首份年报，2022年公司实现营收2.79亿元，同比 增 长 37.70% ； 实 现 净 利 润6602.96万元，同比增长30.51%；基本每股收益0.54元；同时推出10转9派3的分配预案。

　　受此影响，2月9日金三江股价收涨19.99%，全天成交3.49亿元，在股价创近一年新高的同时，换手率达35.07%，交易量明显放大。

　　谁也没有料到，这样一份业绩和分配预案都不错的公司，2月10日早间，深交所竟火速下发关注函。

　　首先，深交所要求其就所处行业特点、公司经营模式、未来发展战略、近两年净利润、净资产、每股收益等主要财务指标的增长情况及可持续性等，详细说明此次利润分配方案的主要考虑、确定依据及其合理性，转增比例是否与业绩增长相匹配，是否存在炒作股价的情形，并充分提示相关风险。

　　其次，要求公司说明本次利润分配方案的具体过程，包括分配方案的提议人、参与筹划人、内部审议程序、保密情况等，并核实是否存在信息泄漏情形。以及说明内幕信息知情人及其近亲属在分配方案披露前一个月内，买卖公司股票及其衍生品种的自查结果，并说明控股股东、实际控制人及董监高人员自本次利润分配方案披露之日起六个月内是否存在减持计划。

　　最后，深交所还要求公司说明披露利润分配方案前一个月，公司接受媒体采访、机构调研的情况，并核实是否存在向特定投资者泄露未公开重大信息等违反信息披露公平性原则的情形，以及是否存在配合炒作股价的情形等。

　　尽管如此，2月10日，金三江股价仍继续上攻，最高触及32.88元的历史新高，最后大幅回落报收30.92元，上涨1.61%，换手率扩大至51.63%。

　　如果我们看一下K线图，这家生产牙膏原料、在市场上并无多大影响的公司，股价表现确实非同一般，今年以来几乎毫不歇脚地步步走高。10转增9自然也属于监管层关注的“高送转”，但似乎也不算太高。特别是作为首家披露年报，上市后似乎也从未“犯错”的公司，开门头一家就收关注函，问得还惊人的详尽周密，这倒是30多年股市从未有过的。

　　紧接着，2月9日，美利云披露两市第二份年报。2022年营收减少10.7%，净利润为-2.32亿元，比上年-1728万元大增12.45倍。这样一份年报出来，股价自然跌去4.40%。

　　第一份年报收关注函，第二份年报业绩大亏，这样的年报开局，你见过吗？反正笔者没见过。

　　这说明什么？说明今年监管层对“高送转”，以及“高送转”之类的重大信息是否存在内幕交易，关注度比往年更高；还说明今年这个年报季，业绩亏损和下降的公司比例或将比往年更高。

　　截止目前，约有2700家公司（不含北交所、下同）披露2022年业绩预告，报喜（预增、略增、扭亏）公司约占39%，报忧（预减、略减、亏损、预警）公司约占61%。其中亏损公司高达997家，比例超过预告公司的三分之一，这是以往从来没有过的。如国航、东航、南航分别巨亏395亿元、360亿元和303亿元；蓝光发展（-219亿元）、荣盛发展（-190亿元）、海航控股（-185亿元）、中天金融 （-125 亿元）、正邦科技（-110亿元）等亏损上限也都在百亿以上。

　　如果说以往绩差公司多在3-4月份“丑媳妇见公婆”的话，以美利云都敢早早露面来看，今年“丑媳妇”们可能会提早亮相。在笔者看来，这兴许是行情很难跨越3300点的重要原因。这不，上周沪指收盘3263，本周收盘3260；深成指上周收盘 12054，本周收盘11976，都呈现出进退两难、欲上还下的局面。

　　有投资者也许会说，如今的热点是ChatGPT，业绩已退居次席。股市中的确人人都在谈论ChatGPT，但参与交易的又有多少呢？数据显示，本周A股ChatGPT板块成交1997亿元，占两市总成交43191亿元的比例为4.6%。ChatGPT板块的几家头部公司，如海天瑞声周换手率为88.93%，汉王科技周换手率为140.53%，初灵信息周换手率为188.6%，云从科技周换手率为215.14%。这样的换手率行情能长期持续吗？

　　再从外围市场看，几家货真价实的ChatGPT公司，这两天股价都在回落。如谷歌周三、周四分别下跌 7.44%和4.54%，已从最高点跌去12%；百度近三天分别下跌3.14%、3.68%和7.39%，已从最高点跌去15.6%。A股炒作虽然更猛烈，但炒得更高，跌起来又会怎样呢？

　　最后笔者想说的是，2022年上市公司业绩较差的另一面是，在疫情防控优化以及基数效应等作用下，也为2023年的增长奠定了较好的基础。从这个意义上说，经过一阵曲折反复之后，今年股市向上会是大概率事件。

　　年报季业绩关注度将有所回升

　　■徐晓宇

　　近两周以来，A股市场以题材炒作为主，上周有3000家个股上涨，1700家个股下跌，虽然上涨的家数明显多于下跌的家数，但是指数上却是下跌的，说明规模较大的个股弱于中小盘题材股。

　　从行业上看，酒店餐饮、互联网、通讯设备、IT设备和广告包装等板块涨幅居前，有色、电信运营、多元金融、煤炭和证券等行业跌幅居前，多空争夺的主战场仍然在软件服务、电气设备、元器件与半导体等领域，化工、有色、医药等行业的关注度也比较高。随着年报季的到来，投资者对公司业绩的关注度将有所回温。

　　从基本面看，受疫情影响的情况还是比较清晰的，近期出台的宏观数据都不乐观，但也不超出预期，全球性的通胀正在向纵深发展，虽然国内经济相当平稳，但是一些行业难以避免地会受到一些影响。

　　从技术面看，去年11月开始的反弹已经进入去年七八月份的密集交易区，在这样的区域反复震荡是难以避免的，一季度是传统的资金相对宽裕期，并且还有三月份的“两会”，投资者都比较期待，而且根据历史统计，一季度市场较强的几率明显多于弱势，但也不是绝对不会出现弱势，从目前股指所在的位置看，下有支撑，上有压力，短期内出现较大幅度上升或者下行的可能性都不大。

　　从市场层面看，2022年12月中旬至春节长假前场内融资规模持续下降，春节后快速回流，目前回流的速度有所减缓，但尚未停滞，场内融资规模是场内最激进投资者的态度，投资者可特别关注这个数据。

　　综上所述，市场仍然是以存量博弈为主，并且代表场内最激进投资者态度的场内融资余额近期回升，如果一个市场中最激进的投资者持续增加融资规模，那么反弹行情有望延续得长一些。

　　操作方面，关注业绩较好近期调整较为充分的个股，以及从低位刚刚突破形态的个股。