民生策略：“不安定”因素继续增加（什么叫不安定）

　　【本期看点】1、市场整体交易热度回落，传媒、、宁德时代、贵州茅台2.08亿元、1.81亿元、0.65亿元。分行业看，配置盘在计算机、军工、石油石化、有色、非银等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

　　6两融活跃度略回落，整体仍处于2022年以来的高位

　　上周 （20230220-20230224） 两融 净买入 98.29 亿元，主要净买入电子、军工、非银、有色、电新、汽车、通信、医药、计算机等板块，净卖出煤炭、建筑、家电、石油石化、钢铁、农林牧渔等板块。银行、通信、建材、房地产、汽车、电新、军工、消费者服务、交运等板块融资买入占比均上升。风格上，两融仅净卖出中盘 / 小盘价值板块。

　　7主动偏股基金仓位再度回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金

　　基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓食品饮料、医药、传媒、消费者服务、化工、电力及公用事业等板块，主要减仓军工、机械、家电、计算机、电新、有色等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘成长、小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，个人持有为主的ETF中，与科技、医药、新能源、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与金融地产、消费、传媒、建筑建材等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端（个人）的共识在于同时净买入医药等板块，同时净卖出金融地产、建筑建材、周期等板块，而在科技、新能源、军工、消费、传媒、电力等板块存在分歧。另外，以机构持有为主ETF继续被明显净赎回，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度明显回落，在消费者服务等板块的买入共识度相对较高，在医药、化工等板块次之。值得关注的是，此前已经持续数周的、来自北上交易型资金与公募负债端（可能主要源于机构端的赎回）的扰动仍在继续，而北上配置型资金的流入也开始明显放缓，甚至有所流出，这意味着市场的“不安定”因素可能仍在增加，交易扰动仍需要警惕。

　　风险提示：<?XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />测算误差。

　　报告正文

　　

　　

　　

　　1、美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期继续回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面逐步宽松，期限利差（10Y-1Y）继续收窄

　　1.1美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期继续回升

　　

　　

　　1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面逐步宽松，流动性分层不明显，期限利差（10Y-1Y）继续收窄

　　

　　

　　2、市场整体交易热度回落，传媒、计算机等板块的交易热度处于相对高位；钢铁、煤炭、家电、轻工、非银、建材等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下

　　

　　

　　3、银行、家电、计算机、电子、建材、机械等板块调研热度居前，传媒、银行、煤炭、轻工、消费者服务、石油石化等板块的调研热度环比上升较快

　　

　　

　　4、分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，纺服、房地产、非银、建材、石油石化、煤炭、电力及公用事业、钢铁、商贸零售、食品饮料、传媒、通信等板块23/24年的净利润预测均有所上调

　　4.1全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比均下降；分析师继续同时下调了全A的23/24年净利润预测

　　

　　

　　4.2行业上，纺服、房地产、非银、建材、石油石化、煤炭、电力及公用事业、钢铁、商贸零售、食品饮料、传媒、通信等板块的23/24年净利润预测均有所上调

　　

　　

　　4.3创业板指、中证500、上证50的23/24年净利润预测均被下调，沪深300的23/24年净利润预测分别被下调/上调

　　

　　4.4风格上，大盘/小盘价值的23/24年净利润预测均被上调，小盘成长的23/24年净利润预测均被下调，大盘/中盘成长、中盘价值的23/24年净利润预测分别被下调/上调

　　

　　

　　5、北上配置盘净买入幅度明显放缓，北上交易盘则继续净流出

　　5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入农林牧渔、钢铁、家电、建材、石油石化、消费者服务等板块，同时净卖出电子、食品饮料、汽车、非银、交运、传媒、房地产等行业

　　

　　

　　5.2北上配置盘与交易盘同时净买入中盘/小盘价值，同时净卖出中盘/小盘成长，而在其他各类风格（大盘成长/价值）存在分歧

　　

　　

　　5.3北上配置盘净卖出美的集团、宁德时代、贵州茅台

　　

　　5.4北上配置盘在计算机、军工、石油石化、有色、非银等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的

　　

　　

　　

　　6、两融活跃度略回落，整体仍处于2022年以来的高位

　　6.1两融主要净买入电子、军工、非银、有色、电新、汽车、通信、医药、计算机等板块，主要净卖出煤炭、建筑、家电、石油石化、钢铁、农林牧渔等板块

　　

　　6.2银行、通信、建材、房地产、汽车、电新、军工、消费者服务、交运等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，通信、电新、消费者服务等板块的两融活跃度均处于中枢以上水平

　　

　　6.3两融净买入大盘/中盘/小盘成长、大盘价值，净卖出中盘/小盘价值

　　

　　7、主动偏股基金仓位再度回落，基民整体继续净申购基金

　　7.1主动股基仓位再度回落，主要加仓食品饮料、医药、传媒、消费者服务、化工、电力及公用事业等板块，主要减仓军工、机械、家电、计算机、电新、有色等板块

　　

　　

　　

　　7.2主动偏股基金的净值收益与大盘成长、小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落

　　

　　7.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数均下降

　　

　　7.4个人投资者整体继续净申购基金，主要买入与科技、医药、新能源、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与金融地产、消费、传媒、建筑建材等板块相关的ETF被净赎回

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　8、风险提示

　　测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。